三季报百奥赛图没有披露太多经营相关的信息，但我从财报的蛛丝马迹能够推敲出百奥赛图的 " 底子 " 是越发夯实了！

百奥赛图三季度营业收入 4.61 亿元，同比增长 44.22%；前三季度营收同比增长 49.09% 至 14.03 亿。

利润方面，百奥赛图三季度扣非净利润 3804 万元，同比增长 30.19%；前三季度扣非净利润 2.35 亿元，同比增长 307.62%。百奥赛图延续了近 3 年连贯而又强势的增长势头。

百奥赛图收入持续向好之余，更可喜的是经营质量的提高。

2025 年前三季度，百奥赛图销售费率 9.38%，管理费率 15.98%，研发费率 33.27%，三费率加和 58.63%。今年同期百奥销售费率 8.4%，管理费率 12.57%，研发费率 31.54%，三费率加和 52.51%。随着百奥赛图靶点人源化小鼠产能释放，成本、费用被摊薄，规模效应日益凸显。前三季度公司毛利率 78.06%，较去年同期多增 3.14 个百分点；净利率 22.27%，更是较去年同期多增 10 个百分点以上。

百奥赛图经营现金流的表现堪称惊艳。前三季度公司经营现金流净流入 4.21 亿，较去年同期多出 1.59 亿左右。三季度百奥赛图应收账款及应收票据周转天数 59.09 天，系历史季末最佳表现。在三季度确认 4.61 亿收入后，百奥应收账款仅较中报增加几十万。换言之收入基本全部转化为了现金流。

与年初相比，百奥赛图应收账款也仅增加 1300 多万。说明百奥生意模式优，靶点人源化小鼠供不应求，经营现金流净流入增长也让百奥赛图经营健康程度提高。

至三季度末，百奥赛图 " 短期借款 " 清零。公司资产负债率降至 33.9%，为近 6 年来的最低水平。前三季度百奥赛图财务费用率 4.35%，较去年同期下降了 1.16 个百分点。有息负债的下降将为股东带来更多的可分派收益。

百奥赛图三季度末合同负债 1.44 亿，较去年底增加约 40%。与此同时，公司存货 2.46 亿元，同比增长 45.56%，料是靶点人源化小鼠订单继续增加所致。这部分存货预计将在 Q4 陆续转化为收入。

百奥赛图凭借靶点人源化小鼠模型数量及先获得海外 MNC 认可优势，模型动物收入取得超长周期增长。现北京、海门、波士顿三地梯度化产能持续落地（报告期内海门二期基地新动物房投产），可满足未来 2-3 年可能出现的订单激增情况。

与国内国内申办方模式的 Biotech 和 Biopharma 相比，百奥赛图海外收入占比更高，业务多元经营风险更小，业绩释放也更为连贯。如在本轮指数 " 降重心 " 的过程中百奥能来到极具性价比的位置，我将积极参与。