一、具身智能融资真的退烧了吗？

从公开数据看，是降温，不是熄火。

艾媒咨询统计，2026 年上半年中国具身智能主题投融资事件 172 起，总额 1091.74 亿元。钱还在进，量级仍是千亿。

变的是节奏。证券时报 10 月 29 日报道，近两个月这个赛道的老股转让报价集中在上一轮估值的 6.5 折到 8 折，卖方多为早期股东。庚辛资本创始人张家康的说法是，整个赛道投融资量下降约 50%，价格区间整体下移二分之一到三分之二。

二、老股 6.5 折是什么意思？

老股转让，是已持股的股东把手里的股份卖给别人，钱进股东口袋，不进公司账户。

6.5 折的基准是上一轮估值。假设上一轮投后估值 200 亿元，6.5 折对应 130 亿元。买方用 130 亿元买到 200 亿元的账面权益，安全垫 35%。

卖方为什么愿意卖？因为相对早期成本仍有浮盈，属于止盈，不是割肉。这一点很关键，它说明折价是主动选择，不是被迫清仓。

三、为什么买方突然有议价权？

三个原因叠在一起。

一是标的估值普遍到了 200 亿元量级。智元机器人、银河通用、星海图、千寻智能、自变量、智平方、灵心巧手等多家头部企业估值站上 200 亿元，能接盘的机构数量变少。

二是退出预期变长。上市不再是两年内能看见的事，基金的存续期却不会延长。

三是尽调标准变了。以前看 demo，现在问交付。证券时报记录的三个问题是：这批货交付了吗，款回来了吗，明年还订吗。

四、这和上市公司财报对得上吗？

对得上，但要看清楚是哪一项。

宇树科技 10 月 28 日晚披露三季报，第三季度营收 6.65 亿元，同比增长 69.93%；归母净利润 1.13 亿元，同比下降 17.37%，环比下降 49%；研发投入 1.27 亿元，同比增长 249.58%，占营收 19.10%。前三季度归母净利润 3.87 亿元、同比增长 270.54%，但扣非净利润 3.49 亿元、同比下降 18.78%。

收入端还在增长，利润端在承压，投入端在加码。这是一家公司在行业降温期的典型姿态：用利润换时间。

五、普通人该怎么用这些信息？

如果你在考虑跳槽，问清楚三件事：账上现金、月均净支出、期权行权价按哪一轮估值定。现金够不够 18 个月，比行业排名重要。

如果你是供应商，先看账期有没有从 60 天拉长到 90 天，再看逾期率。行业降温时，回款比订单更早出问题。

如果你只是关注这个行业，记住一个判断标准：折价能成交，说明还有人相信两年后能卖得更贵；折价挂很久没人接，才是真的冷。

另外要说明的是，这篇不适合想直接要一个 " 买不买机器人股票 " 答案的读者，本文只梳理公开事实，不做判断。

需要提醒的是，不同机构对融资总额的统计口径不同，有 1091.74 亿元和超 900 亿元两种说法，本文并列呈现，不做合并。老股转让的成交价无法公开核实，只能作为趋势参考。涉及上市公司的内容仅为事实陈述，不构成投资建议。