10 月 26 日上午，A 股大盘走势疲软，创业板指盘中一度跌超 3%，算力硬件、贵金属等板块成片回调。

然而，游戏板块逆势拉升。板块内部，盛天网络大涨超 15%，电魂网络封住 10% 涨停，掌趣科技上涨 7%，富春股份、冰川网络涨超 6%，凯撒文化涨 5%，大晟文化、星辉娱乐、神州泰岳、吉比特涨超 4%，汤姆猫、中青宝、恺英网络、游族网络、姚记科技等涨超 3%。

（游戏板块成分股走势；同花顺）

这股回暖势头不仅限于 A 股，港股网易开盘亦大涨近 5%。

下午个股涨幅有所收窄，但电魂网络至午盘封板后始终未打开。在资金从算力硬件与贵金属板块撤出的背景下，市值小、筹码轻的游戏板块成为了资金承接点，而一则产业报告则成为了撬动板块的直接催化剂。

引爆市场的，是伽马数据近日发布的《2026 中国游戏产业 AI 发展报告》。

报告中的一组数据尤为关键：今年上半年，收入排名前 50 的游戏公司共发起 AI 领域投资案例 108 起，而 2025 年全年仅为 89 起——仅半年的投资量便已超过去年全年。

在 TOP50 企业中，80% 已披露 AI 产业布局，56% 组建了 AI 实验室或专项团队。落到产品端，上半年流水 TOP100 的移动游戏里，有 15% 接入了 AI 相关玩法，而这 15% 的产品贡献了高达 42.6% 的行业流水。

资金的流向在产业层面同样明朗。广州库洛科技近日入股 AI 语音公司言之域，认缴出资 19.43 万元获取 15% 股权；米哈游的布局则更为前置，早在 2021 年便投资了通用大模型公司 MiniMax，此后产业触角更是延伸至 XR 芯片领域。

游戏企业争相布局 AI，背后的商业逻辑清晰可循。作为内容生产链条最长的行业之一，游戏涵盖原画、建模、配音及买量素材等多个环节，过去极度依赖人力堆砌，而 AI 技术的应用直接带来了降本空间。

更具想象力的则是玩法层面的重构：NPC 具备实时对话能力、剧情跟随玩家选择动态生成，这种交互性正是游戏区别于传统影视的核心卖点，也是资本市场赋予溢价的根本逻辑。

板块的高毛利特性进一步放大了这种利润弹性，成本端每优化一个百分点，都能较为完整地沉淀为净利润。

与此同时，行业基本面亦提供了支撑。

据游戏工委上周公布的数据，三季度国内游戏市场实际销售收入达 925.22 亿元，同比增长 5.11%。自研游戏海外收入达 57.72 亿美元，同比增长 15.58%，不过环比小幅下滑 4.46%，反映出成熟产品流水见顶、新老交替仍需接棒的客观现实。

版号供给侧则保持平稳。9 月发放版号 209 款，连续两个月单月突破 200 款；前三季度累计发放 1571 款，同比增加约 23%。

事实上，市场情绪在 10 月 14 日便已有过一次预演。9 月末版号落地后，富春股份收获 20% 涨停，凯撒文化、电魂网络随之封板。如今 AI 报告接棒，行业催化剂密集落地，交易间隔正显著缩短。

值得注意的是，此轮领涨的标的多呈" 题材强于业绩 "的特征。以电魂网络为例，公司市值仅 37 亿元，上半年实现营收 1.83 亿元，同比下滑 5.67%，归母净利润亏损 5877 万元。但其 AI 标签较为完备：AI 交互游戏《吾家有女 Ai》已上线，《修仙时代》由腾讯代理发行，9 月又获批《我叫 MT：荣耀之战》版号。

相比之下，业绩优异的龙头公司涨幅相对克制。吉比特上半年营收 37.27 亿元，同比增长 48%，归母净利润 10.92 亿元，同比增长 69%，在市盈率仅 10.7 倍背景下，当日上涨 3.27%。

这种估值与涨幅的分化，本质上源于筹码结构与市值体量的差异。电魂网络 37 亿元的盘子，封板所需的资金门槛较低；而换作市值 856 亿元的世纪华通，同等规模的买盘难以推高股价，当日仅上涨 1.13%。

观察电魂网络的 K 线形态，游资与情绪博弈的痕迹尤为明显：9 月 21 日涨停，10 月 14 日再次涨停；随后 10 月 16 日跌停，10 月 22 日大跌 6.42%，今日实现第三次封板。封板间隔逐渐缩短，日内振幅不断扩大，筹码在多轮换手中呈现分散化趋势。

（电魂网络走势；格隆汇）

面对热点，市场也不乏理性声音。《中国经营报》近日在相关报道中指出，业内受访人士的评估更为谨慎：目前游戏公司布局 AI 的核心驱动力仍集中于 " 降本增效 "，在玩法突破层面的实际赋能相对有限。

这一判断与 "15% 产品贡献 42.6% 流水 " 的数据并不矛盾。合理的解释是，率先接入 AI 玩法的 15% 产品本身即处于流水榜头部，AI 技术更多充当了 " 加分项 "，尚未展现出帮助榜外产品实现逆袭的普适能力。

市场对于 AI 赋能路径的争论也由此分化：一种观点认为，AI 降低了内容生产门槛，中小厂商得以制作出过去仅大厂具备的高品质画面，行业格局面临重塑。

另一种更为主流的观点则认为，AI 放大的是工业化生产能力，头部厂商凭借既有的 IP、用户生态与买量预算，将在效率提升中进一步巩固壁垒。从当日小盘股涨停的市场表现来看，交易资金显然在博弈前一种逻辑。

随着版号放量、新品扎堆上线，市场供给增加使得单一产品站稳脚跟的难度提升，买量、研发与内容迭代成本依然面临上行压力。AI 能够压降生产端成本，但决定玩家最终选择的依然是产品力本身。

随着三季报进入密集披露期，目前已有超千家上市公司交卷，其中 176 家实现净利润翻倍。游戏板块的业绩答卷也将陆续揭晓，AI 投入带来的研发费用变动与毛利率走势终需接受财报检验。

根据伽马数据的测算，AI 技术成熟后预计可为国内游戏市场带来 533 亿元至 846 亿元的新增增量空间，行业游戏业务净利润有望从 2026 年的 1113.7 亿元增长至 2030 年的 1626.6 亿元。然而，这些远期测算锚定的是四五年后的行业格局，距离眼下的财务报表仍有相当距离。

整体来看，当日的阳线更倾向于一次由消息面驱动的情绪修复。消息面能够点燃单日行情，但维持中长期业绩仍需依赖流水支撑。

后续市场核心关注点，在于三季报的毛利率表现、11 月的版号发放动态，以及年底重磅新游的上线节奏。AI 能否切实降本，明年的财报将给出答案；能否孕育出玩家愿意买单的新玩法，则有待明年的新游流水来验证。

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