10 月 28 日，东方证券发布联想集团 ( 00992.HK ) 最新研究报告，认为联想在全球 AI 基础设施建设中具备服务器系统集成、液冷和集群调度等综合能力，同时受益于 AI 向终端设备渗透。该行上调联想未来两个财年的每股收益预测，维持 " 买入 " 评级。

报告重点关注英伟达近期发布的 Vera Rubin DSX Pod 模块化 AI 工厂参考设计，联想被列为全球合作伙伴之一。该方案将计算、网络、布线、机架级供电与液冷等组件预先集成至模块化集装箱，在数据中心现场接入电力、网络和液冷基础设施后即可投入运行，有助于大幅缩短现场部署时间。按照英伟达规划，联想与戴尔、HPE、施耐德、维谛等合作伙伴有望于 2027 年初推动 DSX Pod 在全球交付。

在新一代 AI 服务器方面，东方证券指出，联想 10 月已宣布开始在全球交付英伟达 Vera Rubin NVL72 机架级 AI 系统，并将完整的 Vera Rubin 平台纳入联想 AI 云超级工厂解决方案。报告认为，这体现出联想在海外 AI 基础设施市场与英伟达等企业深入合作的能力。制造端，联想在全球 11 个市场拥有超过 30 座工厂，并持续扩建直接液冷系统制造等产能，为全球 AI 基础设施交付提供支持。

国内市场方面，联想同样具备高性能计算及 AI 集群技术积累。报告提到，在 " 东数西算 " 第一大智算枢纽的合作中，联想将千卡训练场景的模型浮点运算利用率 ( MFU ) 由 30% 提升至 60%。依托高性能计算业务积累，联想已掌握万卡集群相关核心技术。其万全异构智算平台还可统一纳管通用计算、科学计算和 AI 计算，支持 CPU、GPU 等多种处理器协同调度，进一步体现系统级算力管理能力。

除服务器业务外，东方证券还看好联想在 AI 端侧的布局。针对 PC 等终端市场销量波动，该行认为，联想有望通过提升产品平均售价、扩大高端产品占比、优化 AI PC 产品组合，以及发挥采购规模优势，缓解出货量下滑对业绩的影响。随着 AI 向个人电脑、手机、平板等设备加速渗透，产品结构改善有望成为业务韧性的重要支撑。

报告指出，联想深度参与《人工智能终端智能化分级》系列国家标准建设，参与移动终端、微型计算机、电视接收机、眼镜、汽车座舱、音箱及耳机等首批七类标准编制。今年 7 月公布的首批 L3 级 AI 终端测试结果中，联想 PC、手机通过测试的产品数量均居首位，也是唯一有平板产品通过测试的厂商，展现出多品类端侧 AI 布局优势。

基于服务器业务及 AI 端侧前景，东方证券将联想 2026/27、2027/28 财年经调整每股收益预测由此前的 0.16、0.18 美元提高至 0.28、0.34 美元，并预计 2028/29 财年达到 0.41 美元。该行预计，联想 2026/27 至 2028/29 财年营业收入分别约为 989.28 亿、1118.80 亿和 1240.06 亿美元，毛利率分别为 16.8%、17.0% 和 17.2%。