10 月 23 ‑ 27 日，2026 欧洲肿瘤内科学会（ESMO）年会于西班牙马德里举办。这场全球肿瘤领域重要学术会议，展现出中国创新药在国际舞台的新进展，商业授权兑现节奏也同步加快。

国盛证券研报统计，本届 ESMO 共有 28 项中国研究入选最新突破性摘要 LBA，4 项进入全体大会主席论坛，占该板块核心 LBA 总量三分之一。国内 LBA 入选数量近年持续走高，2024 年 7 项，2025 年 23 项，2026 年达到 28 项，主席论坛入选项目同样逐年增长。进入主席论坛的成果集中在 ADC、双抗赛道，均为 III 期关键临床，印证本土创新药可凭借确证性数据参与国际竞争。

除 LBA 成果外，多家药企以口头报告、壁报形式输出临床数据。技术探索延伸至三特异性抗体、RAS 靶点等方向。不同企业走出差异化研发路径，部分项目选择自主推进全球多中心注册，部分则聚焦新兴市场开展海外商业化布局，赛道之间的出海节奏也出现明显分化。

7 月之后，创新药对外授权交易集中落地，首付款的整体水平得到抬升。和黄医药、翰森制药、迪哲医药、先声药业相继公布重磅海外授权，交易涵盖 ADC、三特异抗体等热门管线，部分项目交易规模达到十亿美元级别。四环医药完成面向东南亚的区域权益出让，存量 BD 项目也依托新的临床数据逐步触发收入确认。百利天恒与 BMS 合作的累计到账金额刷新国内单一分子出海纪录。

国家发改委数据显示，2026 年前三季度国内创新药对外技术授权规模约 1300 亿美元，接近去年全年水平。头部交易开始更多设置不可返还的大额首付款，体现跨国药企对本土管线价值的认可。

行业仍需要客观看待各类市场信号。LBA 入选仅代表学术平台接纳研究成果，管线后续临床、注册仍存在不确定性。各笔 BD 交易的实际收益高度依赖里程碑触发条件，公告披露的潜在总金额不等同企业确定现金流。经过一轮 BD 主题的市场演绎，不少标的估值已经部分反映出海预期，学术会议带来的短期行情波动需要理性甄别。

ESMO 学术成果与下半年密集 BD 共同勾勒出行业现状。国内创新药出海已经演化出多元路径，企业或出让全球权益，或自主推进海外临床，或是深耕区域市场。行业长期发展依旧依靠临床价值落地，实实在在的业绩兑现，决定本轮国际化进程的延续空间。

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