来源：中国银河证券研究

1. 新渠道持续贡献增量，26Q3 收入同比延续增长。

2. 成本红利叠加财务费用优化，26Q3 净利率继续提升。

3. 26Q4 春节旺季备货前置，关注新采购季成本情况。

事件：10 月 22 日，公司发布公告，2026 年前三季度实现营收 53.6 亿元，同比 +19.1%；归母净利润 3.9 亿元，同比 +131.0%；扣非归母净利润 3.3 亿元，同比 +191.3%。26Q3 实现营收 18.6 亿元，同比 +6.1%；归母净利润 1.4 亿元，同比 +79.1%；扣非归母净利润 1.3 亿元，同比 +84.5%。

新渠道持续贡献增量，26Q3 收入同比延续增长。公司 26Q3 收入同比 +6.1%，在终端需求整体承压的背景下实现逆势增长，判断主要得益于新渠道延续高增。分渠道看，2026 年公司将即时零售、零食连锁部门升级为一级组织后，积极拥抱新兴渠道，与零食量贩、新零售渠道及会员店合作的 SKU 不断丰富，26Q3 新渠道销售预计持续爬坡。分品类看，瓜子、坚果预计均实现稳健增长，新品亦贡献收入增量。

成本红利叠加财务费用优化，26Q3 净利率继续提升。26Q3 归母净利率 7.7%，同比 +3.1pct，具体拆分来看：毛利率为 26.6%，同比 +2.1pct，主要得益于葵花籽成本红利释放；销售费用率为 11.3%，同比 +1.2pct，判断系公司加大促销陈列与品牌年轻化投入力度；管理费用率为 3.6%，同比 -0.9pct，费用效率有所提升；财务费用率为 0.4%，同比 -1.1pct，主要系汇兑收益增加。

26Q4 春节旺季备货前置，关注新采购季成本情况。短期来看，收入端，2027 年春节较早，26Q4 有望受益旺季备货前置；利润端，10 月下旬进入新采购季，葵花籽播种面积稳定，当前价格相对平稳，关注后续采购成本；此外，可转债到期赎回后，财务费用有望持续改善。中长期看，1）公司夯实基本盘，持续打磨瓜子、坚果两大核心品类产品力，深化产业链布局；2）积极探索第三曲线，不断优化新品推出机制；3）布局海外市场，打开长期增长空间。

需求持续下行的风险，竞争加剧的风险，食品安全的风险。

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本文摘自：中国银河证券 2026 年 10 月 26 日发布的研究报告《【银河食饮】公司点评 _ 洽洽食品 _26Q3 收入稳健增长，净利率延续改善》

分析师：刘光意、彭潇颖

评级标准为报告发布日后的 6 到 12 个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A 股市场以沪深 300 指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证 50 指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

推荐：相对基准指数涨幅 10% 以上。

中性：相对基准指数涨幅在 -5%～10% 之间。

回避：相对基准指数跌幅 5% 以上。

推荐：相对基准指数涨幅 20% 以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在 5%～20% 之间。

中性：相对基准指数涨幅在 -5%～5% 之间。