来源：新浪证券 - 红岸工作室

山煤国际是国内煤炭进出口领域核心骨干企业，主营煤炭全链条相关业务，具备煤电一体化全产业链布局优势。公司成立于 2000 年 11 月 20 日，2003 年 7 月 31 日于上海证券交易所上市，注册及办公地点均为山西省太原市。

公司所属申万行业为煤炭 - 煤炭开采 - 动力煤，业务覆盖新能源开发，煤炭、焦炭产业投资、煤焦及其副产品的储运出口，物流信息咨询服务，同时布局物流电商平台、山西国资、煤炭概念相关赛道。

经营业绩：营收行业第六，净利润行业第六

2026 年三季度，公司实现营业收入 155.24 亿元，在 15 家同行业可比公司中排名第 6；行业第一名中国神华营收达 2960.31 亿元，第二名陕西煤业为 1227.66 亿元，当期行业平均营收为 509.36 亿元，行业中位数为 108.73 亿元。同期公司实现净利润 21.29 亿元，同样位列行业第 6；行业第一名中国神华净利润为 545.55 亿元，第二名陕西煤业为 270.31 亿元，当期行业平均净利润为 86.58 亿元，行业中位数为 18.09 亿元。

资产负债率低于同业平均，毛利率高于同业平均

偿债能力方面，2026 年三季度公司资产负债率为 49.11%，较去年同期的 49.71% 小幅下降，低于行业平均 53.05%。

从盈利能力看，2026 年三季度公司毛利率达 41.61%，较去年同期的 37.37% 有所提升，高于行业平均 30.68%。

董事长付中华 2025 年薪酬 30.33 万元，同比减少 4.33 万元

公司控股股东为山西煤炭进出口集团有限公司，实际控制人为山西省人民政府国有资产监督管理委员会。付中华，男，汉族，1975 年 10 月出生，大学本科，中共党员，正高级工程师。曾任山西省长治经纺煤业有限公司党委书记、董事长，山煤国际能源集团股份有限公司煤业分公司党委副书记、副总经理、党委书记、总经理，山煤国际能源集团股份有限公司党委委员、党委副书记、副总经理，山西煤炭进出口集团有限公司党委副书记、副董事长。现任山西煤炭进出口集团有限公司党委书记、董事长，山煤国际能源集团股份有限公司党委书记、董事长、总经理。其 2025 年领取薪酬 30.33 万元，较 2024 年的 34.66 万元同比减少 4.33 万元。

A 股股东户数较上期增加 10.41%

截至 2026 年 9 月 30 日，公司 A 股股东户数为 4.43 万户，较上期增加 10.41%；户均持有流通 A 股数量为 4.48 万股，较上期减少 9.43%。机构持仓方面，香港中央结算有限公司位居第二大流通股东，持股 4550.04 万股，相比上期减少 354.83 万股；华泰柏瑞上证红利 ETF（510880）位居第三大流通股东，持股 4444.29 万股，相比上期减少 1571.97 万股；易方达中证红利 ETF（515180）位居第四大流通股东，持股 2628.87 万股，相比上期增加 150.92 万股；国泰中证煤炭 ETF（515220）位居第五大流通股东，持股 2545.22 万股，相比上期减少 841.86 万股；招商中证红利 ETF（515080）位居第六大流通股东，持股 1632.18 万股，相比上期减少 192.95 万股；万家精选 A（519185）位居第九大流通股东，持股 1029.85 万股，相比上期增加 26.43 万股；国泰上证国有企业红利 ETF（510720）退出十大流通股东之列。

国泰海通证券指出，维持公司 " 增持 " 评级，给予 2026~2028 年 EPS 为 1.12、1.29、1.42 元，结合 14 倍 PE 测算对应目标价 15.68 元。业务亮点包括：

煤价回升叠加成本下行，2026 年 Q2 自产煤吨煤盈利显著提升，Q2 自产煤吨煤毛利达 344 元 / 吨，同比提升 37%、环比提升 22%

2026 年上半年原煤产量 1802 万吨，完成全年不低于 3500 万吨产量目标的 51.5%，下半年业绩弹性将更多来自价格端，区域安全监管收紧将支撑煤价中枢上移

贸易业务缩量提质，Q2 贸易业务毛利率提升至约 11.2%，盈利质量明显改善；河曲能源 2# 机组完成满负荷试运行，煤电一体化两台机组均进入运营阶段，下半年将贡献新增电力业务收入

国联民生证券指出，维持公司 " 推荐 " 评级，预计 2026-2028 年归母净利润为 28.47/34.59/37.75 亿元，对应 EPS 分别为 1.44/1.74/1.90 元 / 股。业务亮点包括：

2026 年 Q2 业绩同环比双增，单季归母净利润 5.81 亿元，同比增长 45.23%、环比增长 35.57%

2026 年上半年自产煤量价齐升、成本下降，自产煤毛利率达 54%，同比提升 3.5 个百分点；Q2 自产煤毛利率进一步升至 57.2%，同比提升 9.8 个百分点

贸易煤盈利大幅改善，2026 年 Q2 贸易煤毛利率达 11.3%，同比提升 10.1 个百分点，吨煤毛利同比增长超 10 倍

图：山煤国际营收及增速

图：山煤国际净利润及增速