10 月 28 日晚间，国轩高科（002074.SZ）披露 2026 年三季度报告。财报显示，国轩高科第三季度实现营业收入 176.62 亿元，同比增长 74.62%；但归母净利润亏损 5.37 亿元，同比由盈转亏，拖累前三季度归母净利润降至 8.49 亿元，同比下滑 66.48%。

值得注意的是，扣非净利润呈现出一组明显的反差：前三季度国轩高科扣非净利润为 2.52 亿元，同比大增 195.54%；即便是亏损的三季度，扣非净利润也有 1.45 亿元，同比增幅高达 1062.66%。

这意味着，国轩高科亏损并非来自电池主业，问题出现在非经常性项目上。

国轩高科三季报的非经常性损益明细显示，第三季度公司持有金融资产产生的公允价值变动损益及处置损益为 -8.91 亿元，是拖累当期归母净利润的核心因素；叠加政府补助、所得税影响等项目的对冲后，单季非经常性损益合计 -6.82 亿元。

国轩高科在财报中也表示，归母净利润下滑主要系持有的股票资产公允价值变动和汇率变动影响所致。

从利润表口径看，前三季度国轩高科公允价值变动收益为 2.11 亿元，同比下降 90.92%，而今年上半年这一数字还高达 9.96 亿元、占当期利润总额超过七成。

这笔浮盈的剧烈波动，源于国轩高科规模不小的证券投资持仓。据公司半年报披露，截至 6 月末公司持有 14 只境内外股票，初始投资成本 30.43 亿元，覆盖铜冠铜箔、奇瑞汽车、赛力斯、VinFast、途虎 -W 等标的。

上半年，铜冠铜箔受有色金属行情推动股价区间涨幅超过 360%，单只股票就为公司贡献了 16.76 亿元的公允价值变动收益，撑起当期净利润的大半壁江山；三季度相关持仓股价回落，浮盈随之回吐。

汇率是另一重拖累。前三季度国轩高科财务费用达 19.66 亿元，同比增长 87.85%，公司称主要受本期汇率变动影响——仅上半年汇兑损失就达 6.6 亿元，而去年同期为净收益 0.4 亿元，一来一回相差 7 亿元。

需要说明的是，汇兑损失计入财务费用，属于经常性经营损益；而股票资产公允价值波动计入非经常性损益，二者分属不同利润科目，共同侵蚀当期盈利。随着海外业务占比持续抬升，国轩高科的汇率敞口正在被放大。

剥离这些非经常性扰动后，国轩高科的主业基本盘其实在改善。据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，今年 1 — 9 月公司国内动力电池装车量 34.89GWh，同比增长 32.81%，市场份额 6.07%，较去年同期提升 0.74 个百分点；据 SNE Research 统计，1 — 8 月公司全球装车 41.5GWh，同比增长 47.1%，高于同期全球市场 19.7% 的增速，排名全球第五。客户端，公司为奇瑞全新 QQ3EV 全系配套磷酸铁锂电池，并稳居零跑汽车第一大电芯供应商；储能端，9 月斩获迄今单笔规模最大的沙特 6GWh 订单，切入中东高端储能市场。

但国轩高科主业的盈利能力还在削弱：前三季度国轩高科毛利率为 15.48%，同比下降 1.33 个百分点，第三季度单季毛利率 15.29%；2.52 亿元的扣非净利润对应 454 亿元的营收，扣非净利率不足 1%。

国轩高科装车量与市场份额在往上走，但盈利空间仍受价格竞争和原材料成本挤压。