滨化股份滨城基地

长裕集团特种尼龙生产车间

共达电声办公楼

杰瑞 35MW 级移动式燃气轮机发电机组

宏桥控股铝产品

华鲁恒升厂区 受访公司 / 供图

证券时报记者 尹靖霏 黄翔

走进德州华鲁恒升中央控制室，大屏之上工艺参数不停滚动。操作员轻点鼠标，庞大的合成气装置无需停车，数小时便完成生产主线在不同产品间的切换。对于化工行业的转型升级，华鲁恒升有着清醒的判断：" 不是煤化工没有空间，是我们之前挖掘得不够深。" 三十年深耕主业不跟风，华鲁恒升在 " 一米宽 " 煤化工赛道上，掘出百米纵深。

华鲁恒升的突围并非孤例。近期，证券时报记者驱车近 2000 公里，穿梭六城，从济南到滨州、烟台，辗转淄博、潍坊，再到德州，走访多家传统行业上市公司，实地探寻如何培育 " 第二增长曲线 "、壮大发展新动能的山东答案。

宏桥控股厂区内，铝水抬包车将单锭 1800 元的重熔损耗转化为实际收益；滨化股份精馏塔实现杂质提纯至万亿分之一级别；华鲁恒升依托合成气平台衍生出多类化工产品；长裕集团依靠海量工艺参数构筑新材料技术壁垒；杰瑞股份的燃气轮机正准备发往北美 AI 数据中心……

一路走来，一个印象愈发清晰：这批身处化工、铝业、油气装备等传统赛道的企业，立足长期深耕的主业，向内挖掘生产潜力，借助资本市场工具补齐发展短板，构建难以复制的产业竞争优势。

深耕主业做长产业链条

宏桥控股电解铝厂区内，近千摄氏度的铝水经抬包车直送下游工厂全程 " 不落地 "。宏桥控股董事、总经理杨丛森给记者算了一笔账：过去，铝水先铸锭、再重熔，一冷一热，损耗和两道工序费悄悄吃掉利润。宏桥控股索性让铝水带着千度高温直供下游——费用全省，链条更紧。而这正是宏桥控股的全产业链逻辑：往每一环深处抠，把行业默认的 " 合理损耗 " 都省下来，变成实打实的利润。

中游的铝水短距直供把重熔损耗砍掉之后，上游矿端的供应链 " 卡脖子 " 问题，就成了必须拿下的硬仗。2014 年，印尼限制铝土矿出口，西非爆发埃博拉疫情，全球矿业巨头纷纷收缩，宏桥控股的控股股东中国宏桥牵头组建 " 赢联盟 " 挺进几内亚，从零建起铁路、港口配套，如今项目年出矿量远超自身氧化铝产能所需，攥牢了上游资源自主权。

上游资源有了保障后，滨州本地数百家中小配套企业围着铝水共生，形成全国独有的 " 铝水不落地 " 产业集群。

这套跑通了的全链条模式，近两年又借助资本市场完成了新一轮升级。2026 年 1 月，宏桥控股以约 635 亿元重大资产重组，将宏拓实业 100% 股权注入公司，实现从传统铝加工企业到全球链主型龙头公司的跨越。

有了资本活水的加持，宏桥控股继续沿着全链条向绿色低碳要新效益。在云南基地已投产 228 万吨绿电铝产能的基础之上，7 月宏桥控股发布 120 亿元定增计划，将布局约 1.7GW 新能源装机，向 " 风光水 " 多能互补的上游能源端进一步延伸。

" 看问题不要看当下痛点，要看十年。" 杨丛森表示，随着绿电能源进一步补足，这套从矿端到绿电再到产业集群的全链条体系竞争力还将持续跃升。

宏桥控股选择把链条做长，华鲁恒升则选择把主业做深。在德州，这家煤化工龙头把同一个合成气平台深挖了二十多年，硬是在 " 一米宽 " 的地方掘出 " 百米深 "。

走进华鲁恒升产业园，纵横交错的管廊把煤气化产出的合成气精准输送到不同产线。这套打磨了二十多年的传统煤化工底层平台，如今已产出十几个新材料品类。华鲁恒升副总经理高景宏回忆，公司几任管理层始终保持战略定力，集中资源砸在合成气平台的延伸迭代上。

