全球宏观格局持续演变，黄金在储备多元化中的作用进一步凸显。截至 2026 年二季度，全球央行已连续 23 个季度净购金，其中今年二季度净购金约 289 吨，同比增长 62%，为历年二季度最高。与此同时，资金也在通过 ETF 等工具持续配置黄金。Wind 数据显示，截至 10 月 26 日，黄金 ETF 易方达（159934，联接基金 A/C：000307/002963）年内获资金净流入约 57 亿元。

全球央行持续配置黄金，对普通投资者而言，更值得借鉴的不是跟随某一次买入，而是把黄金作为资产组合的一部分长期配置，通过多元化分散风险。

央行连续增持，着眼储备多元化

据 Wind 数据统计，2020 年三季度，全球央行净卖出黄金 10.6 吨，此后每个季度均为净购金，截至今年二季度已连续 23 个季度。进入今年下半年，购金节奏仍在延续，全球央行 7 月、8 月分别净购金 23 吨和 39 吨。

图：全球央行连续 23 个季度增持黄金

数据来源：Wind，截至 2026 年二季度，全球央行季度购金量（吨）

另一边，截至今年 9 月末，中国央行也已连续 23 个月增持黄金，其中今年 9 月增持 74 万盎司（约 23 吨），为本轮增持以来的单月最高值。

全球央行这轮购金的持续性，主要来自于储备多元化而非价格判断。其间金价经历上涨、回落与修复，但央行储备的黄金数量仍在逐步增加。也正因如此，理解央行购金，需要回到黄金在信用体系中的独特位置。

黄金的投资价值，不依赖单一发行人信用

股票依赖企业经营，债券依赖发行人偿付。持有这些资产，都需要对未来的偿付能力或经营表现作出判断。

实物黄金本身没有发行人的偿付安排，其价值基础来自稀缺性、跨市场接受程度和持续需求。当资产较多集中于某一种货币或某一类债务时，增加黄金配置，有助于分散对相关发行主体信用的依赖。

回到当下的黄金市场，影响金价的分歧集中在美联储加息与能源通胀之间。一方面，美国 CPI 表现强势，增加了美联储立即加息的可能性。当前，美联储联邦基金利率在 3.75% — 4.00% 之间。10 月 26 日 CME FedWatch 快照显示，10 月维持利率不变的概率为 90.6%，12 月目标利率高于当前区间的累计概率为 79.7%。

表：10 月维持利率定价较高，12 月仍有再加息预期

会议日期	3.75% — 4.00%	4.00% — 4.25%	4.25% — 4.50%
2026/10/28	90.6%	9.4%	0.0%
2026/12/09	20.3%	72.4%	7.3%

数据来源：CME FedWatch，2026 年 10 月 26 日

另一方面，布伦特原油在 110 美元 / 桶附近震荡，油价持续高位可能抬升通胀，增加黄金作为通胀风险对冲工具的吸引力。

可见，当前黄金市场并非由单一因素主导，金价的波动可能延续，单边押注的难度较大；但央行持续购金所体现的长期配置需求，为投资者购金提供了不同于短期交易的长期配置思路：与其纠结于加息时点和油价高低，不如把注意力放回黄金在资产配置中的长期投资价值。

回撤之后，关注中长期配置机会

回到市场层面，截至 10 月 23 日，伦敦金现年内最大回撤约 26%，当日收盘价约 3995 美元 / 盎司，前期由情绪推动的价格偏离已有所修正。国际金价回到 4000 美元 / 盎司下方，配置性价比有所改善。对于投资者而言，或可关注震荡区间中的中长期布局机会，而非短期追涨杀跌。

图：伦敦金现年内价格表现

央行购金跨越了价格波动，普通投资者也可通过定投或分批买入的方式配置黄金。在工具选择上，被动 ETF 产品通常具有规则透明、成本相对较低、交易便捷等特点。黄金 ETF 易方达（159934）投资于上海黄金交易所 Au99.99 现货合约，跟踪国内黄金价格表现，为场内投资者提供低门槛、流动性较好的黄金配置工具；易方达黄金 ETF 联接基金（A/C：000307/002963）则适合场外申购和定投。

全球央行连续 23 个季度增持黄金，传递的是储备多元化和长期配置思路，而非短期价格信号。对普通投资者而言，更值得借鉴的是把黄金作为多元化组合中的长期配置工具，通过 ETF 等透明便捷的工具分批布局、做好配置、分散风险。