2026 年的中资出海圈，发生了一件极其耐人寻味的事。

拥有 164 年历史、在户外圈与始祖鸟齐名的瑞士顶级品牌猛犸象（Mammut），被中国资本全资收购了。

但接盘的，既不是这几年在全球疯狂 " 买买买 " 的安踏，也不是其他什么运动巨头，而是一家中国的私募机构—— CPE 源峰。

业内人都知道，安踏年初确实去接触过这个案子，但最终摇了摇头，退出了谈判桌。

连安踏都觉得烫手（或者说嫌贵）的盘子，一个搞金融的凭什么敢接？

这笔估值高达 40 亿人民币的买卖，把一个极其低调的北京金融大佬推到了台前。他叫刘乐飞，CPE 源峰的掌门人。

看懂了这个大佬的算盘，你就会明白：中国资本出海，早就过了去海外买破工厂的时代。现在最聪明的钱，都在去海外买那些能掏空中国中产阶级钱包的顶级品牌。

一、揭秘 " 软壳鼻祖 "：凭啥值 40 亿？

在户外圈，有一句行话：" 硬壳始祖鸟，软壳猛犸象 "。

猛犸象 1862 年诞生于瑞士，最早是给登山客做绳子的。1984 年，它做出了世界上第一条软壳裤，直接被封为 " 软壳鼻祖 "。

但跟始祖鸟比，猛犸象的体量其实不大。它一年的营收大概在 34 亿人民币左右，只有始祖鸟的六分之一。

那刘乐飞图啥？他图的不是猛犸象在瑞士的规模，而是它在中国市场的疯狂印钞能力。

其实，猛犸象进中国挺早的，2013 年就来了。但真正卖疯，是在最近几年。2023 年，中国区销售额暴增 85%；2024 年暴增 97%；2025 年依然保持 80% 以上的增速。

在现在的北京 SKP、成都太古里，一件几千块的猛犸象冲锋衣，已经成了都市中产和金融圈打工人的 " 标配 "。

猛犸象的价值，不在于它是个百年老店，而在于它是一台正在中国疯狂收割中产的机器。

二、为什么安踏退缩了？

既然这么赚钱，安踏为什么不买？这就是安踏的精明之处。安踏这几年花了几百亿，买下了始祖鸟、萨洛蒙、狼爪，它的 " 高端户外拼图 " 已经基本拼完了。

猛犸象在专业户外赛道，跟始祖鸟高度重叠。如果再花几十亿买回来，左右手互搏不说，对安踏整体的边际效益太低了。

安踏要的是 " 补充版图 "，而刘乐飞看中的，是 " 绝对控盘 "。

刘乐飞带着 CPE 进场后，给出的条件极其温柔：不搞安踏那种深度整合，而是保留瑞士总部、保留百年品牌基因、连原 CEO 都继续留任。

这套温和的 PE（私募股权）打法，让欧洲人极其受用，也顺理成章地规避了严苛的欧洲地缘政治审查。

刘乐飞压根没想去改造洋人，他想的是：怎么用中国的渠道，把这个百年老店变成自己的印钞机。

三、这位大佬是谁？管过万亿险资的狠角色

敢掏出 40 亿接盘，刘乐飞到底是什么来头？

1973 年出生的刘乐飞，是个极其硬核的金融学霸。人大毕业，中欧 MBA。他早年的履历，是一条极其纯正的 " 体制内金融精英 " 路线。

2006 年，年仅 33 岁的刘乐飞，出任中国人寿首席投资官。那可是万亿级别的保险资金，他当年投的都是南方电网、广发银行这种巨无霸。

2008 年，他离开体制，掌舵中信产业基金（CPE 源峰的前身）。十几年下来，他把 CPE 做成了管理规模超 220 亿美元的私募巨头。

你看看他以前投过什么：蜜雪冰城、泡泡玛特、老铺黄金、卫龙辣条。

发现了吗？他最擅长干的，就是从庞大的中国消费市场里，榨取最丰厚的利润。现在，他只是把在国内练就的这套 " 搞钱 " 本领，用到了海外收购上。

四、剥开外衣，大佬到底图啥？

这笔 40 亿的交易，藏着刘乐飞极其精明的三个算盘：

第一，用 " 中国供应链 " 去降维打击。CPE 投过蜜雪冰城，对中国下沉市场、购物中心资源、供应链本土化门儿清。

他们买下猛犸象，不是买个牌子供起来，而是要把背后的供应链、渠道拓展、甚至数字化营销，全部换成中国团队。用中国效率，去赚全世界中产的钱。

第二，从 " 炒股人 " 变成 " 大老板 "。以前搞 PE，投个几亿拿点股份，等公司上市了就套现走人，不用管公司死活。

但现在不一样了。买下猛犸象，拿下汉堡王中国 83% 的股权，刘乐飞成了真正的操盘手。店开在哪儿、怎么卖、怎么搞营销，全成了他的责任。

这不仅是他的转型，也是中国顶级 PE 的集体转型：从 " 发现好公司 "，走向 " 亲自下场把公司经营好 "。

第三，赚 " 估值差 " 的钱。这头猛犸象，五年前被欧洲资本买下时，花了大概 17 亿人民币。五年后，欧洲资本把利润率做上去了，中国区业绩也爆发了，直接以 40 亿卖给了刘乐飞。

老外赚了翻倍的差价走了，但刘乐飞觉得不亏。因为只要中国区继续保持 80% 的增速，这 40 亿迟早能从中国中产的衣柜里赚回来。

在这个巨大的资本局里，风险当然存在。既要保住百年品牌的调性，又要快速铺开中国市场，一旦扩张太快，几十亿的盘子很容易砸在手里。

但是，当你看到 " 一鸟（始祖鸟）、二象（猛犸象）、三鼠（攀山鼠）" 这些全球最顶尖的户外品牌，如今已全部绑定了中国资本时，你会明白，一个全新的时代已经到来了。

过去，中国制造靠卖几块钱的袜子赚外汇；后来，我们靠收购海外工厂搞代工；而现在，最聪明的中国资本，正在用杠杆去收割全世界中产的钱包。

你在雪山上穿着几千块的猛犸象冲锋衣看风景，而北京金融街的大佬，正在后台看着属于他的财富报表。

这就叫：你用几千块买个品牌，我花几十亿买下品牌。