先自报家门：我也算老段的粉丝了。但为啥老段这么推荐泡泡玛特，我一点都没买？不是跌了才来踩，没劲，也没意思。真要说，就是我去线下转了一圈，回来之后，钱包自己把门关上了。

老段买入泡泡玛特那阵，网上热度非常大，我也深受感染，特地跑了几个泡泡玛特去感受。结果遇到一个比较大的问题：我不知道泡泡玛特具体在哪儿，就在商场里找。找的过程中我发现了很多类似泡泡玛特的店，大家耳熟能详的有名创优品，耳熟不能详的牌子就太多了。经常能在一层发现四五家做手办、毛绒玩具的店。当时我就跟身边朋友说，中国就是这样，一个泡泡玛特火了，立马出现无数跟风的品牌。

这些品牌我也挨个去看了。我不是泡泡玛特的核心用户，所以逛这些模仿品牌的时候没什么滤镜。在我看来，都大差不差。所谓的泡泡玛特情绪价值，别的品牌的玩偶好像、似乎也能提供？无非就是造型可爱点，做工精致点？那这护城河是建在 " 可爱 " 上，还是建在 " 精致 " 上？可爱和精致这东西，隔壁老王咬咬牙也能学，学得还快。

王宁的《因为独特》我也读了，读不出独特在哪。要不是老段，我根本不会给泡泡玛特这么多关注、这么多耐心。没招，段哥的滤镜太重。这滤镜厚到什么程度？厚到我读完整本书，还在找 " 独特 " 俩字藏在第几页。

中场归纳一下，我去线下转了一圈，心里冒出来三个问号。

第一个问号：这玩意儿功能性差异很大吗？ 不大，基本没有。都是摆着看、抱着摸、发朋友圈配文 " 今日份可爱 "。你说情绪价值有差异，或许有，但跟刚需差着十万八千里。潮玩不是大米，不吃会饿；它是 " 看着开心 "，看着不开心了，转身就走，没有沉没成本。

第二个问号：跟风品牌这么多，销量和关注被分流，泡泡玛特拿什么接？ 万达一层四五家潮玩店，二三线城市随便转转就是 N+ 个类泡泡玛特。我逛的时候头都大了，这哪是开店，这是开 " 泡泡玛特平替博览会 "。雪球上很少人提这个，大家聊 IP、聊出海、聊艺术家签约，但线下那一层楼四五家的密度，是实实在在的分流器。

第三个问号：艺术家签约很牛，但新品两三个月就被模仿，咋办？ 泡泡玛特签了很多非常牛的艺术家，这些艺术家精心创作，只能保持两三个月，类似的新品就出来了。你花大价钱签的独家，别人花小钱抄个七八分像，摆在隔壁货架上，价格还便宜一截。普通消费者分得清谁是原创、谁是平替吗？小孩子分得清吗？学生分得清吗？分不清。分不清的时候，价格就是投票器。

所以当时我就意识到，泡泡玛特没啥护城河。说这句我估计会有不少人跳起来骂，个人看法，轻喷。我理解有一部分核心用户肯定只买泡泡玛特，但大部分普通人、小孩子、学生，好像也没那么忠实。泡泡玛特跟茅台完全不是一回事。茅台是天时地利人和，赤水河就那条，窖池就那些，产能想扩都扩不了，品牌是几十年喝出来的社交货币。泡泡玛特呢？产能不是问题，问题是货架上永远有更便宜的 " 差不多 "。茅台的护城河是河，泡泡玛特的护城河更像小区景观池，看着有水，绕两步就过去了。

看到万达一层四五家潮玩玩具店，我头都大了。我不知道国外是不是这样，起码国内真的茫茫多。一个简单的逻辑：泡泡玛特就是个难做的生意。海量跟风潮玩面前，大家的潜在销量、关注被分流，海外什么样我倒不清楚，但国内这密度，已经不是在竞争，是在 " 围剿 "。

总结一下。 我是老段粉丝，但泡泡玛特一股没买。不是不尊重段哥，是我去商场找店的时候，一层楼四五家类泡泡玛特把我劝退了。功能性差异基本没有，情绪价值别的品牌似乎也能给，艺术家新品两三个月就被模仿，二三线城市跟风店茫茫多，销量和关注被分流。我读《因为独特》读不出独特在哪，要不是段哥滤镜太重，我根本不会给这么多耐心。我的判断是：泡泡玛特没有茅台那种护城河，茅台是天时地利人和，泡泡玛特面对的是如雨后春笋的平替和抄款。这不是唱衰，这是逛完万达之后的真实感受。当然，我可能是错的，段哥可能是对的，核心用户可能真的只认泡泡玛特。但投资这事儿，得买自己看得懂的。我看不懂它怎么在四五家隔壁店的围剿里守住溢价，那我就先站旁边看。段哥的滤镜再重，也不能替我付钱。

风险提示：本文仅为个人线下观察与思考记录，所提观点仅代表个人意见，不构成任何投资建议，据此买卖，风险自负。