10 月 28 日，苏州东山精密制造股份有限公司（下称 " 东山精密 " 或 " 公司 "，02384.HK、002384.SZ）在香港联交所主板挂牌，完成 A 股与 H 股两地上市。以每股 86.80 港元全球发售 1.13783 亿股 H 股，约占发行后总股本的 5.85%，募资总额约 98.76 亿港元。

2026 年上半年，公司营收 277.98 亿元、同比增长 63.9%，净利润 29.85 亿元、同比增长 293.5%，毛利率由上年同期的 13.1% 升至 19.4%；20 名基石投资者合计认购 6.8 亿美元，占全球发售股份的 54%。

一、营收 401.25 亿元，半年净利增 2.9 倍

天眼查显示，东山精密成立于 1998 年。

2023 年至 2025 年，东山精密营业收入分别为 336.51 亿元、367.70 亿元、401.25 亿元，净利润分别为 19.65 亿元、10.85 亿元、13.93 亿元。

2024 年的阶段性回落，主要来自通信设备组件毛利走低与 LED 显示业务的拖累；2025 年随产品结构调整与光模块并表，利润回到 13.93 亿元。

而 2026 年上半年这半年，净利润已是 2025 年全年的两倍以上，毛利率从 2025 年的 14.1% 抬到 19.4%，净利率站上 10.7%。

结构上，2025 年电子电路收入 256.20 亿元、占 63.85%，精密组件占 14.8%，触控面板及液晶显示模组占 14.9%，光模块占 3.6%。

2026 年上半年，电子电路 125.30 亿元、占比降至 45.1%，精密组件 65.81 亿元、升至 23.7%，光模块 19.2%，触控面板及液晶显示模组 9.8%。电子电路的绝对额仍是第一，光模块用不到一年做到了接近两成。

投入端同步往上。2023 年至 2025 年，公司研发投入分别为 11.61 亿元、12.67 亿元、14.32 亿元，三年合计 38.45 亿元，2026 年上半年为 7.84 亿元。截至 2025 年末，员工 39245 人，其中研发人员 5074 人、占 12.93%，累计有效专利 819 项。

客户结构上，苹果连续多年是第一大客户，2025 年贡献收入 186.43 亿元、占 46.5%，这一比重较上一年的 51.3% 有所下降而收入基本持平；前五大客户占比从 73.5% 降至 54.1%，客户面在变宽。

2026 年上半年，中国内地以外市场收入占 83.2%，公司在亚洲、北美洲、欧洲及非洲的 14 个国家及地区设有生产设施。

二、一块电路板之外，多了一颗光芯片

2025 年 9 月，东山精密以约 60 亿元收购索尔思光电 97.48% 的股权，把光模块装进报表。当年第四季度，这块业务贡献收入 14.36 亿元、毛利率 36.74%，是四个板块里最高的；2026 年上半年收入 53.51 亿元、占集团 19.2%，毛利率升到 39.2%，接近四成的毛利由它贡献。

索尔思同时具备光芯片设计、晶圆制造、封装测试与模块组装能力，速率从 10G 覆盖到 1.6T：100G PAM4 EML 芯片在 400G 与 800G 模块中累计出货超过一千万颗。

200G PAM4 EML 进入量产、可支撑 1.6T 模块，面向 3.2T 及以上的 400G EML 仍在研发。全球能把这条链路全部握在手里的公司只有三家。它 2024 年收入 29.45 亿元、净利润 10.50 亿元，2025 年前三季度净利润 4.75 亿元，2026 年上半年净利润同比增长近 290%。

订单与产能是这条线上的两个刻度。800G 光模块在手订单超过 750 万只，年内目标交付 600 万只以上，1.6T 产品 2027 年预期出货约 1000 万只；EML 芯片月产能 2026 年年中为 900 万颗，年底计划提到 2200 万颗。

2027 年上半年到 2800 万颗；光模块 2027 年产能目标 3500 万只，泰国工厂今年 9 月投产、初期月产 150 万只，台湾工厂从月产 60 万至 70 万只向 100 万只爬坡。常州、泰国、盐城三地的光芯片及光模块扩建项目，总投资已由 12 亿美元追加到 17 亿美元，约合人民币 120 亿元。

PCB 这一侧并不旧。以 2025 年收入计，东山精密是全球第三大 PCB 供应商，收入 36.15 亿美元、份额 4.2%；边缘 AI 设备 PCB 以 26.9% 的份额排在全球第一，软板以 24.5% 排在全球第二。

也是唯一同时具备 PCB、光芯片与光模块能力的供应商，产品合计约占 AI 服务器物料成本的 9% 至 14%。

三、97.17 亿港元投向光芯片与高端 PCB

本次发行募资净额约 97.17 亿港元。约 64.5% 用于建设新设施及升级现有生产设施与产线，包括内地工厂的高速 EML 芯片与光模块产能扩张、珠海高端 PCB 新产线。

约 20% 用于 PCB、精密组件及光模块价值链上的战略投资或收购；约 5.5% 用于偿还部分现有债务；余下 10% 作营运资金及一般企业用途。

基石阵容是这次发行的另一面。20 名基石投资者合计认购 6.8 亿美元、占发售股份的 54%，全部设 6 个月禁售期，名单包括永钢集团旗下 Aurora SF（1.5 亿美元）、永联投资（8800 万美元）、摩根资产管理亚太（7500 万美元）、阿里巴巴旗下 Alibaba Investment（4500 万美元），以及澜起科技旗下 Montage HK、晶合集成、飞速创新、睿远基金、天弘基金、东方资产、CPE 等。

资金的去处对应着一张更长的产能表。除光通信的 17 亿美元，Multek 的高端 PCB 投资约 10 亿美元，泰国与墨西哥基地同步推进，未来两三年光通信与 PCB 相关的资本开支合计超过 27 亿美元、约合人民币 180 亿元。

需求侧的空间也摆在那里：2025 年全球 PCB 市场 852 亿美元、全球光模块市场 245 亿美元，东山精密在后者排名第七、份额 2.9%。

来路同样清晰。1998 年 10 月在苏州成立，从精密钣金件起家，2010 年 4 月在深交所上市、发行价 26.00 元；此后收购 MFLEX 进入柔性电路板、收购 Multek 补上硬板与高多层板，2025 年再把索尔思与法国 GMD 纳入版图。

IPO 后，创始人袁富根家族合计持股 31.41%，为控股股东，袁永刚任董事长、袁永峰任执行董事兼总经理。接下来值得跟进的，是光模块产能爬坡能否跟上订单交付、200G EML 与 1.6T 产品在北美客户处的认证进度，以及珠海高端 PCB 产线的投产时点。

如今，东山精密手里握着一块全球第三的电路板、一张全球第二的软板产能、一条从光芯片到光模块的全链条，以及一份上半年同比增长近三倍的利润表。四样东西叠在一起，就是它在港股挂牌时的分量。

整体来看，A+H 两地上市给这家公司的不只是一笔百亿港元的资金，更是一条对接全球机构投资者与海外客户的通道。当 AI 算力把 PCB 与光模块同时推上需求高点，一家既做板又做芯片的公司，值得期待。