本文来源：时代财经 作者：周立

AI 算力需求井喷，PCB 龙头前三季度入账百亿。

10 月 29 日晚间，胜宏科技（300476.SZ/02476.HK）公告称，前三季度实现营业收入 184.61 亿元，同比增长 30.77%；归母净利润 33.84 亿元，同比增长 4.28%。

2026 年，人工智能技术加速向各领域渗透，全球 AI 基础设施与算力需求持续扩张，高端 PCB（印制电路板）市场成长空间广阔，而产业链上的上市公司也迎来利润兑现期。

根据 Wind 数据，截至 10 月 30 日发稿，PCB（中信）成份板块中，除超颖电子外均披露三季报，其中前三季度生益科技（600183.SH）、深南电路（002916.SZ）、沪电股份（002463.SZ）、胜宏科技、景旺电子（603228.SH）均实现超百亿元营收；超 20 家上市公司前三季度归母净利润同比增速翻倍，其中华正新材（603186.SH）、金安国纪（002636.SZ）增速均超 1000%。

不过，10 月 30 日，胜宏科技 A 股股价大跌超 13%，收报 139.04 元 / 股；H 股也跌近 10%，收报 123.10 港元 / 股，跌幅 9.49%，总市值 1329 亿元，单日蒸发了近 200 亿元。这或与其单季度表观利润失速有关。

图片来源：图虫创意

三季度投资浮亏近 7 亿元，归母净利润同环比下滑

单看第三季度，胜宏科技利润增速却与营收增速 " 背道而驰 "。

财报显示，第三季度胜宏科技实现营业收入 68.31 亿元，同比增长 34.30%；归母净利润 5.27 亿元，同比下降 52.17%，环比下滑 66%。在近九成 PCB 企业 Q3 营收、净利同环比双增之时，其成为了归母净利同环比下滑的 " 独苗 "。

对于胜宏科技归母净利环比下滑的原因，时代财经以投资者身份致电胜宏科技，相关工作人员表示，主要有一些非经常性损益，其实扣非归母净利润是同环比都有所上升。

财报显示，胜宏科技前三季度的非经常性损益为 -3.11 亿元，其中第三季度亏损达 7.49 亿元。其中，" 金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益以及处置金融资产和金融负债产生的损益 " 在 Q3 为 -6.90 亿元，系非经常性亏损的最大来源，而该数值在上半年为盈利 5.88 亿元。

截至三季度末，胜宏科技交易性金融资产较年初增长 6129.00% 达到 85.34 亿元，原因是 " 购买理财产品增加 "；报告期内的公允价值变动收益为 -9498.03 万元，原因是持有期间的交易性金融资产公允价值减少。

对于 Q3 金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益为何大亏，上述工作人员表示，公司有参与一些产业上的 IPO 投资项目，二季度有浮盈，但三季度整体市场不太好，会有一些浮亏；对于各项目的持有情况以后续披露的财务报告为准。

根据 2025 年财报，胜宏科技持有方正科技（600601.SH）股权，2026 年上半年方正科技股价上涨 18.09%，该投资增加 4.85 亿元收益，但进入 7 月，随着科技股大幅回调，方正科技股价也随之下跌，月跌幅达 33.60%，虽然后期触底回升，但 Q3 整体股价下跌 4.62%。

除了方正科技，胜宏科技 2026 年半年报显示，上半年公司还买入另一只股票，购入金额为 7.20 亿元，报告期内浮盈 6.78 亿元，收益接近翻倍。

值得注意的是，胜宏科技全资子公司宏兴国际科技有限公司今年还以基石投资者的身份分别参与大族数控（03200.HK）、华勤技术（03296.HK）、领益智造（01688.HK）的港股 IPO，认购股数分别为 488.42 万股、100.86 万股、2309.47 万股，认购金额分别达 6000 万美元、1000 万美元、3000 万美元。

而在今年第三季度，上述公司港股股价跌幅分别达 46.84%、3.73%、47.89%；截至 10 月 30 日，上述公司收盘价均已跌破港股发行价。

扩产潮起，拟新增 15 亿美元海外投资

投资失意，经营得意。

在投资大亏近 7 亿元之际，胜宏科技靠努力产销来填补亏损窟窿：Q3 扣非净利润为 12.76 亿元，同比增长 16.16%，环比增长 9.99%；实现毛利率 34.17%，环比提升 2.06 个百分点，主要源于公司产品价格上涨，公司整体盈利能力逐步改善。

