最近芯片、国产算力方向天天都在报喜，三季报一个个超预期，国产 AI 芯片价格也在上调。可科创 50 指数却在 7 月之后一路向下，几乎把年内的涨幅全吐了回来，科创 50ETF 易方达（588080）等跟踪该指数的 ETF 产品随之承压。而在 10 月 28 日，科创 50 再度反弹，盘中一度上涨超 2%。

一边是赛道明显变强，一边是指数不断波动，很多人看着账户发愁：现在这个位置，到底能不能加？

先科普一下科创 50 是什么。你可以把它当成一份 " 成绩单 " ——由专门的编制机构把科创板里 50 家最大、最有代表性的科技公司攒到一起，算出一个平均值。成绩单涨了，就是这 50 家公司整体不错；跌了，就是它们在走弱。所以不用你一只只去挑股票，瞅一眼这个数字，就能看懂整个科创板的冷暖。

那公司明明在变好，为什么指数反而波动不断？原因主要有三个。

第一，美债利率涨了，压着科技股。7 月到 10 月，10 年期美债收益率累计涨约 100 个基点，一度到 5.34%，创下 2002 年以来最高。科创 50 里的公司估值偏高、还没到赚钱高峰，利率一升，这类高估值公司就先被压制。历史规律看，美债一旦单月涨超 10 个基点，科创 50 当月平均会跌约 3.2%。好消息是美债最近已从高位回落，这个压力正在减轻。

第二，成交冷清、买盘不够。7 月以来科技板块一直缩量，国庆前大家都缩手观望，节后海外科技股又冲高回落，也连带压制了 A 股情绪。科创 50 的日成交额从 7 月初的 2000 亿一路降到 9 月底不足 800 亿。盘子冷清时，敢接的人少了，即便卖的人不多，价格也能被慢慢磨下去。等情绪回来，买盘自然会上。

第三，节后不安消息叠着来。美国通胀数据超预期，市场担心又要加息；OpenAI 这些 AI 头部公司的收入不及预期，让人质疑千亿级的算力投资到底能不能靠收入把本赚回来；还有算力租赁公司 CoreWeave 的债券收益率大涨，又勾起大家对 AI 基建融资的担忧。外围科技股集体大跌，A 股科技板块也被连累。

不过，回头看基本面，会发现科创 50 既没失掉盈利能力，也没断产业趋势。

盈利层面，市场对科创 50 未来一年净利润的预测，近一年上调了约 62.6%，而且还在继续上修；三季度已经披露预告的 6 家公司合计权重约 18.6%，业绩全部预喜。

产业趋势层面，海外 AI 头部收入不及预期，不等于算力需求停了。英伟达自己说过，头部实验室只占它算力需求的四分之一到三分之一，光拿 OpenAI 和 Anthropic 两家的收入去判断全部算力投资，本身就不公平。反过来看，台积电、ASML 三季度业绩都超预期，四季度的指引也乐观，说明全球 AI 还在把钱实打实赚进包里。

国产算力表现更抢眼。最近国产加速卡集体涨价，四家国产 AI 芯片公司的利润预期连续四周上修，而且上修主要靠涨价，说明国产算力需求起来了，开始有涨价的底气了。

图：四家国产芯片未来 12 个月利润预测（亿元）

数据来源：WIND，截至 2026 年 10 月 16 日。以上信息旨在介绍板块动态信息，基于客观事实，仅作为展示，不代表个股推荐，下文同。

所以，指数这轮调整更多是价格波动，不是价值本身回落。10 月 23 日科创 50 单日涨超 3%，10 月 28 日盘中又涨超 2%，修复已经启动。

从估值看，科创 50 现在的市盈率约 45.4 倍，比 7 月高点低了约 40%，回到 2020 年以来 55% 的位置。也就是说，前期的高估值已经消化掉了一大半。

从筹码看，这轮把前面涨幅的 93% 都吐了回去，现在还握有浮盈的人只剩约 4%，当前价格比平均持仓成本低约 20%。也就是说，大部分追进去的人都套住了，能卖的差不多也卖完了，抛压已经轻了很多。

资金面上，10 月 12 日到 15 日，跟踪科创 50 的 ETF 净流入 116.9 亿元，说明有中长期的钱开始低位接手了。不过融资盘还在往外撤，公募基金的科技仓位还没完全消化，所以短期可能还会波动。

把周期拉长看，还有一个信号：成长和价值的风格分化指标已经降到 0.01，而且在这个位置徘徊了两三周。这意味着风格偏离被压得太久，接下来回调的概率在抬升。科创 50 是成长板块里弹性最大的宽基之一，一旦风格回归，它的反弹幅度往往能排到前面。

图：成长价值分化情况

数据来源：WIND，截至 2026 年 10 月 16 日。

总结一句：科创 50 这轮调整，是资金观望、外部利空叠加上利率压力共同造成的，而不是赛道本身变糟了。盈利能力在加速，产业趋势在推进，估值和筹码都已经洗过一轮，眼下的性价比其实在变好。

如果你看好中国核心科技资产，但没有股票账户，可以关注易方达上证科创 50ETF 联接基金（A/C/Y：011608/011609/022895），在银行 APP、基金公司官网或互联网平台都能买入。

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