2026 年 10 月 28 日晚，爱美客发布三季报。报告显示，前三季度公司实现营业收入 17.44 亿元，归母净利润 7.91 亿元，扣非归母净利润 7.02 亿元，经营活动产生的现金流量净额 7.48 亿元。资产负债率仅 5.75%，公司负债水平很低，财务结构稳健。经营现金流保持较大规模净流入，归母净资产较上年末增长 3.42%。利润表之外，更值得关注的是收入结构正在发生的变化：注射用 A 型肉毒毒素、射频仪器、利多卡因丁卡因乳膏、冻干粉等新品正在共同丰富公司的收入来源，爱美客正从以玻尿酸和再生材料为主的单品类公司，向 " 药品 + 器械 + 全球化渠道 " 的多品类平台延伸。

高质量回款管理，多品类接续落地

从前三季度财务数据来看，爱美客在回款管理上的成效已经体现在资产负债表上。期末应收账款为 8,141.06 万元，较上年末下降 40.96%。在收入调整期，公司主动压降应收账款，应收负担减轻，销售商品、提供劳务收到的现金达 20.03 亿元，经营活动现金流量净额 7.48 亿元，回款规模较大、经营现金流保持正向净流入，回款质量保持在较好水平。

在产品端，爱美客 2026 年四项全新注册证依次落地，产品矩阵进一步拓宽。注射用 A 型肉毒毒素 " 解索橙 " 于 2026 年 1 月取得药品注册证，8 月正式上市销售，填补了公司在肉毒毒素这一核心注射品类上的空白；肉毒毒素是医美注射市场中规模较大的品类之一，解索橙的落地使爱美客完成了玻尿酸、再生材料、肉毒毒素三大注射品类的布局，并将在第四季度迎来首个完整销售季度。射频皮肤治疗仪 " 嗨塑 " 于 3 月取得三类医疗器械注册证，现已上市销售，公司的产品矩阵再次延伸至能量源器械。同年 6 月，注射用透明质酸钠复合溶液（嗨体）完成医疗器械变更注册，在原有颈部填充适应症基础上新增面部真皮浅层注射、暂时性改善成人皮肤干燥与肤色暗沉的水光适应症，使这款上市多年的王牌产品切入合规水光赛道。7 月，医用交联透明质酸钠 - 羟丙基甲基纤维素凝胶取得三类医疗器械注册证，适用于改善成人轻中度颞部凹陷，在玻尿酸填充主航道上补充了细分适应症。此外，子公司旗下的利多卡因丁卡因乳膏于 9 月底获批，覆盖注射镇痛环节，与公司注射类产品在使用场景上形成协同，进一步完善了从镇痛到填充、从药品到器械的产品链条。整体看，四项新证分别指向肉毒毒素、能量源器械、玻尿酸细分填充和围手术期镇痛，公司的产品布局正由单一注射填充向多品类、多场景延伸。

竞争壁垒加固，全球化从并表贡献走向渠道资产

如果说解索橙和嗨塑是在产品形态上做加法，那么对韩国 REGEN 公司的整合则是在国内外市场上打开新的收入来源。2026 年上半年，公司冻干粉类注射产品收入 2.09 亿元，同比增长 973.50%，主要来自 REGEN 旗下 AestheFill 和 PowerFill 的并表贡献。两款产品与公司现有再生填充类产品形成的组合，叠加 REGEN 既有渠道的协同，为再生材料品类提供了新的增长亮点。全资控股完成后，REGEN 旗下 AestheFill、PowerFill 覆盖多个国家和地区的注册网络将完整纳入公司销售体系，为爱美客自有产品的海外注册与销售提供现成通路。这意味着 REGEN 的价值不再仅限于并表收入，而是开始转化为可复用的全球化渠道资产。

同时，竞争壁垒的加固体现在更基础的层面。研发投入上，爱美客 2026 年前三季度研发支出超 2.4 亿元，占营收比例 13.77%，延续了高于行业平均的投入强度。爱美客的研发布局已远不止围绕玻尿酸填充剂的适应症微调，而是沿多条技术路径同时推进。司美格鲁肽注射液（慢性体重管理）处于临床试验阶段，去氧胆酸注射液（溶脂）与重组人透明质酸酶注射液同样在临床推进中，两款痤疮治疗外用制剂处于注册申报阶段，第二代面部埋植线也已进入注册申报环节。研发管线正在把公司的能力半径从 " 注射填充 " 逐步推向代谢、皮肤治疗、轮廓管理等多个赛道，而每一项新获证的产品背后，几乎都能找到对应在研管线的长期铺垫。

多元化产品布局，激发全新增长动能

爱美客的布局，折射出医美市场正在发生的深刻变化。过去，医美市场更多依赖单一爆款产品的生命周期支撑增长，而随着解索橙、嗨塑、利多卡因丁卡因乳膏的接续落地，以及 REGEN 全资控股后海外渠道网络的纳入，爱美客的收入结构正在从单一品类驱动转向 " 多品类平台 + 全球化渠道 " 的双轨结构。

爱美客三季报的利润数字，更多反映的是当期投入与收入的节奏，而产品矩阵的扩充与全球化渠道的沉淀，指向的是中后期收入结构的丰富化。后续解索橙的上市销售、研发管线的持续推进，以及 REGEN 全资控股后的海外协同成效，将推动爱美客的战略布局进一步落地。在行业分化加剧的背景下，爱美客凭借较强的盈利韧性、清晰的战略布局与扎实的管线储备，持续验证其长期成长逻辑。随着新品陆续上市、放量、全场景产品矩阵逐步完善与国际化战略逐步落地，公司有望打开全新的增长空间。