（来源：谭谈 Health）

【华安证券医药团队】2026 年 10 月 30 日发布公司点评特宝生物（688278.SH）：《持续看好公司在肝炎治愈领域的商业化和创新布局》，欢迎与我们交流。

公司发布 2026 年三季报，前三季度实现营业收入 27.32 亿元，同比增长 10.20%；归母净利润 4.77 亿元，同比下降 28.34%；扣非归母净利润 5.11 亿元，同比下降 24.13%。单季度看，2026Q3 实现营业收入 8.96 亿元，同比下降 7.55%；归母净利润 83.60 万元，同比下降 99.65%；扣非归母净利润 2254.71 万元，同比下降 90.67%。

研发合作费用增加，三季度利润承压

根据三季报，公司当季支付 ACT580、ACT201 相关一次性 BD 费用，导致研发费用大幅增加；普通生物制品增值税由 3% 简易征收调整为 13% 一般计税，对营业收入亦有所影响。2026Q3 公司研发投入 3.08 亿元，同比增长 194.9%。前三季度，公司销售、管理、研发费用率分别为 36.46%、10.23%、18.48%，同比分别变化− 4.24、+0.64、+7.22 个百分点。

派格宾治愈适应症获批，长期随访证据持续积累

2025 年 10 月，派格宾获批慢性乙肝表面抗原（HBsAg）持续清除新适应症，成为全球首个以临床治愈为治疗目标的获批药物。2026 年进一步披露的Ⅲ期研究延长随访结果显示，已实现临床治愈的核苷经治患者经 130 周延长随访，治愈维持率超过 85%，为疗效持久性提供进一步支持。益佩生自 2026 年 1 月起纳入医保支付，公司同步推进新增适应症Ⅲ期临床研究。

乙肝创新管线推进，ACT201 完成Ⅰ期临床首例给药

公司持续推进 ACT580、ACT201 等慢性乙肝创新药物研发。ACT580 为口服衣壳组装调节剂，公司于 2026 年 4 月与 Aligos 签署许可协议，取得其在大中华区的开发、生产和商业化权益，约定首付款 2500 万美元，目前正在开展Ⅱ期临床研究，并已被国家药监局药审中心纳入突破性治疗品种名单。ASO 药物 ACT201 于 2026 年 7 月获得慢性乙型肝炎临床试验批准，并于 8 月完成Ⅰ期临床首例受试者给药。

根据公司经营情况及研发投入变化，我们下调 2026-2027 年收入及盈利预测，并新增 2028 年预测。预计公司 2026-2028 年营业收入分别为 45.8/55.9/66.0 亿元（2026-2027 年前值为 47.8/60.6 亿元），分别同比增长 24.0%/22.0%/18.0%；归母净利润分别为 12.6/15.5/18.5 亿元，分别同比增长 22.5%/22.5%/19.6%，对应 PE 分别为 14X/12X/10X。我们看好公司在慢乙肝治疗领域的产品积累及创新管线布局，维持 " 买入 " 评级。

核心产品销售不及预期风险，医保及行业政策不确定性，新药研发及审批进度不及预期风险，市场竞争加剧风险，费用投入超预期风险。

重要提示：本文内容节选自华安证券研究所已发布证券研究报告公司点评特宝生物（688278.SH）：《持续看好公司在肝炎治愈领域的商业化和创新布局》（发布时间：2026 年 10 月 30 日），具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。报告发布机构：华安证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）。

分析师：谭国超 ( S0010521120002 ) 邮箱 : tangc@hazq.com

分析师：王班 ( S0010526100001 ) 邮箱 : wangban@hazq.com

谭国超：研究所副所长、医药首席分析师；中山大学本科、香港中文大学硕士；曾任职于强生（上海）医疗器械有限公司、和君集团、诚通证券和华西证券研究所，主导投资多个早期医疗项目以及上市公司 PIPE 项目，有丰富的医疗产业、一级市场投资和二级市场研究经验。受邀产业投资机构、产业峰会、上市公司、主流财经媒体等交流演讲。曾多次获得 Wind 金牌分析师、2023 中经医药大健康产业深具影响力分析师等。（SAC:S0010521120002）

李婵：联席非药板块首席分析师，同时主要负责医疗器械和 IVD 行业研究。对外经贸大学金融硕士，具备五年二级市场工作经验。（SAC:S0010523120002）

李雨涵：分析师，主要负责生物制品、医疗服务研究。湖南大学本硕，生物技术 + 金融硕士复合背景。（SAC:S0010525070005 )