工业控制领域的汇川技术一直是标杆，我们也把它纳入我们观察的范畴。

汇川技术 2026 年第三季度：

营收 132.81 亿元，同比增长 19.08%

归母净利润 15.89 亿元，同比增长 23.55%。

扣非净利润 11.51 亿元，同比下降 5.37%。

前三季度：经营现金流只有 8.95 亿元，比去年同期少了 77.22%，三季度单季经营现金流约为 -10.80 亿元。

工控业务借着 AI 产业链扩产、设备出口和国产替代快速增长；

已分拆上市的联合动力等新能源业务，正在经历价格、材料和项目结构的挤压。

汇川在两个大市场都做到了头部，赚钱的节奏大家也看到了，并不容易。

AI 开始给中国工控龙头送订单

AI 领域对于汇川技术来说，主要是需求产品带来的扩产需求，新建一条高速 PCB 产线，需要伺服系统、PLC、变频器和精密运动控制。光模块封装、液冷设备加工、半导体设备、机床改造，也都离不开控制和驱动。

AI 产业链投入的资金，要先通过一批制造设备才能变成产品，汇川正好卡在这些设备的基础部件上。

前三季度，汇川工业自动化与数字化业务收入约 199 亿元，同比增长约 27%；其中通用自动化 159 亿元，增长约 33%。拆开是伺服系统 69 亿元、变频器 48 亿元、PLC 与人机界面 19 亿元。

管理层在 9 月投资者交流中，专门把光模块、PCB、液冷机床、半导体设备列为 AI 投资拉动的下游领域，同时提到锂电、机床、汽车装备、物流等行业复苏和中国设备出口。

有意思的地方在于，整个工控市场并没有同步暴涨。

2026 年第二季度，MIR 统计的中国工业自动化市场同比大致持平，工厂自动化的恢复集中在少数高价值环节。

汇川却继续扩大份额：2026 年上半年，国内通用伺服份额约 35.2%，低压变频器约 20.6%；中大型 PLC 约 6.7%，小型 PLC 约 14.6%。伺服已经是国内绝对强项，PLC 尤其是中大型产品，还能从海外品牌手里争夺市场。

这几年汇川从卖单个伺服、变频器，逐渐把控制器、驱动、电机、精密机械和工业软件一起卖给设备厂。

客户改一条生产线，原来只向它买驱动器，现在可以采购更多环节。AI 设备投资带来了需求，产品组合扩大又让它在每一台设备上拿到更多收入。

2026 年的另一个新画面，是机器人。

汇川上半年工业机器人国内出货份额约 9.2%，SCARA 约 25%。

无框力矩电机已向部分人形机器人客户小批量交付，七自由度仿生臂完成客户验证；工业 AI 平台也开始服务 PLC 编程、设备诊断和预测性维护。

这些产品的新闻热度很高，但前三季度智能机器人和数字能源合计收入只有约 21 亿元，虽然同比增长 88%，规模仍远小于通用自动化。

传统工控客户投入 AI 设备的钱，能不能持续转成高毛利的控制和驱动订单；机器人与工业 AI 又能否从送样、验证，跨过标准化交付和客户复购这道坎。

利润和现金反而越拧巴

单看前三季度，汇川收入 379.56 亿元，同比增长 19.88%，归母利润 43.98 亿元却只增长 3.38%，扣非利润 39.07 亿元仅增长 0.49%。

如果只看第三季度，反差更明显：归母利润比去年同期多赚约 3.03 亿元，非经常性损益却同比多出约 3.68 亿元。

公司单季非经常性损益达到约 4.37 亿元，其中约 4.19 亿元与股权投资项目公允价值变动有关。扣掉这些项目，第三季度主营口径的利润少了约 0.65 亿元。

利润改善靠的是约 4.19 亿元股权投资公允价值变动这类非经常性损益，与主营产品卖得更多、毛利更厚是两件事。

业务毛利率把原因写得很清楚。

2026 年上半年，工业自动化与数字化业务毛利率 41.37%，新能源汽车动力系统只有 12.82%，相差 28.55 个百分点。

用上半年的收入与毛利率估算，工控数字化业务贡献毛利约 55.71 亿元，新能源汽车动力系统贡献约 12.06 亿元。新能源收入做到 94 亿元，毛利贡献却只有工控的一小部分。

汽车板块控股子公司联合动力前三季度营收 156.81 亿元，同比增长 7.96%，归母从去年同期盈利约 7.92 亿元变成亏损 4735 万元，同比利润变化约 -8.39 亿元。

集团口径的新能源汽车动力系统收入约 155 亿元，与子公司单体合并报表存在内部交易抵销等差异。

前三季度末，汇川存货 124.58 亿元，较年初增加 54.20%；应收账款 133.33 亿元，比年初增加 18.15 亿元。在建工程 19.42 亿元，比年初增加 73.61%。

公司一边增加备货、交付和项目投入，一边扩建汽车核心零部件基地与研发设施。

前三季度经营现金流 8.95 亿元，去年同期 39.31 亿元。单独计算第三季度，现金流约为 -10.80 亿元。

对于制造企业，收入增长与现金转化之间的时间差经常存在。

可当库存上升、客户回款变慢、部分汽车项目还要计提跌价准备时，钱需要提前垫进去，利润却未必同步兑现。

后续季度要盯的已不只是毛利率，还是存货周转和应收回款能否改善。

2026 年汇川还走出了全球化的重要一步：1 月筹划发行 H 股，4 月向香港联交所递交申请。

◎公司 2025 年海外收入约 26 亿元，相对于 451 亿元集团收入，占比约 5.8%；

◎ 2026 年上半年境外收入约 16.39 亿元。中国工控份额已高，往海外做服务、渠道和本土交付，要投入一个新的体系。

国际化能否给工控打开更大的客户池，是下一阶段比单季利润更该盯住的方向。

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