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蓝鲸新闻 10 月 26 日讯（记者 徐甘甘）10 月 25 日，承载美的集团新能源战略的核心上市平台——合康新能（300048.SZ）交出了一份承压的 2026 年三季报。

财报显示，合康新能前三季度营业收入 48.17 亿元，同比下降 22.08%；归母净利润亏损 1.19 亿元，同比下降 260.94%；扣非归母净利润亏损 1.53 亿元，同比下降 459.96%。

其中，第三季度单季恶化显著。Q3 单季营收 14.03 亿元，同比下降 16.74%；归母净利润亏损 5360.36 万元，同比大幅下滑 2006.10%；扣非净利润亏损 7286.33 万元，同比下滑 1294.66%。

针对三季度业绩大幅下滑的原因，合康新能董秘办对蓝鲸新闻表示：" 主要是光伏业务受政策影响，下滑幅度较大。公司收入主要来自光伏   EPC，因此受到的冲击比较明显。" 对于美的集团五年新能源营收冲击   500   亿元的目标是否受到合康新能、科陆电子业绩影响一事，截至发稿，暂未收到美的集团回复。

三季度计提减值损失超 7000 万或成亏损主因

三季度单季大幅亏损的直接触发因素或来自于一笔 7071.57 万元的资产减值。

根据公司同日披露的《关于计提资产减值准备的公告》，2026 年第三季度，公司及下属子公司合计计提减值损失 7071.57 万元。

具体来看，资产减值损失 3850.93 万元，其中全部来自合同资产减值损失；信用减值损失 3220.64 万元，其中应收账款减值损失 3001.04 万元，其他应收款坏账及应收票据减值合计约 219 万元。

当蓝鲸新闻询问上述   7071.57   万元减值是否与光伏   EPC   业务直接相关，公司回复：" 减值也和光伏业务有关，一部分来自光伏板块，还有一部分来自其他子公司。" 针对后续是否还有大额计提风险时，上述人士表示：" 财务端需要审慎评估，我这边不好预判，最终要看审计师的判断。"

经营现金流净额为 -5.48   亿元，存货与应收账款同步走高

业绩下行的同时，公司现金流压力同步显现。前三季度，合康新能经营活动产生的现金流量净额为   - 5.48   亿元，同比下降   304.14%。

合康新能董秘办向蓝鲸新闻证实，" 经营活动产生的现金流净流出主要是被光伏存货占用了。" 但结合财报数据看，存货膨胀并非现金消耗的唯一出口。

财报显示，截至 9 月末，公司存货较上年末激增 211.05% 至 20.97 亿元，公司归因于 " 原材料备货增加 "；同期应收账款增长 44.31% 至 15.70 亿元，公司明确指向 " 光伏业务回款周期增加 "。由此看来，存货备货与下游回款放缓两项因素并行，共同构成了经营现金净流出 5.48 亿元的主要原因。

在现金流大幅失血的同时，公司的账面资金正在缩水。截至 9 月末，公司账面货币资金有 10.41 亿元，较期初余额 14.06 亿元减少了约 3.65 亿元，降幅约 25.98%。而这仅剩的 10 亿多账面资金中，参考 6 月末的数据还有约 3.16 亿元属于受限资金。

10 月 8 日公司在回复深交所定增问询时曾列出了截至 2026 年 6 月 30 日的受限资金明细：截至 2026 年 6 月 30 日，保证金等受限资金合计 31,589.58 万元。具体构成为：票据保证金 24,173.68 万元、诉讼冻结资金 2,051.04 万元、定期存款 4,600.00 万元、保函及国际结算保证金等。

需要注意的是，9 月末的受限明细表尚未公告。当蓝鲸新闻询问这笔资金中受限部分的比例时，该人士表示需向财务部门确认。

美的集团 16.52 亿元定增尚未落地

2025 年底，美的集团正式成立新能源事业部，2026 年 6 月提出五年新能源业务营收冲刺 500 亿元的目标。在这一 " 双平台 " 架构中，另一上市公司科陆电子（002121.SZ）聚焦工商业与大型地面储能，合康新能则承载户用储能与分布式光伏解决方案的 C 端角色。

