10 月 26 日，新火集团 ( 01611 ) 首次公告披露 2026 年 9 月及三季度营运数据——这是公司自 2025 年 8 月底宣布战略转型以来，交出的第一份完整 " 成绩单 "。

半年前 0.85 亿美元，如今 2.21 亿美元，新火资管水池的容量在两个季度里翻了 1.6 倍，一年涨了 7 倍 ; 托管金额从 947 万美元跃升至 5,268 万美元，半年 5.6 倍 ; 季度交易量 3.42 亿美元，复合增长 66.0%; 据统计，集团客户数量从 156 名滚到 2,082 名，一年 12.3 倍——平均每一天，这家公司都在往名册里多写 5 个名字。

加之 2026 半年报里毛利净增 141.8% 陡峭的增长曲线—— Q3 或仍保持强劲增势，在亚洲数字资产金融的版图上，新火集团正用一组亮眼的营运数据，向二级市场传递清晰信号：从低毛利 OTC 交易商到数字资产财富管理的战略转型，已进入收获期。

当 AUM 成为主轴：交易与信托都在加速

拆开看，新火的增长并非单一业务的独角戏，而是资管、交易、信托等多线共振。

资产管理业务是最亮的一条线：资管 AUM 从 0.85 亿美元增至 2.21 亿美元，AUM 半年复合增长 60.8%，资管客户从 41 名增至 71 名。产品矩阵上，香港首个合规 BTC 本位资管服务 Alpha BTC 主打稳健增值，中性量化套利策略则以年化 15.66%、夏普比率 7.22、最大回撤仅 0.82% 的实盘记录，成为震荡市中的稀缺品种——这组数据与币价涨跌脱钩，正是高净值客户在波动周期中最需要的 " 压舱石 "。

加密资产交易业务同样提速：三季度交易量 3.42 亿美元，季度复合增长 66.0%。而增长最陡峭的是信托及托管业务——托管金额从 947 万美元跃升至 5,268 万美元，复合增长率高达 135.9%，托管客户数半年接近翻倍至 756 名。托管是资管的前站，客户以信任先把资产托付予公司，才谈得上委托管理——这个指标领先于 AUM。

从链条视角看，这不是业务线各自的胜利，而是 " 交易引流—托管建立信任—资管承接资产 " 的正向循环开始转动。

三个飞轮的接替流转，源自于新火集团 2025 年 8 月的战略转型。彼时新火宣布向 " 私行级数字资产管家 " 转型，随后在 2026 年接连完成里程碑布局：3 月正式更名并启用国际品牌 "Bitfire";4 月收购 Avenir 投资及交易运营系统 ;5 月推出香港首个合规 BTC 本位资管产品 "Alpha BTC";8 月进军 RWA 综合运营业务。

值得一提的是，10 月，Euromoney2026 年度将 " 亚太区最佳数字主经纪商 " 授予新火集团，同榜获奖的机构均是汇丰、瑞银、星展银行等老牌金融巨头，而新火成为唯一入选的香港 Web3 原生金融机构。

这一系列动作并非零散尝试，而是一套完整的战略拼图——以香港证监会第 1、4、9 类牌照及 TCSP 信托牌照为根基，加上美国和加拿大的牌照——提供全球数字资产流通性的合规保障，构建覆盖交易、资管、托管、信托的全链条合规服务体系。

毛利翻倍：收入结构主动换血，财务拐点或已显现

规模高速向前奔跑，但利润兑现存在滞后，现阶段集团财务拐点或尚未到来，不过从最新业务与财务数据可以看到，集团收入结构已经开始发生深刻变革，转型仍处在持续推进过程中。

从 2026 半年报一组看似矛盾的数据背后，是集团主动的业务结构换血：2026 年中期业绩显示，收益 19.66 亿港元，同比下滑 43.1% ——收缩的是低毛利的交易类收入 ; 毛利 2,700 万港元，同比增长 141.8% ——增长的是资管、托管这类高毛利新业务。收入结构在主动换血。

除税前亏损 2.45 亿港元，但其中 1.54 亿港元是加密资产公允价值变动形成的账面浮亏，不产生现金流流出 ; 真正体现投入意志的，是研发开支同比增长 139.8%、行政开支增长 210.3% ——牌照、系统、团队，全是前置投入。

智通财经提醒，需要厘清营运数据与财务数据之间存在明显的时间差：AUM、托管规模、客户数都是领先指标，而管理费和表现费的收入确认滞后于规模增长。换句话说，规模已经跑在前头，报表利润是后置的兑现变量。毛利翻倍，正是投入期向收获期切换的分水岭信号。

增长的可持续性：四道壁垒

市场接着想问的，是增长能不能继续，有多深厚的支撑底座。

第一道壁垒，是牌照与产品平台化。新火是香港唯一同时持有证监会第 1、4、9 类牌照及 TCSP 信托牌照的上市公司，也是首家获授权提供虚拟资产全权委托账户管理的持牌机构，并叠加美国、加拿大 MSB 及日本双牌照，形成覆盖交易、资管、托管、信托的全链条合规闭环。在 " 牌照即壁垒 " 的香港市场，这四证合起来就是获客的信任天花板和规模扩张的合规护城河。

第二道是全明星管理团队。2025 年 8 月，原火币、Hashkey 的核心高管，人称 " 七爷 " 的翁晓奇、邢悦、郭文斌等官宣入职新火，同年完成日本交易所 BitTrade 的收购并表、新战略发布及品牌升级等一系列大动作 ;2026 年 4 月，新火从李林家族办公室 Avenir 体系导入约 20 人投研、交易、风控团队及整套 AvenirX 系统——这支团队长期做大额 OTC、资金费率套利、基差套利、动态对冲、期权增强，穿越过多轮极端行情。6 月，知名经济学家付鹏加盟出任首席经济学家，搭建宏观研究与机构策略体系。前者提供实战 Alpha，后者补齐宏观研究骨架，让产品从 " 能赚钱 " 走向 " 可解释、可复制、可机构化 "。

第三道是双市场纵深。香港提供资管高地与机构资金，日本 BitTrade 提供零售流量与合规法币通道—— 30.6 万用户、1.13 亿美元托管理财资产，既是现金流安全垫，也是香港模式的可复制样板。

第四道是平台化收入阶梯。第一层是交易所交易收入 ( BitTrade ) 提供稳定现金流 ; 第二层是资管与托管费用性收入 ( Bitfire Premium ) 打开高毛利空间 ; 第三层是 RWA、主经纪商、平台化运营收入。三级跃迁一旦跑顺，新火的收入将从 " 看天吃饭的交易抽佣 " 切到 " 按 AUM 持续收费 " 的金融服务模型。

站在更高维度审视，新火集团的战略叙事映射了数字资产行业从 " 野蛮生长 " 向 " 合规建制 " 演进的大趋势。当全球金融基础设施加速向代币化重构，合规不再是可选项而是入场券。新火以香港为支点，以持牌牌照为杠杆，正在构建的不仅是一家数字资产财富管理公司，更是一套连接传统金融与 Web3 世界的机构级服务基础设施。

对于二级市场机构投资人而言，关注新火集团，本质上是在押注一个更大的命题——数字资产从边缘创新走向主流金融架构的过程中，谁能够率先完成合规基础设施的卡位，谁就将在下一轮价值重估中占据先机。