10 月 26 日，世茂集团（00813.HK）港交所公告：境外重组债务本金 90.68 亿美元触发技术性违约，自动加速到期。

消息公布后，其股价暴跌 19.64%，收报 0.045 港元。

本次事件的导火索是：国通信托于 8 月 27 日向香港高院提交对世茂集团的清盘呈请，对应合计24.98 亿元人民币的境内债权。

根据境外债务重组合约，清盘呈请送达后连续 60 天未撤销 / 中止，将触发技术性违约，债权人有权要求提前偿还。

60 天期限在 10 月 25 日届满，违约正式生效；本金、溢价、应付利息全部即时到期。

这是一起境内债务击破境外债务重组防线的典型案例！

2025 年 7 月 21 日，世茂集团境外债务重组方案，经香港高院批准生效。

该方案涉及约 115 亿美元 +10 亿应计利息，置换为两种新证券：

1、80 亿美元新长期债务工具：6～8.5 年期，分短期票据 / 短期贷款、A/B/C 系列长期票据、长期贷款；现金息 5%，实物息 6%，第 4/5/6 年分批还本，有境外资产抵押包。

2、45 亿美元 1 年期强制可换股债券（MCB）：1 年内必须转股，用来直接削债、稀释股权。

3、控股股东 78 亿港元股东欠款 / 股息，单独转成6 亿 9.5 年票据 +4 亿 MCB。

截至 2026 年 9 月底，45 亿 MCB 已经全部转股完毕，这部分本金清零；剩下的就是那 80 亿分层新债，也就是本次违约的 90.68 亿口径主体。

这套重组协议自带交叉违约、清盘呈请触发条款，也就是这次出事的根源：境内债权人提交清盘呈请，满 60 天未撤销，直接触发全部 90.68 亿新境外债加速到期。

世茂集团境内债务没有统一的、全覆盖的整体重组方案，而是分债权、分项目、双边逐个谈，碎片化推进，分为三类：

1、银行、信托贷款（项目贷为主）：分批展期

2025 年就有大批境内银行贷款展期；2026 年公告披露，累计89.97 亿元境内贷款完成展期，最长展到 2037 年；很多是项目层面封闭管理、监管资金、按楼盘交付节奏回款偿债，是一对一协商，不是统一方案。

本次导火索国通信托 24.98 亿债权，就是这类境内信托债权，它没有接受展期方案，直接走香港清盘呈请，击穿了境外重组。

2、公开市场境内债券（MTN、公司债）：只落地极小一笔，其余还在谈

只完成了 3.79 亿元21 沪世茂 MTN002这一单中期票据重组，方式是港股上市公司发新股抵债；其余境内公开债没有统一重组方案，仍在磋商。

3、工程款、供应商、小额债权：单独协商延期、以房抵债、资产抵偿

境外重组搭建了一个境外债权人之间的停战协议，但没有围墙挡住境内债权人的外部冲击；国通信托就是用一笔境内判决债权，通过香港清盘程序，击穿了这套停战协议的条款防线。

11 月 11 日，香港高院将举行清盘呈请的首次聆讯。

按照以往惯例，聆讯或许会延期，甚至多次延期，给被清盘人喘息之机，去和申请人谈判、博弈。

但延期对世茂集团的意义不大，因为 " 技术性违约 " 已经形成，本身就是清盘的重要理由。

如果要消除 " 技术性违约 "，就要和境外债权人磋商，修改相关条约。

然而，此前在被提起清盘呈请后的 60 天缓冲期内都没能谈妥，说明境外债权人也不愿意让步。