保时捷（Porsche AG）10 月 27 日公布 2026 年前九个月业绩，营业利润从上年同期的 4000 万欧元大幅增长至 17.4 亿欧元，营业利润率从 0.2% 回升至 6.9%。不过，利润反弹主要得益于重组费用大幅减少，而非汽车销售增长。同期保时捷全球交付量下降 16% 至 178532 辆，营收同比下降 5.9% 至 252.8 亿欧元。此外，公司汽车业务净现金流增长至 25 亿欧元，主要受到第三季度出售布加迪 Rimac 及 Rimac 集团股权所得资金推动。保时捷维持 2026 年全年业绩指引不变。

一、营业利润大幅反弹，主要受益于重组费用减少

保时捷 2026 年前九个月实现营业利润 17.4 亿欧元，远高于上年同期的 4000 万欧元，增幅约 42.5 倍。营业利润率达到 6.9%，较上年同期的 0.2% 提高 6.7 个百分点。

不过，这一大幅改善主要来自一次性成本下降。公司前九个月重组费用约为 5 亿欧元，较上年同期的 27 亿欧元减少 22 亿欧元。随着相关支出明显下降，保时捷报告利润得到显著改善。

与此同时，公司收入端仍面临压力。前九个月营收从 268.6 亿欧元降至 252.8 亿欧元，同比下降约 5.9%；全球汽车交付量从 212509 辆降至 178532 辆，降幅达到 16%。

销量降幅明显大于营收降幅，显示单车平均收入有所提高。但整体来看，保时捷当前利润反弹主要来自重组费用减少，汽车销售规模尚未恢复增长。

盈利能力方面，汽车业务息税折旧摊销前利润率（EBITDA Margin）从上年同期的 11.9% 提高至 17.3%，进一步反映出成本压力减轻对经营表现的支持。

二、出售布加迪 Rimac 股权获得 9.84 亿欧元，推动现金流增长

保时捷前九个月汽车业务净现金流达到 25 亿欧元，高于上年同期的 13.4 亿欧元；相应现金流利润率从 5.6% 提高至 11.3%。

但现金流改善的重要来源，是保时捷在第三季度完成出售布加迪 Rimac（Bugatti Rimac）及 Rimac 集团股权。此次交易为公司带来 9.84 亿欧元现金收入，其中大部分计入汽车业务净现金流，同时产生 5.93 亿欧元的出售收益。

这意味着，保时捷本期现金流表现受到资产出售的一次性支持。如果剔除相关交易影响，公司日常汽车业务的现金创造能力将低于报告数字所显示的水平。

此外，第三季度还有多项特殊支出影响现金流，包括与重组相关的 1 亿至 2 亿欧元支出、额外拨付养老金义务的 2.5 亿欧元，以及美国关税带来的 2 亿欧元费用。

截至 9 月 30 日，保时捷汽车业务净流动性达到 82.3 亿欧元，较 2025 年底增加 8.84 亿欧元，主要得益于汽车业务产生的现金。

三、维持全年业绩指引，电动车交付占比仍低于全年目标

尽管销量持续下降，保时捷仍维持 2026 年全年财务预测，预计集团营收为 350 亿至 360 亿欧元，营业利润率为 5.5% 至 7.5%，汽车业务净现金流利润率为 5.5% 至 7.5%。

此外，公司预计全年汽车业务 EBITDA 利润率为 15% 至 17%，纯电动车在总交付量中的占比达到 24% 至 26%。其中，现金流利润率指引已于今年 9 月在布加迪 Rimac 股权出售后上调，此次没有进一步调整。

今年前九个月，纯电动车占保时捷总交付量的 21.7%，低于上年同期的 23.1%，也尚未达到全年 24% 至 26% 的目标区间。公司指出，去年同期纯电动 Macan 销量强劲，抬高了比较基数。

整体而言，保时捷此次业绩呈现出明显分化：营业利润和现金流大幅改善，但重组费用下降及资产出售贡献较大，汽车销量和营收仍在下滑。在维持全年指引的同时，保时捷能否依靠核心汽车业务持续改善利润率和现金流，将成为衡量其经营复苏质量的关键。