中金发布研报称，维持中国心连心化肥 ( 01866 ) " 跑赢行业 " 评级，目标价 14.50 港元。该行维持 2027 年净利润预测不变。该行看好尿素和复合肥销量增长驱动盈利成长，当前股价对应 2026/27 年 7.1/5.1 倍市盈率，目标价对应 2026/27 年 10.7/7.7 倍市盈率，较当前股价有 51.8% 的上行空间。

中金主要观点如下：

3Q26 业绩符合市场预期

公司公布 2026 年第三季度业绩。2026 年前三季度，公司实现营业收入 230.47 亿元，同比增长 28.3%；归母净利润 11.38 亿元，同比增长 42.3%，业绩符合市场预期。2026 年第三季度，公司实现营业收入 73.07 亿元，同比增长 37.9%，实现归母净利润 2.17 亿元，同比增长 8.3%。

分产品看，尿素收入增长，化工品板块高附加值产品占比提升

2026 年第三季度，尿素实现营业收入 23.76 亿元，同比增长 80.2%，环比增长 17.6%。受益于出口规模增长及高附加值黑尿素产品销售规模增长，尿素单价同比提升 4% 至 1,851 元 / 吨；受集中检修及煤价上行影响，毛利率同比下降 9.8 个百分点至 16.8%。复合肥实现营业收入 13.43 亿元。秋季备肥节奏后移导致下游需求释放延期。受原料成本上升及营销改革影响，复合肥售价同比提升 8% 至 2,755 元 / 吨。三聚氰胺、DMF、聚甲醛营业收入分别同比增长 3.6%、80.8%、18.2%，至 1.77 亿元、3.79 亿元、1.20 亿元；毛利率分别同比提升 0.8、6.2、9.1 个百分点。化工品板块发挥煤制甲醇一体化及柔性调节优势，高附加值产品占比提升。

扩产稳步推进，股权激励计划彰显信心

根据公司公告，9 月，新乡基地化工新材料项目尿素装置投产，带动新乡基地液氨、尿素单位生产成本分别下降 45 元、26 元。截至 2026 年第三季度，新疆准东进入联动试车阶段，广西基地工程建设持续推进，两地项目分别拟于 2026 年第四季度、2027 年第三季度投产。该行认为，扩产稳步推进有望持续驱动公司成长。

10 月 26 日，公司公告股份激励计划，归属条件为 2027 年、2028 年营业收入相比 2026 年分别增长 5%、15%，或净利润分别不低于 18 亿元、20 亿元。该行认为，股权激励有望调动团队积极性，归属条件体现公司对中期发展的信心。

尿素价格大幅下降；尿素新产能进展低于预期。