2025 年化工周期寒冬，但身为全球最大 DMF（N,N- 二甲基甲酰胺）生产商的华鲁恒升，靠着核心产品成本比行业平均低 15% 以上的系统性优势，实现了稳定盈利。

企业抗周期能力来源于原创的 " 一头多线 " 柔性联产技术，拥有 80 余项国家专利。跨车间产品线调整仅需 1 至 3 天，全程无需停产，几乎没有额外切换成本，企业整体库存周转率提升超 40%，仅全域余热回收系统每年就能节约蒸汽成本超 1 亿元。

2020 年，公司切入锂电池溶剂碳酸二甲酯赛道后，靠着煤制路线 15% 的独有成本优势快速抢占市场。如今，公司已成为全球最大的碳酸二甲酯供应商；二元酸产能、产量和市占率也都位居全球首位。昔日传统化肥厂已悄无声息拿下多个新材料细分赛道的隐形冠军。

" 存量不是包袱，而是底座。" 高景宏说，" 华鲁恒升不会离开煤化工，但也不仅只是一家煤化工企业。"

十几年磨出技术迭代能力

完整走过 7 轮全球化工周期的滨化股份，正站在半导体新材料转型的关键节点。

2026 年 7 月，这家老牌氯碱龙头正式宣布 6N 级高纯氟化氢量产，作为芯片制造的重要电子特气，其纯度由 5N 向 6N 的提升对改善芯片制造良率意义重大。

" 在电子级氢氟酸产品上，我们埋头干了整整十年。而氢氟酸制备先要提纯氟化氢，这十年就是底气。" 滨化股份总裁董红波坦言，这项技术要求把金属杂质控制到万亿分之一级，相当于在标准泳池的水里精准找出一粒细沙。

从 2022 年启动与中芯国际的供应链对接，滨化股份整整花了两年时间，每月和客户开一次质量对接会打磨品控体系，最终通过国内最高等级供应商认证。目前滨化的电子级氢氟酸在国内高端半导体的市场份额稳步提升，凭借山东区位优势，生产基地发车 3 小时就能覆盖北京、天津、青岛等头部晶圆厂。

转型的底气来自实打实的持续投入：近年来滨化股份研发投入持续加码，5 年增长逾 5 倍，每年拿出近 3000 万元设立 " 北鲲青年科学家奖 "，着力培育具有颠覆性创新能力的青年科学家，聚焦高端化工、新材料、新能源、生物医药、高端装备制造、人工智能等领域，构建科技赋能产业发展的生态体系。

从滨州往南不到百公里，淄博的新材料赛道跑出了细分龙头长裕集团。

布局锆材料、特种尼龙两大高壁垒赛道，长裕集团 2026 年 5 月在上交所上市。长裕集团董事、副总经理刘策介绍，企业前身 2001 年成立；2014 年牵手日本第一稀元素成立合资公司广垠廸凯凯新材料，重点布局高端氧化锆产品线。

刘策回忆，长裕集团没有直接照搬日方经验，而是耗时十年完成标准化体系的本土改造，打磨出全行业罕见的柔性生产能力：同一条产线，既能为光通信客户定制特殊粒度的纳米氧化锆粉体，也能为医疗客户产出符合植入级安全标准的特种粉体。

如今，长裕集团产品批次一致性控制得到客户广泛认可。刘策直言，这条赛道的核心壁垒，从来不是靠采购几套进口设备、拼凑几份公开配方就能短期建立起来的。这背后，是没有写进任何专利的工艺微调参数，是来自一线工人多年来的实操经验，是来自生产线上连续多年每天三班倒记录下来的温度、压力、配比等参数的细微变化。

