来源：新浪证券 - 红岸工作室

三博脑科是国内规模领先的民营神经专科特色医疗服务集团，依托 " 医教研 " 一体化核心壁垒开展神经专科诊疗服务，具备稀缺的脑科学前沿技术临床落地场景优势。公司成立于 2003 年 11 月 25 日，2023 年 5 月 5 日在深圳证券交易所上市，注册及办公地址均位于北京市。

三博脑科核心主营业务为向患者提供神经专科相关医疗服务，所属申万行业为医药生物 - 医疗服务 - 医院，同时覆盖智能医疗、智慧医疗、脑科学 ( 脑机接口 ) 三大概念板块。

经营业绩：营收行业第九，净利润行业第八

2026 年三季度，公司实现营业收入14.74 亿元，在 15 家同行业可比公司中排名第 9，行业第一名爱尔眼科营收达 183.44 亿元，第二名美年健康为 65.83 亿元，当期行业平均营收为 30.38 亿元，行业中位数为 15.33 亿元。同期公司实现净利润4616.89 万元，行业排名第 8，行业第一名爱尔眼科净利润为 25.57 亿元，第二名通策医疗为 7.8 亿元，当期行业平均净利润为 2.74 亿元，行业中位数与公司当期净利润持平，为 4616.89 万元。

资产负债率低于同业平均，毛利率低于同业平均

偿债能力方面，2026 年三季度公司资产负债率为32.48%，较去年同期的 29.57% 小幅上升，显著低于 47.30% 的行业平均水平，整体偿债压力较小，财务结构稳健。

从盈利能力看，2026 年三季度公司毛利率为22.57%，较去年同期的 24.87% 有所下滑，低于 31.06% 的行业平均水平，主要受新院区爬坡阶段固定成本较高因素影响。

董事长张阳 2025 年薪酬 170.8 万元，同比减少 2.06 万元

公司控股股东与实际控制人为于春江、张阳、栾国明、石祥恩。董事长张阳，男，1965 年 10 月出生，高级工商管理专业，硕士研究生学历。1988 年至 1992 年，曾在北京照相机总厂、北京海淀北科仪器厂工作；1992 年至 2004 年，任北京市北科数字医疗技术有限公司董事长、总经理；2004 年至 2025 年 3 月，任公司总经理；2014 年至今，任公司董事长。同时，张阳先生担任中国医院协会民营医院管理分会副会长，2025 年领取薪酬 170.8 万元，较 2024 年的 172.86 万元同比减少 2.06 万元。

总经理徐向英，男，1973 年 7 月出生，医院管理专业，硕士研究生学历。1999 年至 2009 年，任天津市宝坻区人民医院呼吸科医师、科教处、医务处副处长，处长；2009 年至 2013 年，任天津医科大学宝坻临床学院副院长；2013 年至 2017 年，任天津市宝坻区卫生局 / 卫生计生委副局长 / 副主任；2017 年至 2025 年 3 月，历任三博脑科医院管理集团股份有限公司董事长助理、医疗总监、副总经理；2023 年 9 月至今，任三博脑科医院管理集团股份有限公司董事；2025 年 3 月至今，任三博脑科医院管理集团股份有限公司总经理，并自 2020 年 7 月至今兼任首都医科大学三博脑科医院院长，2025 年领取薪酬 207.83 万元，较 2024 年的 234.44 万元同比减少 26.61 万元。

A 股股东户数较上期减少 0.10%

截至 2026 年 9 月 30 日，公司 A 股股东户数为5.45 万户，较上期减少 0.10%；当期户均持有流通 A 股数量为3159.74 股，较上期增加 0.10%。十大流通股东层面，华宝中证医疗 ETF（512170）位居第三大流通股东，持股 370.98 万股，相比上期减少 111.75 万股；香港中央结算有限公司位居第九大流通股东，持股 83.33 万股，相比上期增加 6.12 万股；长城消费增值混合 A（200006）位居第十大流通股东，持股 65.09 万股，相比上期增加 5.00 万股；银河医药混合 A（011335）退出十大流通股东之列。

中信建投证券指出：

2026 年二季度公司收入同比增长 21.31% 超市场预期，利润受新院区固定成本影响短期承压，收入增速较一季度的 13.14% 进一步加快

北京三博新院区投运后业务量快速爬坡，叠加昆明、西安、重庆等院区收入增长，2026 年三季度收入端有望延续稳健增长，后续利润降幅将随毛利率收窄、管理费用率下行逐步收敛

公司通过三支脑科学产业基金合计承诺投资 1.54 亿元，已出资 9370 万元，已布局柔性脑机接口设备研发、脑电智能辅助诊断等前沿领域，脑机接口临床合作与产业投资将持续推进

预计 2026-2028 年公司营业收入分别为 20.70、25.05、30.81 亿元，归母净利润分别为 0.69、1.20、1.75 亿元，维持 " 买入 " 评级

作为国内最大的民营神经专科医疗集团，公司 " 医教研 " 一体化壁垒深厚，北京新院区正式运营后门诊与手术量快速回升，同时配套研究性病房为脑机接口临床转化提供硬件支撑

公司已联合清华大学共建脑机精准医学联合研究中心，脑机接口应用端已进入初步实验验证阶段，是国内稀缺的脑机接口商业化落地民营临床承接平台

随着北京新院产能爬坡、昆明及西安院区逐步跨过盈亏平衡线，后续收入规模效应将推动利润拐点确立，预计 2026-2028 年营业收入分别为 20.12 亿元、23.29 亿元、26.74 亿元，归母净利润分别为 0.84 亿元、1.28 亿元、1.74 亿元，给予 " 买入 " 评级

图：三博脑科营收及增速

图：三博脑科净利润及增速