今天（10 月 26 日）早上，世茂集团（00813.HK）在港交所发公告：约 90.68 亿美元境外债务正式触发违约，本息自动提前到期。 

事情经过：24.98 亿的呈请，撬动 90 亿美元债务

• 起点：国通信托 8 月 27 日向香港高等法院提交清盘呈请，依据是武汉中院 4 份判决，涉及世茂为项目公司信托融资做的差额补足义务，合计约 24.98 亿元。首次聆讯定在 11 月 11 日。

• 触发条款：重组后的债务工具有一条约定，清盘呈请送达后连续 60 天没被撤销或中止就算违约。60 天昨天（10 月 25 日）到期，所以今天公告违约。

• 规模：涉及短期票据、短期贷款、A/B/C 系列长期票据、长期贷款等 7 类工具。未偿本金 9,068,154,524 美元，其中短期贷款 7.71 亿、长期贷款 12.69 亿。

几个容易误解的点

1. 这是条款上的 " 触发违约 + 加速到期 "，不等于已经拒付。 公司说截至公告日没收到任何债权人的即时还款要求，要不要追索，主动权在债权人手里。

2. 公司还没被清盘。 香港法院至今没颁清盘令。

3. 杠杆约 26 倍。 24.98 亿元按汇率折算约 3.5 亿美元，只占 90.68 亿的 3.9% 左右。公司抗辩的一个重点是：国通信托已经拿到内地抵押品并查封了其他资产，变现后应该冲抵债务，实际敞口可能更小。

4. 这笔债本来不在重组范围内。 境外重组去年 7 月 21 日生效，处理的是约 115 亿美元旧债。这 4 份判决由内地法院管，新工具里 "60 天条款 " 才把两套体系连了起来。

市场与基本面

• 今天股价跌超 10%，报 0.050 港元。

• 公司提醒：香港结算可能随时暂停和世茂股份有关的服务，比如停止接收股票存入中央结算系统，股份转让可能受限。

• 流动性很紧。截至 6 月末，借贷总额 1761.43 亿元，12 个月内到期约 1114 亿元；现金 108.44 亿元，扣掉受限资金和预售监管资金后，能自由动用的估计只有约 45.9 亿元。中报称重组生效后 " 一直按新条款履行 "，现在这部分也变成全部到期。

• 境内也在违约。世茂股份 6 月底累计未按期支付的债务 178.84 亿元，其中公司债本息 36.96 亿元。

• 今年前三季度合约销售额只有 105.03 亿元。

• 另外，许世坛今年 7 月被证监会上海监管局罚 490 万元，并处 6 年证券市场禁入，原因是世茂股份 2020 – 2022 年信披违规。

接下来看什么

• 11 月 11 日香港高院首次聆讯清盘呈请，这是最关键的时间点。

• 公司表示会极力反对呈请，同时寻求法律和财务意见。

• 境内公开市场债务的重组方案还没落地，今年约 90 亿元境内贷款已经展期，最长延到 2037 年。

总的来说，这次违约更像是一个 24.98 亿的旧判决，通过重组条款把世茂刚稳住一年多的境外债务重新拉爆。实际会不会被追债、清盘呈请能不能挡住，要看 11 月 11 日之后的进展。