" 新材料行业从来没有弯道超车的神话，核心竞争力是十几年磨出来的迭代能力、品质管控与客户服务。" 刘策说。

老底盘嫁接新赛道

从烟台走出来的油气装备龙头杰瑞股份，依托燃气轮机技术切入 AI 数据中心分布式供电赛道。

杰瑞股份董事长李志勇回忆，2014 年公司研制电驱压裂设备时，发现偏远油田电网覆盖不足，果断关注燃气发电机组，并在全球燃气轮机产业低谷期锁定核心涡轮发动机长期供货协议。原计划销售设备，试运营后察觉供电服务利润空间更大，当即组建队伍自主运营。首批燃气轮机赴美 AI 数据中心同台竞技，竞品连续运行频繁故障，杰瑞股份机组全程零停机，客户当即决定新增订单全部转向杰瑞股份。

这类重型发电设备，正是当前美国 AI 超算数据中心满足断电零容忍刚需的核心硬件。李志勇坦言，燃气轮机技术这颗 " 皇冠上的明珠 " 被杰瑞股份直接 " 镶嵌 " 在高价值的 AI 算力供电赛道上，自 2025 年 11 月至 2026 年 8 月，公司在 AI 算力供电及配套设备上新签订单已经超过 30 亿美元。

2026 年上半年，杰瑞股份营收 76.46 亿元，其中海外收入占比 50.38%，超过国内营收比重。从油气装备到 AI 数据中心供电，杰瑞股份始终坚持 " 在 2 厘米宽的赛道上向下挖 2 公里深 "，不打价格战、靠技术深耕穿越周期。

同样来自山东的老牌制造企业共达电声，正通过成熟的量产制造能力、品牌资质与供应链信用赋能，开始了从传统声学模组厂向 AI 时代全链条硬科技产业平台的转型。

2026 年春天，深耕声学精密制造二十余年的共达电声迎来转折：4 月，韦豪创芯斥资近 5 亿元增持股份，成为第一大股东；周思远出任公司董事长。外界随即抛出一个悬念：这家拥有深厚供应链功底的老牌制造企业，下一步要往哪走？

答案揭晓得很快。仅一个月后，全资子公司 " 共达智算 " 正式揭牌，切入 AI 算力基础设施赛道。这并非毫无根基的转型，而是将母公司沉淀多年的精密制造技术、资金储备以及供应链整合能力直接盘活，作为新业务的底盘。

在具体路径上，共达智算首先锁定了与核心芯片厂商的联合研发，由自己主导硬件设计、制造和全渠道销售。产品布局由底向上，从训练服务器、推理服务器、Agent 专用计算设备，一直延伸至个人 AI 中枢产品，同时向下拓展算力租赁与垂直场景的落地服务，逐步构建起从高端算力硬件到终端应用的生态闭环。对共达电声而言，这条赛道正被定位为支撑公司未来长期增长的第二曲线。

此外，共达电声在国内成立了材料子公司，围绕 AI 硬件向上游深耕关键材料领域。

资本浇灌产业根系

各家企业转型路径各不相同，资本市场是重要支撑力量。

证券时报记者从山东证监局获悉，截至 2026 年 9 月末，山东辖区（不含青岛，下同）共有 A 股上市公司 251 家，2026 年上半年共实现营业收入 1.39 万亿元，同比增长 19.81%；归母净利润 1092.14 亿元，同比增长 70.76%；研发投入 344.73 亿元，同比增长 13.03%。" 并购六条 " 发布以来，山东辖区上市公司新增披露并购重组 407 单、交易总额 2694.55 亿元。

当前山东经济总量迈上 10 万亿元大关，辖区资本市场发展迎来跨越机遇。无论是宏桥控股的铝、华鲁恒升的煤、滨化股份的氯碱、长裕集团的氧氯化锆和特种尼龙，还是杰瑞股份的钻井装备、共达电声的麦克风，都见证了传统制造在技术迭代与资本赋能的双轮驱动下，展现出穿越周期的强劲韧性。

传统制造业企业如何实现转型升级，是国内制造业面临的现实课题。山东优秀上市公司的做法，不是盲目更换赛道、追逐风口，而是持续挖掘传统资产、核心技术、要素禀赋的深层价值，同时用好资本市场，大力研发持续迭代，筑牢竞争护城河。它们的探索，值得借鉴。