来源：中国银河证券研究

1. AI 算力基建投资及产品迭代升级带来机遇，Q3 业绩环比较快增长。

2. 盈利能力持续提升，资产负债率上升。

3. AI 算力项目加速推进，订单增加与备料扩张反映需求景气。

事件：公司发布 2026 年第三季度报告。

AI 算力基建投资及产品迭代升级带来机遇，Q3 业绩环比较快增长。2026 年前三季度，公司实现营收 257.74 亿元，同比 +53.84%，主要为业务订单增加影响；实现归母净利润 41.29 亿元，同比 +77.54%；实现扣非净利润 40.98 亿元，同比 +87.8%。2026Q3 单季度，公司营收 104.78 亿元，同比 +66.29%，环比 +20.42%；实现归母净利润 18.78 亿元，同比 +94.42%，环比 +34.01%；实现扣非净利润 18.58 亿元，同比 +102.78%，环比 +33.73%。受益于 AI 算力基础设施投资、产品迭代升级带来的市场机遇，AI 服务器、高速交换机、光模块、处理器及存储类封装基板市场需求持续增长，公司产能利用率高位运行，产品结构持续优化，广州生产基地产能稳步爬坡。

盈利能力持续提升，资产负债率上升。2026 年前三季度，公司毛利率和净利率分别为 32.58%/16.04%，分别同比 +4.38pct/+2.14pct。资产负债率为 56.91%，同比 +13.26pct。期间费用率为 12.79%，同比 -0.24pct。经营性现金流净额为 19.59 亿元，同比 -15.36%。投资活动现金净流量为 -76.13 亿元，同比 -225.04%，主要为新工厂投资建设影响。筹资活动现金流净额为 58.00 亿元，同比 +928.27%，主要为取得银行贷款增加及收到股票激励对象缴纳的认股款影响。

AI 算力项目加速推进，订单增加与备料扩张反映需求景气。公司产能利用率高位运行，产品结构持续优化，叠加广州生产基地产能稳步爬坡，同时公司不断夯实工艺技术实力、持续提升运营效率。公司在建工程较上年末增长 150.17%，主要为无锡、南通、广州地区新工厂建设影响；公司计划募投的无锡深南电路 AI 算力电子电路产品项目正在推进，定增申请已于 2026 年 10 月 14 日获深交所审核通过，为后续 AI 算力产能释放提供保障。公司围绕 AI 算力相关需求同步推进订单承接、原料备货和产能建设，有利支撑业绩增长。

AI PCB 下游需求不及预期的风险；行业产能扩张导致竞争加剧的风险；应收账款回收不及预期的风险。

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本文摘自：中国银河证券 2026 年 10 月 27 日发布的研究报告《【银河电子】深南电路 _Q3 业绩环比高增长，AI 算力驱动业绩加速释放》

分析师：高峰、龙天光

评级标准为报告发布日后的 6 到 12 个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A 股市场以沪深 300 指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证 50 指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

推荐：相对基准指数涨幅 10% 以上。

中性：相对基准指数涨幅在 -5%～10% 之间。

回避：相对基准指数跌幅 5% 以上。

推荐：相对基准指数涨幅 20% 以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在 5%～20% 之间。

中性：相对基准指数涨幅在 -5%～5% 之间。