康龙化成 2026 年三季报显示，公司收入端延续较快增长，单季度扣非归母净利润和经调整 Non-IFRS 归母净利润增速明显快于收入，主业盈利质量有所改善；但整体毛利率仍受汇率等因素压制，财务费用因汇兑损失同比翻倍，经营现金流同比下降，资产负债率有所上升。整体看，公司呈现 " 订单强、CDMO 提速、利润质量改善，但现金流与汇率扰动需跟踪 " 的特征。

一、整体业绩：收入稳增，扣非与经调整利润表现更好

2026 年前三季度，公司实现营业收入 120.03 亿元，同比增长 19.01%；归母净利润 12.47 亿元，同比增长 9.31%；扣非归母净利润 11.81 亿元，同比增长 14.20%；经调整 Non-IFRS 归母净利润 14.96 亿元，同比增长 21.97%。归母净利润增速低于扣非，主要受非经常性损益同比减少影响：前三季度非经常性损益合计 6621.63 万元，上年同期约 1.07 亿元。

单 Q3 来看，公司实现收入 44.08 亿元，同比增长 20.94%；归母净利润 4.97 亿元，同比增长 13.06%；扣非归母净利润 4.88 亿元，同比增长 22.74%；经调整 Non-IFRS 归母净利润 5.87 亿元，同比增长 24.67%。单季度扣非和经调整利润增速均高于收入增速，显示主业经营效率有所提升。

盈利能力方面，前三季度营业成本 80.51 亿元，对应整体毛利率约 32.93%，较上年同期约 34.23% 有所下降。加权平均净资产收益率 7.59%，同比下降 0.46 个百分点；基本每股收益 0.6862 元 / 股。

二、业务拆分：CDMO 增长最快，实验室仍是基本盘

分板块看，CDMO 服务是增长最快的板块。前三季度 CDMO 收入 31.02 亿元，同比增长 31.72%，毛利率 27.83%，同比提升 2.15 个百分点；单 Q3 收入 12.18 亿元，同比增长 30.11%，毛利率 31.08%。公司表示，随着小分子 CDMO 管线持续推进，预计未来临床中后期和商业化生产项目需求将保持强劲增长。报告期内宁波原料药生产车间再次通过美国 FDA 现场检查，为服务美国及全球市场商业化创新药原料药生产提供保障。

实验室服务仍是公司最大收入来源。前三季度收入 72.22 亿元，同比增长 15.05%，毛利率 40.23%，同比下降 2.39 个百分点，主要受人民币兑美元升值影响；单 Q3 收入 25.89 亿元，同比增长 17.50%，毛利率 39.06%。实验室服务收入占比约 60%，其毛利率波动对公司整体盈利影响较大。

临床研究服务前三季度收入 16.59 亿元，同比增长 15.22%，毛利率 10.96%，同比下降 0.83 个百分点；单 Q3 收入 5.90 亿元，同比增长 17.96%，毛利率 13.12%。该板块毛利率相对较低，但对全流程服务能力具有协同价值。

按收入占比估算，前三季度实验室、CDMO、临床研究服务分别约占公司收入的 60.2%、25.8% 和 13.8%。CDMO 占比提升有助于优化收入结构，但其毛利率仍低于实验室服务，因此整体毛利率还受业务结构变化影响。

三、客户与地区：前 20 大药企高增，欧洲和中国大陆客户表现突出

客户方面，前三季度来自全球前 20 大制药企业收入 27.20 亿元，同比增长 52.50%，占营业收入的 22.66%；来自其他客户收入 92.84 亿元，同比增长 11.82%，占 77.34%，其中新客户贡献收入占营业收入的 2.66%。前 20 大药企收入高增，说明公司在大客户中的渗透率和服务粘性有所提升。

地区方面，北美客户收入 70.60 亿元，同比增长 10.10%，占 58.82%，仍是最大收入来源；欧洲客户收入 24.48 亿元，同比增长 30.07%，占 20.40%；中国大陆客户收入 21.45 亿元，同比增长 39.09%，占 17.87%；其他地区客户收入 3.50 亿元，同比增长 40.89%，占 2.91%。欧洲和中国大陆客户增速较快，有助于降低单一地区依赖，但北美收入占比仍接近六成，地缘政治和客户需求变化仍需关注。

报告披露，公司位于中国的实验室和工厂收入同比增长 22.15%，占营业收入 89.84%；位于海外的实验室和工厂收入同比下降 3.00%，占 10.16%。需注意，公告该段开头误写为 "2020 年第三季度 "，结合上下文应为 2026 年前三季度口径。

四、订单与指引：新签订单增长超 30%，全年指引维持

前三季度公司新签订单同比增长超过 30%。其中，实验室服务新签订单同比增长超过 25%，CDMO 服务新签订单同比增长超过 40%，临床研究服务新签订单同比增长超过 25%。订单端表现强于收入端，尤其是 CDMO 订单增速超过 40%，为后续收入转化提供一定支撑。公司维持全年收入增长 15% — 20% 的指引。

不过，订单增长能否顺利转化为收入，仍取决于项目执行、产能利用率、客户研发投入和商业化项目节奏。CDMO 业务中临床中后期和商业化项目需求强劲，但项目周期较长，收入确认存在节奏差异。

