来源：光大证券研究

事件：26Q3 公司实现营收 22.9 亿元，同比 -15.4%；归母净利润 2.6 亿元，同比 -41.6%；扣非归母净利润 2.4 亿元，同比 -42.7%。前三季度公司实现营收 62.6 亿元，同比 -14.4%；归母净利润 8.4 亿元，同比 -27.5%；扣非归母净利润 7.4 亿元，同比 -30.0%。

内需承压，工程渠道压力略缓解。受新房景气度走弱、国补退坡影响，行业需求偏弱，据 AVC 统计，2026 年 1-9 月油烟机行业线上零售额同比 -21%，线下同比 -14%。分渠道来看，公司 26Q3 零售及电商渠道降幅均超 10%；工程渠道下滑幅度相对有限，同比仅 -3%，核心得益于橱柜业务持续拓展，贡献增量收入。份额方面，2026 年前 9 个月公司油烟机线下零售额份额同比微降 0.3pct，线上份额同比回落 0.7pct，但整体份额仍居行业第一，龙头地位较稳固。

毛利率同比回落，管理、研发费用率上行。26Q3 公司毛利率 51.6%，同比 -2.5pct，归母净利率 11.4%，同比 -5.1pct；前三季度毛利率 50.9%，同比 -0.9pct，归母净利率 13.4%，同比 -2.4pct。盈利承压主要来自三方面：一是原材料价格上行；二是行业竞争加剧；三是收入规模下滑背景下，管理费用刚性较强。费用层面，Q3 销售、管理、研发费用率同比分别 +0.1/+1.1/+0.8pct，其中研发费率抬升系公司匹配品牌战略、加码 AI 相关投入所致。

应收账款下降，现金流边际改善。26Q3 应收账款 + 应收票据 20 亿元，同比 -20%，较 26H1 末下降 8%，公司加强应收账款催收，回款有改善。经营现金流净额 2.6 亿元，其中销售商品、提供劳务收到的现金 26 亿元，环比 +21%；经营现金流净额 / 归母净利润比值约为 102%，表现较为健康。截至 2026 年 9 月末，公司自有现金 101 亿元，占公司市值的 70%，安全边际充足。

海外并购稳步推进，出海布局打开成长空间。公司于 9 月公告收购北美温湿度计企业 iTronics。标的深耕北美厨房烹饪温度计赛道，拥有高温信号传导、高精度传感等 18 项核心技术。一方面，其产品可与公司烟灶、蒸烤等厨电产品配套销售，带动自有厨电在北美市场销售；另一方面，标的成熟的北美线上线下渠道运营体系，可成为公司出海扩张的重要平台。

风险提示：房地产市场波动，原材料价格上行，市场竞争加剧等。

发布日期：2026-10-31