2025 年两家公司营收合计刚过 130 亿元，从 130 亿到 500 亿，按照 25 年营收规模或许 5 年并不难完成，但进入 2026 年，科陆电子上半年营收 21.85 亿元，同比下滑 15.10%；合康新能前三季度营收 48.17 亿元，同比下降 22.08%。美的新能源事业部 500 亿元目标的推进节奏，与两家核心平台的当期经营表现之间，存在明显落差。

美的新能源事业部的 500 亿元的目标能否完成尚不得知，但美的对于新能源板块的支持力度并不小。

为支持合康新能发展，美的集团拟以现金全额认购其 16.52 亿元定增。募集资金中 4.39 亿元投向高压变频器、4.37 亿元投向光伏并网逆变器、2.92 亿元投向户用储能系统，1.84 亿元投向分布式光伏标杆电站建设及研发，剩余 3 亿元用于补充流动资金。

该定增于 2026 年 2 月推出预案，8 月获深交所受理，9 月 2 日收到问询函，10 月 8 日完成回复。

关于 16.52 亿元定增进度，该董秘办人士向记者证实："（定增）还没有落地，还在等。发了问询函我们回复了，现在还在等着深交所最终的结果。"

在定增资金到账前，美的的支持力度成为合康新能的重要底气。上述人士强调：" 定增落地前不会再有资金方面的支持，但其他方面方方面面都比较支持。" 其进一步解释，目前合康新能的人员、办公系统、供应链和销售都与美的深度协同。在谈及业绩下滑是否面临大股东压力时，该人士表示：" 这个还好，我们也是独立的上市公司，和科陆电子一起负责美的的新能源业务。去年底美的成立了新能源事业部，由我们两家在这个事业部里担当未来发展。所以他们还比较支持我们，包括储能、光伏这些新业务刚起步，有些波动也是正常的。"

今年 7 月 9 日，美的集团还确定向旗下另一新能源上市公司科陆电子输血，拟以不超过 25 亿元现金全额认购科陆电子的定增股份。

2025 年财报发布之际，市场曾频繁对比合康新能与科陆电子，彼时合康新能归母净利润同比激增 5 倍，而科陆电子虽实现减亏，却已连续五年陷入亏损。进入 2026 年，合康新能前三季度转亏 1.19 亿元，科陆电子暂未披露三季报。

如今两大新能源平台均需控股股东 " 输血 "，美的集团 " 五年新能源营收冲击 500 亿元 " 目标的后续推进情况，仍待时间验证。

光伏业务营收净利双双下滑，公司的高毛利业务受限于体量或无法形成对冲。上半年，合康新能高压变频器产能利用率已达 98%，毛利率为   33.83%，对应主营收入 2.890 亿元，毛利率提升 3.42 个百分点，是合康新能盈利能力最强的业务板块。公司对蓝鲸新闻表示，尽管公司的基本盘 90% 都是光伏，变频器和储能虽然在增长，但基数太小，无法弥补光伏业务的下滑。

不过，该人士仍将其视为未来的破局点补充道：" 光伏这一块压力确实都很大，储能这一块其实今年已经开始有稳定的订单，未来可能也可能会变成除了光伏之外另外一大主要收入来源。"

据合康新能 2026 年半年报披露，户用储能业务营收   6,806.90 万元，同比大幅增长   340.26%。

不过公司也坦承，该业务目前仍处于起步阶段。合康新能向记者表示，户储业务核心战略在于出海，当前主要发力欧洲与澳大利亚市场。但对于该业务明年的具体营收预期，公司坦言目前 " 尚难预测 "。

截至 10 月 26 日收盘，合康新能收跌 3.96%，股价报 4.61 元 / 股，总市值约 52 亿元。

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