稀土双龙头三季报先后落地：北方稀土（600111）于 10 月 23 日披露，前三季度归母净利 36.46 亿元、同比 +136.55%；中国稀土（000831）于 10 月 26 日盘后披露，Q3 单季归母净利 1.71 亿元、同比 +461.73%。同为龙头，增速差背后是轻稀土与中重稀土不同的价格弹性、业绩基数与利润结构。

核心数据拆解

中国稀土 Q3 单季营收 10.11 亿元（+63.19%）、归母净利 1.71 亿元（+461.73%）、扣非 1.70 亿元（+477.12%）；前三季净利 4.08 亿元（+112.37%），落入 10 月 16 日业绩预告区间（+88.96%~+140.99%）中段；

北方稀土 Q3 单季营收 155.34 亿元（+35.96%）、归母净利 15.93 亿元（+161.13%，环比 + 逾 40%）、扣非 16.04 亿元（+244.51%）；前三季净利 36.46 亿元（+136.55%），落入 10 月 13 日预增区间（36.2~36.8 亿元）；

中国稀土 Q3 单季净利占前三季度约 42%，单季集中度高；对比上半年净利 2.37 亿元（+46.53%），Q3 单季（1.71 亿元）已接近上半年七成——中重稀土涨价与采销结构调整的贡献在 Q3 集中兑现；

氧化镨钕价格 10 月 12 日升至 75.07 万元 / 吨（同比 +38.25%），10 月 27 日回落至约 72 万元 / 吨；

北方稀土 Q4 稀土精矿交易价上调至 38,769 元 / 吨（不含税，REO=50%）（来源：包钢股份 / 北方稀土公告，2026-10-09），原料端价格继续上行。

边际变化点

增速结构分化：中国稀土 Q3 单季增速（+461.73%）远高于前三季累计（+112.37%），Q3 加速明显，公司口径归因 " 部分稀土产品价格上涨 + 调整采销策略、优化产品结构和贸易业务布局 "；北方稀土 Q3（+161.13%）与前三季（+136.55%）增速差较小，量价齐升更均匀；

利润含金量与现金流双升：中国稀土扣非净利（1.70 亿）与归母净利（1.71 亿）几乎持平，非经常性损益仅约百万元级；北方稀土扣非（16.04 亿）高于归母（15.93 亿）——主因非经常性损益为负（合计约 -1,111 万元，其中公允价值变动收益约 -7,629 万元，主要系所持包钢股份股票公允价值下降，来源：公司三季报）。北方稀土 Q3 扣非增速（+244.51%）显著快于归母（+161.13%），剔除一次性损益后主业增长更快；同时前三季经营现金流净额 44.55 亿元（+63.46%），Q3 单季约 32.46 亿元、较上半年（约 12.08 亿元）大幅回笼（测算值）——利润质量与现金回笼同步改善；

价格与成本赛跑：氧化镨钕价格 10 月下旬从 75 万元 / 吨高位回落约 4% 的同时，北方稀土 Q4 精矿采购价上调——若现货价格继续回落，冶炼环节两头承压。

后续观察点

氧化镨钕价格能否在 70 万元 / 吨上方企稳（验证窗口：11 月中旬前月度均价）；

中重稀土（镝、铽）价格走势与中国稀土贸易业务毛利贡献变化（验证窗口：2026 年年报）；

稀土出口许可管理执行进展（常态化制度），以及相关出口管制措施暂停实施期（至 2026-11-10）届满前后的政策动向（来源：商务部公开回应，2026-04-09）。

回帖 1：量价拆分——两家龙头的增长质量差异

先拆中国稀土：前三季度营收 26.57 亿元、仅 +6.52%，但归母净利 4.08 亿元、+112.37% ——净利增速是营收增速的 17 倍。收入看似没怎么涨、利润却翻倍多，Q3 的利润弹性来自 " 价格贡献 + 结构贡献 + 放量贡献 " 三条线：价格贡献是部分产品价格上涨；结构贡献是 " 调整采销策略、优化产品结构和贸易业务布局 " ——在低增速的贸易盘里做减法、在高毛利的自产产品里做加法；放量贡献是 Q3 单季营收 10.11 亿元（+63.19%）、同比增长 63.19% vs 前三季累计仅 +6.52%，单季增速是累计增速的约 10 倍，且营收与净利同比、环比双增（来源：每经网，2026-10-26），季度间拐点非常陡。只讲 " 结构 " 不讲 " 放量 "，会低估 Q3 的真实动能。

