来源：光大证券研究

事件：洛阳钼业于 2026 年 10 月 24 日发布 2026 年三季报，2026 年前三季度实现营业收入 2072.9 亿元，同比增长 42.5%；归属于上市公司股东的净利润 240.2 亿元，同比增长 68.2%；扣非后归母净利润 233.4 亿元，同比增长 60.5%。Q3 单季度实现归母净利润 78.7 亿元，同比增长 40.3%；扣非后归母净利润 77.3 亿元，同比增长 33.0%。

量：前三季度铜产量稳步提升，巴西金矿并表，钨钼产量同比下滑。量：（1）铜：2026 年前三季度铜产量 59.7 万吨，同比 +9.8%；Q3 单季铜产量约 20.9 万吨。（2）金：巴西四座金矿产金 16.1 万盎司；Q3 单季产金约 6.05 万盎司。（3）钴：钴产量 9.97 万吨，同比 +13.3%，销售量 1.26 万吨，同比 -75.2%，主要受刚果（金）出口配额政策影响。（4）其他：钼产量 9692 吨（同比 -8.7%）、钨 5034 吨（同比 -16.1%）、铌 7999 吨（同比 +2.0%）、磷肥 83.1 万吨（同比 -9.0%）。

利：前三季度铜成本上行明显。（1）铜：2026Q1-Q3 矿山铜营收 524.2 亿元、同比 +35.7%，毛利率 60.45%、同比 +6.4pct，成本端涨幅 +16.9%。（2）金：营收 47.1 亿元，毛利率 37.9%。（3）钴：营收 34.8 亿元、同比 -43.8%，毛利率 74.0%、同比 +10.5pct。（4）钼钨：营收 61.1 亿元、同比 +31.2%，毛利率 45.8%，同比 +4.0pct；钨营业收入 39.1 亿元、同比 +146.2%，毛利率 80.4%，同比 +16.8pct，主要系钼钨价格上行。

项目进展：KFM 铜钴矿二期项目稳步推进，刚果（金）水电站进入主体施工阶段。（1）铜：KFM 二期项目建设有序推进，计划 2027 年建成投产，达产后预计新增铜产能 10 万吨 / 年。（2）电力保障：刚果（金）N ’ zilo 2 水电站工程报告期内成功实现大江截流，全面进入大坝主体施工阶段，为公司在刚果（金）矿区长远电力供应奠定基础。

风险提示：铜钴等价格下行超预期，铜金等项目扩产进展不及预期。

发布日期：2026-10-27