韩国面膜大王 SNP 母公司，因连年亏损被韩国交易所摘牌。

作者| 如 樽

责编 | 高 高

来源| 聚美丽

日前，SNP ( 爱神菲 ) 的动物面膜，曾经是中国社交媒体上的 " 现象级单品 "。老虎、熊猫、水獭印在面膜纸上，敷脸自拍，这便是 2015 年前后最标准的韩妆打卡姿势。它的母公司株式会社艾思迪生命工学 ( 以下简称：SD 生命科学 ) ，也借着这股东风在 2017 年登陆韩国科斯达克，一度被看作韩妆面膜赛道最有爆发力的选手之一。

△图源：图精灵，图为动物面膜

九年后，这家公司走到了退市的关口。10 月 6 日，韩国交易所科斯达克市场委员会正式决定将 SD 生命科学摘牌，其因综合考量后认定 " 企业的持续性与经营的透明性 "不再满足上市标准。对此，该公司已向法院申请停止退市决定效力的假处分 ( 专有名词：保全必要性 ) ，整理买卖和退市程序暂时搁置。

爆款、并购失灵，如今走向退市

SD 生命科学成立于 2008 年，靠 " 海洋燕窝面膜 " 起家，2015 年推出动物面膜后引爆市场。同年，其动物面膜在淘宝面膜品类连续两个月销量占据第一，上市一个月仅订单预约就超过 1000 万张，2017 年初已在中国 3000 多家高端超市完成布局，3 月进驻丝芙兰，6 月初正式进入屈臣氏系统 [ 1 ] 。

业绩层面，该公司营收从 2014 年的 97 亿韩元 ( 约为 0.48 亿元人民币 ) 增至 2025 年的 747 亿韩元 ( 约为 3.76 亿元人民币 ) ，2016 年进一步冲到 1046 亿韩元 ( 约为 5.26 亿元人民币 ) ，三年翻了十倍。其面膜品类更是贡献了公司约 80% 的营收，绝大部分来自中国市场 [ 2 ] 。

△图源：cosinkorea

但这一增长结构也埋下隐患。2016 年下半年开始，中国本土面膜品牌御泥坊、膜法世家在淘宝的排名反超 SNP，韩妆面膜的流量红利开始退潮。叠加 2017 年萨德事件引发的市场环境变化，让高度依赖中国游客和跨境渠道的 SNP 遭受冲击，该公司当季营业利润下滑 30%，韩国国内唯一的独立门店也在当年 6 月关闭。

此后，该公司业绩持续走弱，2019 年起进入长期亏损。到 2023 年，SNP 在韩国电商平台 Tmon 的面膜销量同比暴跌 62%，而在中国市场的同期跌幅更是达到 70% [ 3 ] 。

△图源：ceoscoredaily

令人唏嘘的是，SD 生命科学除了业绩的困境和被收购，如今走向退市。

早在 2023 年 12 月，韩国制药企业大元制药牵头组成 DKS 财团，以 400 亿韩元 ( 约为 2.01 亿元人民币 ) 收购 SD 生命科学 72.9% 的股权，加上 250 亿韩元 ( 约为 1.25 亿元人民币 ) 的可转换债券，整体交易规模约 650 亿韩元 ( 约为 3.27 亿元人民币 ) [ 4 ] 。

但得到外部资金的 " 急救 " 之后，该公司的情况并无好转。SD 生命科学的合并营收从 2023 年的 469 亿韩元 ( 约为 2.36 亿元人民币 ) ，降至 2024 年的 344.7 亿韩元 ( 约为 1.73 亿元人民币 ) ，2025 年进一步下滑至 300.7 亿韩元 ( 约为 1.51 亿元人民币 ) ；营业亏损虽然从 137 亿韩元 ( 约为 0.68 亿元人民币 ) 收窄至 63 亿韩元 ( 约为 0.31 亿元人民币 ) ，但始终未能扭亏。今年上半年营收仅 124 亿韩元 ( 约为 0.62 亿元人民币 ) ，营业亏损 24 亿韩元 ( 约为 0.12 亿元人民币 ) [ 5 ] 。

韩媒对这一案例的评价为 "M&A 残忍史" ( 并购残酷史 ) ，其指向的正是制药企业跨界收购化妆品资产后，" 既没有渠道能力、也没有品牌运营经验，最终被收购标的拖入财务泥潭的普遍困境 "。

中国市场的 " 后 SNP 时代 "

SNP 在中国曾有过相当完整的渠道布局和市场热度。

其于 2012 年获得中国卫生许可，2016 年正式进入中国市场，其中线下进入莎莎、屈臣氏、丝芙兰，线上与天猫、网易考拉、京东等达成合作，随后同年设立自己的制造和销售子公司艾思芙化妆品（上海）有限公司，2018 年 10 月官宣黄景瑜为 SNP 中国区代言人。

△图源：人民网

但如今，这些渠道的存在感已经大幅消退。在天猫和京东搜索 SNP，能找到的产品链接和讨论热度，与十年前 " 国民面膜 " 的量级相去甚远，最高销量仅 1000+。母公司陷入财务和经营危机之后，中国子公司员工数仅显示 2 人，且在 2022 年，该公司曾因销售未粘贴中文标签的进口面膜被罚款 1.4 万元 [ 6 ] 。

△图源：企查查

回看 SNP 发展的轨迹，其爆红与没落的原因，大致有以下几点：

其一、动物面膜受到市场的青睐，除了视觉符号带来的新鲜冲击，还离不开当时的社交媒体的追捧。面膜纸上的动物印花创造了强烈的社交传播动机，但这种由视觉新奇感驱动的消费，天然缺乏复购黏性。

其二、SNP 的研发节奏和品牌叙事仅集中于一个爆款。它的产品矩阵始终围绕面膜展开，护肤、彩妆、洗护等品类未能形成有效的第二曲线。例如海洋燕窝面膜是 SNP 另一个曾过亿级销量的单品，但它同样缺乏核心技术壁垒。

△图源：edaily，图为消费者分享动物面膜上妆照

其三、中国本土品牌的崛起与补位。SNP 放缓期间，本土面膜用更优惠的定价、更快的上新速度和更贴合本土肤质的产品填满货架，而 SNP 手里没有打出第二轮的牌。

SNP 的退市不是孤例，婴童口腔企业 KM 制药因市值连续低于 200 亿韩元触发的退市新规被摘牌，化妆品 ODM 企业 Bonn é 同样因股价低迷、市值不达标而徘徊在退市边缘。这些企业虽披露的主因是市值不达标，但真正的病灶是主业萎缩与持续亏损。

SNP 曾靠一个爆款站上牌桌，如今走向退市，说明无法单靠一个爆款留下来。

注：1 韩元≈ 0.005 元人民币 ( 10 月 27 日汇率 )

消息来源：

[ 1 ] 数据来源：Edaily、Cosinkorea 等多家媒体曾报道

[ 2 ] 数据来源：The Bell 、Cosinkorea 等多家媒体曾报道

[ 3 ] 数据来源：The BK、thebk 等多家媒体曾报道

[ 4 ] 数据来源：Point Daily、每日药报等多家媒体曾报道

[ 5 ] 数据来源：Point Daily、thebk 等多家媒体曾报道

[ 6 ] 数据来源：沪市监闵处〔2022〕122021010446 号

视觉设计：乐乐

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