记者丨李益文

编辑丨李燕娜 , 曾静娇 , 张程

10 月 29 日早盘，A 股人形机器人第一股宇树科技（688836.SH）大幅低开，开盘跌幅超 6%，但随后股价快速震荡拉升，盘中一度翻红，截至午间收盘，报 666 元 / 股，跌幅收窄 4.3%，目前市值 2694 亿元，近 5 个交易日仍大涨超 28%。

股价剧烈波动，源于宇树科技昨夜披露的上市后首份三季报：营收维持高增，但短期利润大幅下滑。财报数据显示，宇树科技 2026 年第三季度实现营业收入 6.65 亿元，同比大增 69.93%；而归属于上市公司股东的净利润仅 1.13 亿元，同比下滑 17.37%。纵向对比来看，公司二季度净利润为 2.24 亿元，三季度净利润环比下滑幅度达到 49%，短期盈利明显承压。

利润收缩并非收入端失速，而是公司将资金大规模投向研发与市场扩张。三季度，宇树科技研发投入达到 1.27 亿元，同比激增 249.58%，研发费用占当期营收比重升至 19.10%；前三季度累计研发投入 2.63 亿元，同比增长 191.48%，投入规模已经超过 2025 年全年。

公司明确表示，研发增量主要用于具身大模型算力投入与研发团队扩充。事实上，这一方向在 IPO 阶段已有清晰铺垫：招股材料中智能机器人模型研发项目投资 20.22 亿元，占宇树科技募资总额近半。

与此同时，宇树科技销售费用也在同步高增。财报显示，前三季度公司销售费用达 2.30 亿元，同比增长 202.4%，费用率由上年同期 6.51% 抬升至 12.65%。

不过，拉长周期看，前三季度宇树科技经营依旧保持高增长态势。1 — 9 月，宇树科技营业收入 18.17 亿元，同比增长 55.71%；归母净利润 3.87 亿元，同比大增 270.54%。

对于业绩的大幅增长，公司在三季报中坦诚称，前三季度归母净利润增长主要系过去基数较低。净利润增长主要来自年初至报告期末收入增长带动的毛利额增加，以及上年同期一次性确认的较大金额股份支付费用。

巨额投入指向行业尚未跨越的门槛。10 月 22 日的 2026 世界物理 AI 大会上，创始人王兴兴将具身智能 "GPT 时刻 " 定义为：机器人在约 80% 的陌生场景下，能依据语音或文字指令完成约 80% 的主要任务。他表示，最大挑战仍是模型输入输出与真实机器人的对齐；若进展顺利，今年底或明年机器人有望按指令完成整理房间等任务。

高昂的技术投入，支撑起市场极高的估值预期。10 月 16 日至 28 日，宇树科技股价累计反弹 71.78%。公司 10 月 26 日发布异动公告显示，其滚动市盈率达到 465.22 倍，远超通用设备制造业 38.54 倍的行业均值，公司主动提示估值回归风险。而 10 月 25 日摩根大通仍将宇树科技的评级由 " 低配 " 上调两级至 " 增持 "，并将 2027 年 12 月目标价从 300 元上调至 995 元。

机构策略层面，中信证券研报判断，三季报披露期 A 股市场有望迎来主题投资行情风格切换，机器人板块的流动性、估值、政策、技术、链主等催化因素多数符合过去上涨行情特征，" 从策略角度来看，机器人主题行情当前已具备启动条件 "。

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