周五（10 月 30 日），A 股 10 月收官，主要指数本月集体收跌，整体呈现缩量下跌的走势，创业板指月内跌超 23%，单月跌幅居历史第二。其中，光模块等权重板块跌幅较深，新易盛单月跌超 49%，天孚通信跌超 23%，中际旭创跌超 31%。

热门 ETF 方面，重点布局光模块龙头的创业板人工智能 ETF 华宝（159363）标的指数月内走低，单月下挫 27.99%，刷新 7 月跌幅纪录并创年内新低，资金逢低关注度较高。

创业板人工智能 ETF 华宝（159363）标的指数今年以来走势

值得复盘的是：市场到底在担心什么。本轮急跌触发点集中在 10 月底 " 易中天 " 三季报窗口：市场交易的不是同比增速，而是环比数据制造的预期差，以及它与同期仍在加速的云厂商 Capex 之间的裂口。对关注光模块的投资者而言，这种由 " 节奏错位 " 而非 " 需求逆转 " 引发的调整，反而提供了逢跌关注的观察窗口。

【三季报：环比分歧，非需求逆转】

前三季度 " 易中天 " 同比依然强劲，但 Q3 环比出现关键分化：中际旭创 Q3 营收 102.16 亿元、环比增长 25.89%，归母净利润 31.37 亿元、环比增长 30.04%，交付节奏最顺；真正的预期差出在新易盛和天孚通信——新易盛 Q3 营收 60.68 亿元、环比下降 4.97%，打破此前连续环比增长纪录；天孚通信 Q3 营收 14.63 亿元、环比下降 3.23%。

杀跌逻辑并不复杂：龙头估值此前隐含的是每个季度环比持续加速的线性外推，一旦环比走平或微降，哪怕同比仍翻倍，也会被集中定价为 " 增速顶点已过 "。

但两家公司的环比走弱均属非需求归因：新易盛系客户提货节奏与收入确认错位，或为 " 个别客户偶然影响 "，Q4 已恢复、Q3 净利率 39.3% 反创单季新高；天孚通信受 EML 等物料紧缺拖累交付，叠加资产减值同比大增 238.76%。中际旭创环比加速恰恰反证：需求未转向，龙头交付能力差异在 Q3 被放大。

值得注意的是，三季报的环比分歧并非孤立发酵：10 月美股 AI 产业链同步走弱、费城半导体指数多次重挫，叠加海外光模块限制传闻扰动，跨市场情绪放大了 A 股光模块的跌幅。海外因素或成下跌放大器。

【需求锚：Capex 托底与 " 保交付 "】

云厂商 Capex（资本开支）是光模块景气的 " 需求锚 "，锁住的是需求下限。

量的锚：美股四大巨头已在三季报窗口更新 2026 年资本支出预期，四家合计上限有望突破 7400 亿美元；而 2025 年它们的实际资本支出总额是 4558 亿美元——按指引上限测算，一年多出近 3000 亿美元，增幅超六成。Capex 总量不收缩，光模块的需求盘子就不会缩。

结构的锚：AI 集群里，GPU 决定算力多强，光模块决定算力能不能连起来。集群越大、速率越高，光互连用量和单价同步抬升：400G 到 800G 再到 1.6T，单只模块价值量在涨，单机柜用量也在涨。光模块在 Capex 中的占比随规模扩张和速率升级结构性抬升，Capex 每增一分，落到光模块上的增量不止一分。

时间的锚：光模块 " 下单即排产、交付即确认收入 "，交付周期远短于 IDC、电力等重资产环节，Capex 变化最先落在它的报表上。这也解释了三季报环比波动为何引发剧烈定价——它是 Capex 最灵敏的 " 温度计 "；而 Capex 仍在加速，正是对 " 增速见顶 " 担忧最直接的反驳。

【逢跌关注：高 " 光 "ETF 工具】

综上，前述三季报的环比分歧，更多指向交付节奏错位与物料约束，而非需求逆转；云厂商 Capex 这一 " 需求锚 " 并未松动，1.6T/ 硅光等产业进展也未改变。急跌之后，估值出清与需求未变之间形成预期差，反而提供了逢跌关注的观察窗口。

布局光模块龙头 +AI 应用，建议关注创业板人工智能 ETF 华宝（159363）及场外联接（A 类 023407、C 类 023408），重点布局光模块 CPO 龙头，兼顾 AI 应用。标的指数 " 中际旭创 + 新易盛 + 天孚通信 " 含量超 35%，是 AI 算力核心旗手。

数据来源：沪深交易所、Wind 等。注：截至 2026.9.30，根据国证指数，创业板人工智能指数前三大成份股分别为新易盛（占比 12.98%）、中际旭创（占比 12.09%）、天孚通信（占比 10.8%）。

提醒：近期市场波动可能较大，短期涨跌幅不预示未来表现。请投资者务必根据自身的资金状况和风险承受能力理性投资，高度注意仓位和风险管理。

ETF 基金相关费用说明：投资者在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理机构可按照不超过 0.5% 的标准收取佣金。场内交易费用以证券公司实际收取为准，不收取销售服务费。

联接基金相关费用说明：华宝创业板人工智能 ETF 发起式联接 C 不收取申购费；赎回费 7 日以内为 1.5%，7 日（含）以上为 0%；销售服务费为 0.3%。华宝创业板人工智能 ETF 发起式联接 A 申购费 100 万元以下为 1%，100 万元（含）-200 万元为 0.6%，200 万元（含）以上为 1000 元 / 笔；赎回费 7 日以内为 1.5%，7 日（含）以上为 0%；不收取销售服务费。

根据基金管理人的评估，创业板人工智能 ETF 华宝、港股通信息技术 ETF 华宝、科创芯片 ETF 华宝风险等级为 R4- 中高风险，适宜积极型（C4）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。

风险提示：创业板人工智能 ETF 华宝被动跟踪创业板人工智能指数，该指数基日为 2018.12.28，发布日期为 2024.7.11，指数 2021-2025 年年度涨跌幅分别为：17.57%、-34.52%、47.83%、38.44%、106.35%，同期指数年化波动率为 23.73%、27.34%、38.02%、45.42%、41.1%，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。