10 月 28 日，东方日升公告，原定于 10 月 30 日披露的三季度报告延期至 10 月 31 日披露，董事会就调整披露时间致歉。

只延一天，公司表示是工作安排原因。但对一家上半年营收 40.21 亿元、同比下滑 45.97%，归母净利润亏损 8.20 亿元、同比扩亏 20.81% 的公司来说，披露节奏的任何微调都会被市场放大解读。

投资者真正关心的，是在二季度业绩已经明显下滑之后，三季报表现如何。

HJT正翘首以盼订单

东方日升是国内少数把异质结当作主赛道的组件企业。眼下隆基、爱旭的 BC 已经规模商业化，晶科 TAC 发布后头部厂商几乎都在评估背接触路线，正泰新能、横店东磁虽未见 BC 规模量产证据，至少守着 TOPCon 的规模基本盘。

东方日升选择的是另一条路：HJT、0BB 低银金属化、超薄硅片、钙钛矿 / 异质结叠层，一条需要自建供应链和客户端认知的差异化路线。

问题在于，这条路线的技术 " 先进性 " 暂时没有被市场用订单接受。最直接的证据是：在 InfoLink 2026 年上半年全球组件出货榜单上，东方日升缺席。

根据公开信息统计，2025 年约有 542 个光伏组件招标项目（标段）定标，合计容量约 143GW。2025 年定标的光伏组件项目之中，N 型组件明确规模 131.46GW，占比 91.93%，但是在 N 型组件中，TOPCon 组件明确规模 92.36GW，占比达超 70%，HJT 和 BC 只占剩余的 20% 左右。

TOPCon 和 HJT 在定标比例上体现着客户采购中对于采用 HJT 的犹豫。

公司口径是主动 " 以销定产 "、收缩低毛利订单；但另一组数字更能说明处境：公司组件年产能约 30GW，上半年产量仅约 2.69GW、销量约 2.98GW。

名义产能与实际产量之间的巨大落差，意味着先进产能长期处于低负荷状态，设备折旧摊不薄，技术优势就无法转化为成本优势。HJT 产线日平均电池效率 26.4% 是不错的指标，但当太阳能电池及组件板块毛利率为 -3.25%、卖得越多亏得越多时，效率溢价在客户面前并不成立。

缓冲垫太薄，组织在持续瘦身

目前，储能是东方日升业绩中的一抹亮色：上半年营收 6.74 亿元，同比增长 41.63%，毛利率 34.57%。但 16.76% 的占比，填不上组件与 EPC（营收 10.96 亿元、同比 -58.51%、毛利率仅 0.56%）的窟窿。截至 6 月末资产负债率 72.04%，营收规模收缩的同时还要承担在建项目投入与偿债压力，现金流腾挪空间有限。

组织也在跟着业务一起收缩：员工总数从 2023 年底的 15,228 人降至 2025 年底的 5,516 人，两年减少 63.78%，其中生产人员减少 73.2%、技术人员减少 52.7%。2026 年 7 月推出不超过 300 人的员工持股计划，指向很清楚——压缩制造端，把有限资源留给 HJT、储能与核心骨干。

10 月 27 日，东方日升收盘股票价格 8 元，跌出了近 5 年最低价，然而 28 日和 29 日股价继续下跌，收盘价均跌破 8 元，收盘价格分别是 7.98 元、7.68 元。如今股价，相较于昔日高点已所剩无几，大概两折左右。

新一波叙事热浪的期待

近几个月东方日升的技术叙事密度不低：澳洲公司十八周年庆典上发布 760Wp 的 Hyper-ion Ultra 与 500Wp 的 RisenSpace 异质结产品；50 μ m 超薄 P 型 HJT 经第三方航天集成商间接供货 " 北美 S 客户 "，月出货 10 万片以上；钙钛矿 / 异质结叠层电池效率达到 31.95%。

但这些亮点的共同特征是，都还没到兑现收入的量级。31.95% 对应的是 1 平方厘米器件，距离大面积均匀性、良率、封装寿命与在轨可靠性验证还有几步之遥；太空光伏公司自己明确 " 在营收中占比极小 "，且间接供货通道还受制于出口管制与供应链审查的季度性变量；澳洲是耕耘十八年的市场，上半年境外收入仍同比下降 29.74%。

延期一天，不必阴谋论；但若只用 " 工作安排 " 轻轻带过，也低估了市场对一份亏损扩大报表的敏感。

把 HJT 的效率指标换成订单、产能利用率和正毛利，把储能从 " 一抹亮色 " 做成第二曲线，正是市场对东方日升的期待。

有深度的人

点点点，赞和在看都在这儿！