步步高向胖东来的学习，正式进入系统化、规范化阶段。

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出品/ 联商网

撰文/ 梦萦

10 月 27 日，步步高（002251.SZ）发布 2026 年第三季度报告。

今年前三季度，公司实现营业收入35.14 亿元，同比增长 10.02%；归属于上市公司股东的净利润为 1.35 亿元，同比下降 40.12%；扣非净利润为 4515.72 万元，同比增长 262.32%；经营活动产生的现金流量净额 7.21 亿元，同比增长 80.39%。

单看第三季度，公司营收 11.75 亿元，同比增长 10.34%；归母净利润亏损 819.62 万元，同比由盈转亏；扣非净利润亏损 2190.91 万元，亏损额较去年同期收窄 44.52%。

现金流表现更为亮眼

归母净利润同比下滑 40%，并非主业恶化，而是高基数效应下的会计结果。财报显示，本期以股抵债产生的重整收益为 5534.23 万元，较上年同期的 2.38 亿元大幅减少 1.83 亿元。

剔除非经常性损益后，扣非净利润同比大增262%，主营业务盈利能力实质性修复。

现金流表现更为亮眼——经营现金流净额同比增长 80.39%，主要源于经营改善带动销售商品收到的现金大幅增加。

在零售行业，现金流往往比利润表更能反映真实经营质量。

归母净利润的下滑只是重整收益高基数带来的会计表现，并不代表主业走弱；扣非净利润的大幅增长，说明主营业务盈利能力已实质性修复；经营现金流的显著改善，则从现金层面印证了经营端的真实好转。

三者相互印证，表明公司真实经营质量正在提升，利润表表面的收缩掩盖了主业的实际改善。

" 胖改 " 进入 3.0 阶段

步步高向胖东来的学习，正从散养式启蒙迈入系统化、规范化阶段。

作为本轮调改的标志性成果，3.0 版 " 胖改 " 店于 8 月 29 日首发常德、9 月 24 日亮相怀化。

全渠道布局同步突破，线下实体门店与线上即时零售的协同格局基本成型。继长沙、湘潭、岳阳、常德、怀化门店开启 Better 购到家业务后，永州、张家界在 10 月上线。

调改带来的经营改善体现在多个维度：单店销售额、店月均坪效、客流、平均客单价大幅增长。

其中，" 胖改 " 首店步步高超市梅溪湖店春节期间销售额日均突破 300 万元，最高日销达 860 万元。

与 1.0、2.0 阶段的模板复制不同，3.0 版本强调本土化迭代——常德店融入钵子菜、湘式卤味等在地饮食，怀化店则结合大湘西消费特质做差异化选品。

截至今年一季度，21 家已调改门店全部实现盈利；1-2 月调改门店销售额同比增长 24%，客流增长超 10%。

步步高表示，未来将继续结合自身地域特点与市场基础，走品质零售之路，致力于成为 " 湖南的胖东来 "。

商品、员工、服务同步改善

商品端的变化是调改的核心。

步步高自有品牌 BL（Better Life）已推出 200 个单品，覆盖鸡蛋、鲜奶、果汁等高频刚需品类。

供应链端精准组织采购、库存和配送，减少低效商品与无效库存。

另外，门店一方面强化生鲜鲜度管理与损耗控制、优化标品动销管理和货架效率，另一方面将 3R 商品与现场加工、即时消费的场景紧密结合，高效带动商品的销售转化。

在胖东来团队指导下，中央厨房完成全面升级——新建烘焙车间、改造熟食车间、新增蔬菜与凉皮加工产线，并与湖南老字号龙牌味业联名开发 " 快手菜 " 系列。

这一系列动作指向一个目标：从依赖胖东来" 输血 " 供货，转向建立自主商品能力。

调改的另一条主线是组织，继 2025 年全员文化共创凝聚出属于步步高的企业文化与价值观后，2026 年围绕品质服务等专题文化共创，进一步凝聚员工共识，夯实底层根基。

如今，步步高基层员工月均到手工资从 3868 元提升至 5731 元，员工主动流失率从 12.3% 降至 3.2%。

员工端的改善，最终要落到顾客端的感知上。

为此，步步高同步全面升级服务体系，五大公开服务承诺接受全城监督：服务监督奖励、无条件退换货、价格诚信保障、食品安全公示、24 小时客诉响应。

" 先让员工幸福，再让顾客满意 " 的胖东来逻辑，在步步高落地为可量化的经营指标，客诉率大幅下降，96% 的顾客对员工服务态度给予正面评价。

可见，服务不是凭空落地的，它的载体是员工。有被善待的员工，才能善待顾客。步步高正是从薪资激励与文化共建两个维度切入，先把员工端做实，再让顾客端感知。

购物中心板块贡献增量

超市之外，步步高的购物中心板块也在焕新。

总部核心管理团队焕新，引入专业运营力量，重塑管理标准，推动业态向专业化、差异化升级，市场竞争力稳步提升，精准匹配行业 " 专业运营破局 " 的核心需求。

今年 9 月 24 日，20 万㎡步步高天地怀化店正式启幕，开业首日客流超 20 万、GMV 达 1300 万元。

步步高天地怀化店汇聚 311 家入驻品牌，108 家区域首店，打造地级市体验、大湘西首发、怀化首店、城市旗舰店四维品牌矩阵。

同时，项目引入众多 IP 主题与生活方式类品牌，真正填补了大湘西在高端美妆、潮流 IP、人文文创、精致餐饮、沉浸式娱乐上的供给空白，为地级市商业提供 " 能逛、能玩、能买 " 的全新样本。

今年中秋、国庆双节档，步步高购物中心交出高分答卷。中秋档客流327 万人次、同比增 29%，国庆档客流 817 万人次、同比增 24.7%，两档 GMV 合计超 6.4 亿元。

步步高三季报呈现出一幅 " 表观利润承压、主业实质修复 " 的图景。扣非净利润增长 262%、经营现金流大增 80%，说明" 胖改 " 带来的商品力、运营力和组织力提升正在转化为真实的经营改善。

但挑战同样存在：重整收益退潮后，归母净利润仍同比下降 40%；第三季度单季归母与扣非双双亏损，说明调改投入期尚未完全过去；毛利率 34.69% 同比微降 0.41 个百分点。

胖东来已宣布未来三年暂停对外帮扶，外部的方法论输入正在结束。

步步高能否把两年多学到的商品力、组织力转化为自身的供应链与选品能力，将决定这一轮修复能走多远。

你最看好步步高哪一环改善？

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