工程机械需求回暖，成本汇兑拖累利润

10 月 26 日晚间，恒立液压（601100.SH）披露 2026 年三季报。前三季度营收突破百亿，同比增长 31.36%，但归母净利润只增了 3.20%。工程机械市场回暖带动液压件销量增长，汇率波动和新建工厂成本上升，则把利润增量吃掉大半。

01 营收破百亿，利润没跟上

先看数据。前三季度，恒立液压营业收入 102.33 亿元，同比增长 31.36%；归母净利润 21.54 亿元，同比增长 3.20%；基本每股收益 1.61 元，同比增长 3.21%。第三季度，公司营收 34.00 亿元，同比增长 29.84%；归母净利润 7.17 亿元，同比增长 9.07%，盈利端比上半年略有好转。

图片来源：恒立液压公告

收入涨三成、利润只涨 3.20%，是这份财报最值得琢磨的地方。

回看上半年，这个矛盾其实已经出现：营收 68.33 亿元，同比增长 32.13%；归母净利润 14.36 亿元，同比仅增长 0.50%；扣非归母净利润 13.77 亿元，同比下降 5.01%。上半年综合毛利率 39.27%，同比下滑约 2.58 个百分点。

利润被两个因素拖住。一是成本，上半年营业成本同比增长 37.98%，快于收入，公司解释是前期新建工厂初步投产运营，带动成本上升；二是汇率，上半年财务费用 1.95 亿元，去年同期还是 -2.67 亿元，这一进一出，账面多出约 4.62 亿元的财务负担，这主要是由于汇率波动导致汇兑损失增加。

好在回款情况改善，上半年经营现金流净额 12.54 亿元，同比增长 102.77%。货卖出去、钱收得回来，只是赚到手的利润，被成本和汇率挤掉了一部分。

02 液压需求回暖，出海是增量

恒立液压 1990 年成立，2011 年登陆上交所，是国内液压传动与控制领域的代表企业。从液压油缸起家，逐步做到高压柱塞泵、多路阀、液压马达、液压系统、精密铸件，搭建起国内相对完整的液压元件产业链。

这些零件不起眼，但挖掘机的大臂、斗杆、铲斗全靠油缸出力，柱塞泵提供动力，多路阀控制油液流向和压力。液压系统的效率、精度和可靠性，直接决定整机干活的水平，是工程机械产业链里技术门槛最高的环节之一。

需求端的回暖是实打实的。

中国工程机械工业协会数据显示，2026 年前三季度，挖掘机累计销量 21.43 万台，同比增长 23.1%；其中内销 10.45 万台，同比增长 16.3%，出口 10.97 万台，同比增长 30.4%。装载机前三季度累计销量 11.71 万台，同比增长 24.9%，出口同比增长 34.2%。

海外市场是这轮行业复苏的重要引擎。整机厂出海，零部件跟着出海。恒立液压半年报披露，上半年，公司挖掘机用油缸销量同比增长超 30%，下游复苏对主业的带动很明显。

除了工程机械，公司在泵阀自主可控上持续攻坚，同时往农业机械、工业设备、海洋工程、新能源装备这些方向延伸，逐步降低对挖掘机单一赛道的依赖。

03 线性驱动，第二曲线刚起步

工程机械之外，恒立液压押注的新方向是精密线性驱动。按半年报口径，公司已布局精密丝杠、直线导轨、电动缸等产品，多款产品实现批量生产供应，同时持续推进新品研发和市场产业化。

线性驱动和液压是两条技术路线：一个靠电机加机械传动，把旋转运动转成精确的直线运动；一个靠液压油传递动力。前者更多用在工业自动化、精密机床、医疗设备、机器人这些场景，其中滚珠丝杠、行星滚柱丝杠是市场关注的重点。

恒立液压的底子在于精密加工和材料工艺积累，和液压件制造有相通之处。半年报显示，线性驱动器项目已实现批量生产，正在推进客户验证和市场拓展。

但这里要泼一盆冷水：批量生产不等于大规模收入。新产品要过客户验证、攒订单、磨良品率并优化成本，还得看长期稳定性。人形机器人的丝杠需求是个大故事，但行业整体还在商业化早期，不能拿远期机器人出货量直接往收入上套。眼下更现实的市场，是工业自动化和装备电动化。

国际化也是恒立液压在推进的方向，海外基地、销售网络、服务体系都在落地。但海外业务做大，汇率波动、跨国经营、供应链管理的风险也同步放大，今年上半年的汇兑损失，就是活生生的例子。

往后看，恒立液压的增长逻辑有三条线：工程机械周期复苏、液压核心件自主可控、线性驱动打开新市场。但新业务能不能变成稳定利润，要看量产能力、客户订单和产品竞争力。

前三季度营收首次破百亿，规模上了一个台阶；但净利增速明显跑输营收，也提醒市场别只盯着增长，要看看盈利质量。对恒立液压来说，下一阶段的考题是：新产能的成本能不能消化，汇率风险怎么管，线性驱动什么时候能真正贡献利润。

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