五、费用与盈利质量：财务费用翻倍，非经常性损益减少

前三季度销售费用 2.65 亿元，同比增长约 19.9%；管理费用 14.33 亿元，同比增长约 12.9%；研发费用 4.51 亿元，同比增长约 15.2%；财务费用 3.08 亿元，同比大幅增长 100.98%，主要系汇兑损失同比增加。财务费用翻倍对利润形成明显拖累，也反映出公司海外收入占比较高背景下汇率波动的敏感性。

利润总额 15.38 亿元，同比增长 15.72%；所得税费用 3.29 亿元，同比增长 24.92%，实际税率约 21.37%，较上年同期有所上升。净利润 12.09 亿元，同比增长 13.45%；归母净利润 12.47 亿元，同比增长 9.31%。少数股东损益为亏损 3785.73 万元，较上年同期亏损收窄，对归母利润有一定正向影响。

非经常性损益中，前三季度政府补助 5714.91 万元，金融资产公允价值变动及处置损益 4894.12 万元，非流动性资产处置损益 410.03 万元，其他营业外收支净额 -822.07 万元。非经常性损益同比减少，是归母净利润增速低于扣非净利润的主要原因。

六、现金流与资产负债：经营现金流下降，筹资支撑货币资金增加

前三季度经营活动产生的现金流量净额 19.07 亿元，同比下降 21.73%。经营活动现金流入 125.56 亿元，其中销售商品、提供劳务收到的现金 120.00 亿元，与收入规模基本匹配；但购买商品、接受劳务支付的现金 32.38 亿元，同比增长约 58%，支付给职工及为职工支付的现金 54.08 亿元，同比增长约 16.2%，导致经营现金流净额下降。净利润 12.09 亿元，经营现金流仍高于净利润，现金含量尚可，但同比走弱值得跟踪。

投资活动现金流量净额 -31.22 亿元，其中购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 22.06 亿元，投资支付的现金 34.70 亿元，显示公司仍处于资本开支和投资扩张期。筹资活动现金流量净额 30.38 亿元，主要来自取得借款 42.56 亿元、吸收投资 11.86 亿元，同时偿还债务 16.23 亿元、分配股利及偿付利息 5.48 亿元。

期末货币资金 31.32 亿元，较年初增长 207.80%；现金及现金等价物期末余额 26.05 亿元。货币资金增加主要受筹资活动支撑。资产负债表方面，总资产 322.41 亿元，较年初增长 19.00%；归属于上市公司股东的所有者权益 168.90 亿元，增长 12.12%。负债合计 146.51 亿元，资产负债率约 45.44%，较年初约 41.91% 有所上升。

营运资本方面，存货 22.05 亿元，较年初增长 49.74%，主要系原材料及合同履约成本增加；预付款项 2.16 亿元，增长 1041.52%，主要系预付存货采购款增加；应付账款 8.67 亿元，增长 42.92%；合同负债 12.25 亿元，增长 27.46%。存货和预付款项较快增长，需结合订单执行和 CDMO 项目备货情况跟踪其周转效率。

七、可转债与战略合作：资金用于扩张和优化资本结构

2026 年 9 月，公司发行人民币 21.80 亿元于 2027 年到期的美元结算零息可转换债券，所得款项净额约 22.21 亿元。募集资金约 70% 用于支持实验室服务及 CDMO 业务扩张和发展，约 20% 用于现有部分债务再融资及优化资本结构，约 10% 用于一般企业用途及补充营运资金。可转债初始转换价为每股 H 股 36.08 港元，若悉数转换，可转换为约 7048.46 万股转换 H 股，约占现有总股本的 3.8%，存在一定潜在稀释。

此外，公司 7 月与逻辑比特达成战略合作，探索量子计算云平台与药企合作模式；8 月与智平方达成战略合作，探索具身智能在生命科学与医药研发领域的应用。相关合作仍处于探索阶段，技术应用效果及对公司的影响存在不确定性。

八、风险提示与总结

总体来看，康龙化成 2026 年前三季度收入保持近 20% 增长，CDMO 板块增长超过 30%，新签订单增长超过 30%，单 Q3 扣非和经调整利润增速快于收入，主业盈利质量有所改善。公司维持全年收入增长 15% — 20% 指引，CDMO 订单和产能资质为后续增长提供支撑。

但需要关注以下风险：一是人民币兑美元升值及汇兑损失对毛利率和财务费用的影响；二是经营现金流同比下降、存货和预付款项较快增长，需跟踪周转效率；三是资产负债率上升、可转债潜在稀释及 2027 年到期安排；四是北美客户收入占比接近六成，地缘政治和客户研发投入变化可能影响需求；五是 CDMO 项目转化和产能利用率存在节奏不确定性；六是临床研究服务毛利率较低，整体业务结构变化可能继续影响毛利率。

整体而言，公司当前处于订单驱动扩张阶段，收入端和订单端表现较强，利润端受汇率、财务费用和非经常性损益扰动。后续应重点跟踪 CDMO 订单转化为收入的速度、实验室服务毛利率能否企稳、经营现金流能否改善，以及可转债和资本开支对资产负债表的影响。

注：以上分析基于公司 2026 年第三季度报告及公开资料整理，仅为财报分析，不构成投资建议。经调整 Non-IFRS 归母净利润为非 IFRS 指标，投资者应结合 IFRS 口径财务数据综合判断。