本文为食品内参原创

作者丨佑木 编审丨橘子‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

10 月 29 日晚，伊利股份披露 2026 年三季报。受资产减值和所得税费用增加影响，伊利前三季度归母净利润同比下滑，但营业收入和毛利率保持增长，主营业务经营稳健。

伊利股份 2026 年三季报显示，伊利前三季度的营业收入为 935.82 亿元，同比增长 3.59%；伊利的归母净利润为 88.04 亿元，同比下降 15.56%。伊利归母净利润下降，主要受两项因素影响：一是资产减值损失大幅增加，二是所得税费用增加。

值得注意的是，前三季度，伊利的资产减值损失为 25.41 亿元，去年同期为 3.65 亿元，其中大部分来自伊利上半年对澳优乳业计提的商誉减值和存货跌价。资产减值是一项账面损失。伊利表示，这次计提商誉减值不涉及现金流出，不影响公司的经营性现金流。

今年上半年，乳制品行业的税收执行标准有所调整，伊利的部分产品被重新认定为深加工产品，不再享受农产品初加工的所得税优惠。伊利上半年的所得税费用为 17.91 亿元，同比增长 72.4%，其中包含 4.50 亿元对以前期间所得税的调整。前三季度，伊利的所得税费用为 23.61 亿元，比去年同期增加了约 9 亿元。

事实上，如果去掉资产减值的影响，伊利的利润是增长的。内参君按照同一口径，把今年和去年前三季度的资产减值损失都加回利润总额后计算，伊利今年前三季度加回后的利润总额约为 135.41 亿元，去年同期约为 122.45 亿元，同比增长约 10.6%。

伊利第三季度的数据也显示，伊利的税前利润在增长。第三季度，伊利的营业收入为 292.51 亿元，同比增长 2.40%；伊利的利润总额为 36.86 亿元，同比增长 2.21%。

但是，伊利第三季度的归母净利润为 30.45 亿元，同比下降 5.60%。内参君根据半年报和三季报数据计算，伊利第三季度的所得税费用约为 5.70 亿元，比去年同期增加约 1.48 亿元；伊利的有效税率从去年同期的约 11.69% 上升到约 15.47%。而且，伊利第三季度的少数股东损益约为 0.71 亿元，去年同期约为负 0.41 亿元。少数股东损益是伊利控股子公司中归属于其他股东的利润，这部分利润不计入伊利股东名下。所得税费用增加和少数股东损益增加，共同导致伊利第三季度的归母净利润下降。

伊利第三季度的利润总额能够增长，主要是因为伊利的毛利增加了。毛利是营业收入减去营业成本后的部分。第三季度，伊利的毛利约为 100.74 亿元，比去年同期增加约 4.30 亿元；伊利的毛利率约为 34.44%，比去年同期提高约 0.68 个百分点。同时，伊利第三季度的销售费用率约为 18.19%，与去年同期的约 18.27% 基本持平。值得注意的是，伊利第三季度的公允价值变动收益比去年同期减少约 1.20 亿元，税金及附加比去年同期增加约 0.82 亿元，这些项目抵消了一部分毛利的增长。

除了利润总额增长，伊利的经营现金流也明显增加了。前三季度，伊利经营活动产生的现金流量净额为 154.41 亿元，同比增长 64.27%。伊利在三季报中解释，收入增加使销售商品收到的现金增加，同时应付供应商的款项增加，使购买商品支付的现金减少。

现金流增加以后，伊利继续向股东分红。伊利在发布三季报的同时公布了中期分红方案，伊利计划每股派发现金 0.42 元，合计约 26.56 亿元。伊利此前承诺，2025 年至 2027 年每年的现金分红不低于当年归母净利润的 75%，而且每股分红不低于 1.22 元。此外，伊利在 8 月推出了 10 亿元至 20 亿元的股份回购计划，回购的股份将全部注销。

原奶价格的变化，会同时影响伊利的生产成本和上游投资。农业农村部数据显示，今年 9 月第三周，内蒙古、河北等 10 个主产省份的生鲜乳平均价格为每公斤 3.08 元，同比上涨 1.7%。生鲜乳价格目前处在底部企稳、小幅回升的阶段。原奶价格回升会增加伊利乳品加工业务的原料成本。但是，伊利在上游也有布局。据媒体报道，伊利通过旗下平台合计持有优然牧业约 36% 的股份，是优然牧业的第一大股东。原奶价格回升，有助于减轻上游牧场的经营压力，也有助于降低奶牛等生物资产的减值风险。三季报显示，伊利前三季度对联营企业和合营企业的投资收益为 2.80 亿元，比去年同期的 1.16 亿元明显增加。

总的来看，伊利前三季度归母净利润下降，主要是资产减值损失和所得税费用增加造成的。去掉资产减值的影响后，伊利的利润总额仍在增长，伊利第三季度的毛利率也有所提高。伊利的经营现金流也明显增加。接下来，有效税率上升会继续影响伊利的净利润，原奶价格回升则会同时影响伊利的成本和上游投资收益。