AI 浪潮催生的创纪录利润，正推动韩国存储巨头酝酿一场罕见的股东大回馈。

韩国《东亚日报》援引投行消息称，SK 海力士计划派发约 16 万亿韩元（约合 121 亿美元）特别股息，资金主要来自出售日本存储芯片企业铠侠股权的收益，并料于本周三正式宣布。

随后，SK 海力士回应称，相关方案尚未敲定，计划在发布三季度财报时披露更多细节。

不过，市场反应平淡。周一韩股收盘，SK 海力士股价微跌 0.16%。

SK 海力士拟派特别股息

据韩媒报道，这笔特别股息或将来自早年的一笔投资回报。

2018 年，SK 海力士经由贝恩资本牵头的财团向铠侠投入约 3.3 万亿韩元，随着铠侠估值攀升，公司陆续减持套现，市场预估税前收益约 20 万亿韩元。

若 16 万亿韩元派息落地，相当于把八成投资收益交还股东，折合每股约 2.3 万韩元，约为常规年度股息的 15 倍。

面对市场传闻，公司在 10 月 26 日提交的监管文件中表示，正在审议多项提升股东价值的方案，但尚未作出最终决定。

事实上，这并非 SK 海力士今年第一次加码股东回报。

早在 10 月 21 日，公司就已提前完成 8 月官宣的 40 万亿韩元回购，回购股份将全部注销，股东回报目标也从累计自由现金流的最高 50% 上调至 50% 以上。

Hana Securities 分析师 Kim Rok-ho 预计，基于自由现金流测算，公司至少还有 30 万亿韩元可用于股东回报，且 " 股票回购注销的占比会高于股息"。

同样受到市场密切关注的还有三星电子。

8 月，三星董事会批准了规模 90 万亿至 110 万亿韩元的股东回报方案，公司预计将在本次财报电话会前后公布约 30 万亿韩元股息的细则，包括具体金额与派息日期。

不过，该方案并未完全令市场满意：50% 的自由现金流返还比例不变，也未提及新增回购注销。

更麻烦的是，受韩国法规约束，三星生命保险与三星火灾海上保险合计持有的三星电子股权已逼近 10% 的监管红线，继续注销普通股的空间所剩无几。

市场观察人士猜测，公司或将考虑注销优先股。

" 存储双雄 "Q3 营业利润预计超 184 万亿韩元

股东回报之外，市场目光聚焦于本周即将发布的" 存储双雄 " 三季报。

三星在 10 月 8 日公布的初步业绩显示，三季度营业利润 107.4 万亿韩元，同比大增 782.5%，有望成为韩国首家单季营业利润突破 100 万亿韩元的企业。

SK 海力士同样有望交出创纪录成绩单，市场预期其营收 98.23 万亿韩元、营业利润 76.96 万亿韩元，同比大涨 576%，营业利润率高达 78.4%。

KB 证券研究部门负责人 Kim Dong-won 预计，两家公司本季度的合并营业利润将达到 184.4 万亿韩元 ( 约合 1391 亿美元 ) 。

内存涨价是支撑业绩增长最大的底气。

继二季度 DRAM 均价上涨 30%、NAND 上涨约 55% 之后，Hana 证券预计，三季度 DRAM 均价将再涨 21%。

摩根大通更是预计，到 2027 年 HBM4 均价将较 2025 年上涨 121%。

不过，据消息人士透露，受英伟达 Rubin 推出延期、量产芯片性能调优耗时超出预期影响，SK 海力士 HBM4 出货量或连续第二个季度不及预期。

供需趋紧下，客户纷纷抢签长约，提前锁定存储芯片货源。

KeyBanc 消息显示，惠普、戴尔已经将和美光的存储供货协议续约至 2031 年，谷歌也正在寻求期限至 2035 年的存储芯片供货合同。

据悉，三星计划将 60% 至 70% 的存储产能分配给长期合约客户，SK 海力士已与约 10 家客户签署多年供货协议。

韩股已成全球估值洼地

业绩向上，股价向下，韩股正沦为全球估值洼地。

近一个月以来，韩国 KOSPI 指数累跌 20.61%，其中，三星与 SK 海力士股价分别跌 21.11% 和 27.88%。

彭博汇编数据显示，KOSPI 远期市盈率已跌至约 4 倍，为 2006 年以来 18 个万亿美元级市场从未出现过的极端低位。

KB 证券研究部门负责人 Kim Dong-won 进一步指出，三星电子与 SK 海力士市盈率已降至约 3 倍，股价被低估的程度与全球金融危机时期相当。

据高盛估算，当前半导体板块估值已隐含 2027 年盈利下滑 65% 的预期，过于悲观。

该行将 KOSPI 十二个月目标价由 12000 点下调至 9000 点，降幅达 25%，却仍维持积极立场，修订后的目标价较当前水平仍隐含逾 60% 上行空间

" 市场正在定价一个过度悲观的基本面前景。"

不过，ACG Management 董事总经理 Hui Ling Loh 提醒，对激进 AI 投资的担忧已进一步扩大，" 足以抵消稳健的盈利和业绩指引 "。

部分投资者认为，两家企业的股东回报政策是化解芯片厂商创纪录利润与股价低迷之间背离问题的关键手段。

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