9 月国内乘用车零售同比下降 28%，新能源汽车零售渗透率却达到 67%。今年的汽车市场对于所有的零部件企业是有压力的。

◎德赛西威收入 95.19 亿元，同比增长 23.75%；

◎归母净利润 5.91 亿元，同比增长 4.54%；

◎扣非归母净利润 5.68 亿元，同比下降 0.57%。

前三季度收入 244.20 亿元，同比增长 9.33%，归母净利润 18.35 亿元，同比增长 2.67%。

第三季度收入增速远高于上半年的 1.75%，单季归母净利率约 6.21%，低于同期收入的增幅，规模扩张尚未完整传导到盈利。

◎第一季度收入约 64.95 亿元，

◎第二季度约 84.06 亿元，

◎第三季度 95.19 亿元。

收入从一季度低点连续抬升，第三季度环比约增长 13.2%。

利润的节奏没有同步：

◎一季度归母净利润约 4.61 亿元，

◎二季度约 7.84 亿元，

◎三季度回落至 5.91 亿元。

以单季数字看，第三季度交付明显变多，盈利能力尚未同步跟上。

◎智能座舱收入 97.56 亿元，同比增长 3.14%；

◎智能驾驶收入 39.18 亿元，同比下降 5.53%；

◎其余业务约 12.27 亿元。

座舱占上半年收入约 65.5%，依旧是规模和客户关系的基本盘。

座舱域控、显示、音频到中央计算平台的产品扩展，让它在单车电子架构升级时争取更大的配套价值。

从一块屏扩展到底层硬件组合，第四代座舱域控继续向理想、奇瑞、吉利和广汽等客户供货，智能功放获得上汽大众、上汽通用、北汽等项目定点。

智驾业务的压力摆在这里。

上半年智驾收入下降，更多反映客户车型周期、量产切换和产品组合变化，高阶辅助驾驶需求本身并未消失，智驾域控已在理想、长城、小鹏、吉利、广汽丰田等客户规模交付；

跨域融合方案完成技术验证并在国内车企项目量产，车身区域控制业务预计下半年进入规模交付。

这里要区分 " 拿到定点 "" 开始量产 " 和 " 贡献利润 " 三个阶段：新订单年化销售额超过 220 亿元，代表未来可见度，尚未变成当期已实现收入。

比收入下降更关键的是智驾的单位经济性，

◎智能驾驶毛利率 14.49%，同比下降 5.25 个百分点；

◎智能座舱毛利率 18.45%，下降 1.30 个百分点。

智驾产品本应受高算力升级带动，但项目量产早期、硬件降本和客户议价会同时挤压毛利 。

也把价格压力带进来

2026 年国内车市，1 — 9 月乘用车零售同比下降 21.7%，9 月新能源零售渗透率升至 67.0%。

新能源占比提高会增加电驱、热管理、车身控制和智能座舱的电子含量，但整车厂在总量走弱时更强调成本。

德赛西威的收入增速因此可以跑赢车市，毛利率却未必改善。

前三季度收入较上年同期增长 9.33%，营业成本增长约 10.28%，粗算毛利率由约 19.71% 降至 19.00%，下降约 0.71 个百分点；单季扣非利润同比略降，是这组价格与成本关系的结果。

海外业务是另一条变化线。

上半年海外销售 16.17 亿元，同比增长 55.71%，占总收入约 10.9%。

公司已取得大众、Stellantis、马自达、丰田、本田等客户项目订单；西班牙工厂 7 月启动试产和样件交付。

海外业务扩张的意义不仅在于增加销量，还包括靠近车企采购和本地交付体系，降低单一国内车型周期的波动。

不过海外定点到量产要经过验证、爬坡与成本控制；海外收入高增长目前仍建立在较小基数上，海外盈利能力的成熟还需要时间。

半年报的地区毛利率给出更细的线索：境外销售毛利率 31.34%，高于境内的 17.58%，且同比提升 2.41 个百分点。

这个差异支持海外产品组合较优的判断，但它只是上半年结果，随着西班牙本地化生产爬坡，费用和交付结构可能改变，海外收入占比与集团毛利率是否同向改善。

截至 9 月底，公司存货 98.47 亿元，较 2025 年末的 47.89 亿元增加约 105.6%，原材料备货增加。

备货可以保障车型集中量产和供应链稳定，但也占用现金，并承担需求变化、产品迭代后的减值风险。

前三季度经营现金流净额 8.16 亿元，同比下降 63.9%；上半年为 10.63 亿元，三季度单季约为负 2.47 亿元。三季度收入创年内新高，现金流却转负。

应收账款 9 月底约 100.12 亿元，较年末的 97.78 亿元温和上升；存货的绝对增量约 50.58 亿元，远高于应收账款增量。

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