" 公司网络通信业务在今年 Q3 的占比相对于 Q2 提升了很多，这部分的增量主要是由 mSAP 车间贡献 1.6T 光模块方面的放量。这部分我们目前看到公司整体的良率也处于比较好的水平，所以对 Q3 也有一定的贡献。另外，部分产能已经开始有贡献，新产能将对相关费用带来一定摊薄。整体看，Q4 的营收和毛利率都非常值得期待。" 胜宏科技在昨晚的投资者关系记录表中提到。

关于订单情况，上述工作人员表示，现在在手订单的能见度是处于历史上比较高的位置，包括我们也能看到后续直到 2027~2028 年的客户需求。财报显示，因预收货款增加，胜宏科技的合同负债从年初的 1142.29 万元增至 9 月末的 8842.51 万元，区间增幅达 674.10%；应收账款从年初的 58.71 亿元增至 9 月末的 82.42 亿元，区间增幅 40.38%。

" 明年来自北美大客户及 ASIC 客户的订单需求都非常强劲，两者相加的需求数字非常可观，已略超过我们当前产能承载能力。" 胜宏科技表示。

AI 热潮之下，眼瞅在手订单高增，扩产成为重中之重。

据中国电子电路行业协会（CPCA）统计，2026 年上半年国内 PCB 行业新增投资项目 76 项，投资总额约 1691 亿元，同比大幅增长，扩产主力集中于 AI 算力相关的高多层板及 HDI 等高端领域。

作为头部厂商的胜宏科技尤为激进，将 2026 年度投资计划上限由往年的 30 亿元大幅提升至 200 亿元，聚焦 AI 服务器高多层 PCB 与光模块产线，同步推进惠州、泰国基地扩建，越南工厂预计 2026 年 10 月投产。10 月 29 日晚间，胜宏科技公告称，公司拟通过新加坡全资子公司分别向泰国胜宏和越南胜宏新增投资，金额分别不超过 8 亿美元和 7 亿美元，主要用于建设厂房、购买设备等。

在投资者关系活动记录表中，胜宏科技管理层也披露产能建设相关进展：目前公司 mSAP 产能已经被客户占满，订单与出货稳定。公司另规划两栋专门用于 mSAP 的工厂，合计规划年产值约 200 亿元，预计 2027 年起陆续投产、爬坡。mSAP 产线配置行业领先的设备、车间及基建方案，所以它的良率和爬坡情况都是非常好的。

海外基地方面，泰国 A1 栋已于今年 Q4 实现满产；泰国 A2 栋主体工程已完工，预计明年逐步释放产能；越南项目主体建设基本完成，同样预计明年有部分产能投产。整体产能投放节奏上，明年新增产能主要是国内的厂房十、十一为主要增量，还有规划中的两栋 mSAP 厂房，以及泰国 A2 栋、越南一期项目。" 从客户端来看，面向北美客户的泰国工厂审核认证工作已基本完成，我们对泰国基地后续的盈利结构及盈利水平保持乐观。"

有产能这个 " 锅 " 还不够，还需要囤点原料才能做好饭。

根据财报，因为备货增加，其存货从年初的 31.62 亿元增至 9 月末的 92.49 亿元，创历史新高，区间增幅 192.49%，其中 Q3 存货增加 33.60 亿元，单季存货新增量已超过 2025 年年末总存货量水平。Wind 数据显示，三季度末，存货周转天数自 6 月末首次突破百天之后再创新高，增至 136.63 天；存货周转率虽自一季度开始回升至 1.98，但较去年年末的 4.80 来说，仍然偏低。

胜宏科技表示，公司存货增长主要来自两方面：一是基于后续大量确定性在手订单，公司提前开展原材料锁价备货；二是在制品增加，由于新产品复杂度大幅提升，生产周期较传统产品更长，由此带动在制品库存金额上升。" 我们预计从 Q4 起，随着产品稳定出货和生产周期恢复，存货周转率将趋于更稳定、更正常。"