再拆北方稀土：前三季度营收 413.33 亿元、+36.45%，归母净利 36.46 亿元、+136.55% ——净利增速是营收增速的 3.7 倍。体量大、增长更均匀，量价两端都在贡献：公司口径 " 主要产品销售价格同比升高、销量同比增加、毛利同比增加 "。西部证券研报显示，截至 10 月 12 日氧化镨钕价格 75.07 万元 / 吨、同比 +38.25%（来源：西部证券研报，2026-10-24）——轻稀土价格上行是北方稀土的基本盘。

回帖 2：中重稀土 vs 轻稀土——为什么弹性差 3 倍

中国稀土主营中重稀土（以镝、铽、钇等为主，离子型矿），北方稀土主营轻稀土（氧化镨钕、镨钕金属，白云鄂博矿）。本轮价格周期的结构差异很关键：

轻稀土：氧化镨钕从 2025 年低位修复，2026 年 10 月高点 75.07 万元 / 吨、同比 +38.25% ——涨的是 " 修复 + 景气 "；

中重稀土：资源稀缺性更强（离子型矿主要在国内南方），供给约束更紧，叠加稀土已列入《出口许可证管理货物目录（2026 年）》、出口需按规定申领出口许可证（商务部 海关总署公告 2025 年第 89 号，2026-01-01 施行），中重稀土价格弹性天然更大。

需要说明的是，出口政策要分开看：出口许可管理（稀土列入许可证管理目录，常态化）与出口管制暂停（2025 年 10 月公布的出口管制措施暂停实施至 2026-11-10，阶段性）是两件事；前者涉及申领出口许可证的贸易管理，后者涉及两用物项出口管制，届满节点才更值得跟踪。

中国稀土 Q3 净利 +461.73% 的弹性，一部分来自低基数（2025 年同期净利基数低），一部分来自中重稀土本身的价格弹性，还有一部分来自贸易业务结构调整后的毛利改善，另需计入 Q3 单季放量贡献。看中国稀土不能只看 " 量价 "，要看 " 结构 + 放量 "——贸易占比下降、自产高毛利产品占比上升，叠加单季放量，才是 Q3 利润率与利润规模同步跳升的完整解释。

回帖 3：历史周期视角——本轮与 2021-2022 年那轮的异同

上一轮稀土涨价周期（2021-2022 年），氧化镨钕曾冲上历史高位，随后 2023-2024 年深度回落。本轮有几个不同点：

政策端：本轮叠加稀土列入《出口许可证管理货物目录（2026 年）》（2026-01-01 施行），常态化出口许可管理是上一轮没有的变量；

成本端：北方稀土 Q4 精矿价上调至 38,769 元 / 吨，原料成本抬升是行业景气度的同步信号，但也意味着冶炼利润空间在被压缩；

价格位置：氧化镨钕 10 月高点 75 万元 / 吨，与历史极值仍有距离，但 10 月下旬已现约 4% 的回调，说明高位分歧开始出现；

现金流端：北方稀土前三季经营现金流净额 44.55 亿元（+63.46%），上一轮同期的现金回笼质量低于本轮。

历史不会简单重复，但 " 价格冲高→利润兑现→产能与成本再平衡 " 的周期框架仍然有效。当前位置（氧化镨钕约 72 万元 / 吨）的利润兑现质量，比价格点位本身更值得关注。

回帖 4：风险清单

价格回落风险：氧化镨钕 10 月下旬从 75 万元 / 吨回落至约 72 万元 / 吨，若跌破 70 万元关口，两家 Q4 利润弹性将同步收缩；

贸易业务波动：中国稀土贸易业务营收占比高，价格大幅波动时贸易毛利稳定性弱于自产产品；

成本挤压：北方稀土 Q4 精矿采购价上调，若产品售价不能同步传导，单吨毛利将收窄；

政策变量：出口许可管理（稀土列入许可证管理目录）为常态化制度；出口管制措施暂停实施期至 2026-11-10，届满前后政策走向存在不确定性（来源：商务部公开回应，2026-04-09）。

合规提示：本文仅基于公开信息整理与客观解读，不构成任何投资建议。个股仅作案例展示，不作买入卖出推荐。股市有风险，投资需谨慎。

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