中金发布研报称，国药控股（01099）2026 年前三季度实现营业收入 4，276.13 亿元，同比下降 0.90%；归母净利润 53.14 亿元，同比增长 0.13%，业绩符合该行预期。该行维持公司 2026 年及 2027 年净利润预测分别为 75.27 亿元和 79.18 亿元，维持 " 跑赢行业 " 评级及 21.25 港元目标价，对应 2026 年及 2027 年预测市盈率分别为 7.6 倍和 7.0 倍，较当前股价有 33.40% 的上涨空间。

中金主要观点如下：

单三季度净利润同比增加

2026 年第三季度，公司实现营业收入 1，448.14 亿元，同比下降 0.43%，环比增长 1.96%；归母净利润 19.10 亿元，同比增长 3.74%，环比下降 4.02%。该行认为，公司有望通过推进差异化、分区域的业务发展战略，以及加快业务结构优化调整，积极巩固行业龙头地位。

国大药房前三季度净利润同比大幅增长

零售板块方面，2026 年前三季度，子公司国大药房实现营业收入 152.34 亿元，同比增长 0.05%；实现净利润 0.27 亿元，同比增长 105.08%。

器械板块方面，子公司中国医疗器械 2026 年前三季度实现收入 552.62 亿元，同比增长 1.04%；营业利润 8.56 亿元，同比下降 11.07%。

该行认为，国大药房销售收入逐步回稳，公司通过持续优化产品结构、战略性调整门店布局及进一步加强费用管控，有望提升经营质量。

毛利率与费用率均同比下降

2026 年前三季度，公司毛利率为 7.0%，同比下降 0.3 个百分点；销售费用率为 2.6%，同比下降 0.1 个百分点；管理费用率为 1.1%，同比下降 0.03 个百分点；财务费用率为 0.3%，同比下降 0.1 个百分点。2026 年第三季度，公司毛利率为 7.5%，同比持平。

该行认为，公司未来有望通过精细化管理和数字化赋能，实现成本管控和效率提升。

风险提示

药品集中采购压力；零售及器械分销业务增长不及预期。