$ 芒果超媒 ( SZ300413 ) $  

芒果超媒发布 2026 年三季度报告。财报显示，前三季度，公司实现营业收入 93.51 亿元，同比增长 3.18%，归母净利润 2.13 亿元。

公司表示，前三季度利润下滑主要受综合因素影响：一是内容成本保持刚性，但受限于部分渠道端合作模式调整及重点影视剧排播节奏，会员收入同比下降，影响毛利率；二是投资标的公允价值变动；三是宣传费用、研发费用、减值损失等其他变动。

值得注意的是，公司业绩开始出现底部反转的拐点信号。第三季度公司归母净利环比增长近 4 倍，毛利率环比提升 5.45 个百分点。

此外，《后西游记》作为国内首部登陆卫视黄金档的 AI 长剧，成功跑通商业化闭环。资本市场亦将 AIGC 看作芒果超媒估值重构的核心变量，项目上线以来公司已累计录得 3 个涨停板。业内人士分析，AI 重构影视行业，最核心的颠覆就是大幅降本。中泰证券测算，中性情况下，若 AI 内容渗透率达 25%，公司可释放内容预算 12.2 亿元，将有效缓解成本压力。同时，AI 中长剧还可拉动会员破圈增长、吸引品牌广告冠名、拓展 IP 衍生变现等，打开内容变现新空间。

" 芒果灵创 " 加速 AI 内容 " 厂牌化 "

三季度，AI 长剧《后西游记》打响芒果 AIGC" 厂牌化 " 第一枪。节目热度口碑双双走高，" 花果山篇 "" 战天宫篇 " 全网传播总量超过 40 亿次，全网热搜上榜超 300 次。项目亦在招商上拿到关键验证，同时落地丁桂儿脐贴等中插广告、拿到修正药业独家冠名。

在标杆项目基础上，公司推出 " 芒果灵创剧场 "，将 AIGC 从 " 单点试水 " 推向 " 厂牌化 " 矩阵式供给。目前剧场已陆续上线全 AIGC 长篇历史纪录片《台湾岛纪》、AIGC 文博剧《永恒：辛追的一生》与长征题材 AIGC 微短剧《永不掉队》等项目。此外，关于 AI 院线电影公司已完成内部立项，5 位原生 AI 艺人官宣出道，首部 AI 仿真人剧《了不起啊朋友》也正式上线。

后续储备与排播，是公司 AIGC 量产能力的关键。据悉，公司近期一次性释放 28 部作品片单，AIGC 规划覆盖经典 IP 焕新、精品女频中长剧、少儿动画三大品。

华泰证券研报指出，AI 正在加速重塑影视生产成本与 IP 开发模式。在此基础上，具备优质 IP 储备、成熟制片体系与发行渠道的影视公司，有望率先将技术进步转化为内容产能与经营效率提升。

剧综底盘与 AI 增量双轮共振

公司 2027 年剧综内容片单显示，传统剧综供给仍然保持逆势加码，与 AI 新产能形成双轮共振。

云合数据显示，2026 年第三季度行业上新季播综艺及国产长剧数量均同步收缩，分别同比减少 27 部（-28%）、61 部（-49%）。在此背景下芒果 TV 持续加码内容供给，第三季度上新季播综艺 32 部，同比增加 4 部；其中全新原创综艺 22 部，同比增加 9 部，上新季播综艺独播占比高达 94%，位居长视频平台之首。

从播放数据来看，芒果综艺持续占据全网流量高地。第三季度全网综艺有效播放霸屏榜中，芒果 TV 共有 5 部作品上榜；新综艺有效播放 TOP20 中芒果独占 9 席。

剧集端，云合数据显示，第三季度芒果 TV 上新长剧 13 部，同比翻倍；分账长剧布局取得突破，国产新剧分账部数占比实现从 0 到 33% 的跨越式增长，开辟出新的内容合作模式。

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