欣旺达终止港股 IPO，资产出表换产业资本接盘。

预见能源获悉，10 月 29 日晚，欣旺达连发多份公告。前三季度营收 634.62 亿元，同比增长 45.78%，创历史同期最好水平；归母净利润 6.13 亿元，同比下滑 56.37%；第三季度单季归母净利润 1056.71 万元，同比降 98.08%。

同一天，这家公司宣布终止筹划一年多的港股 IPO，同时让小米以 17 亿元入股子公司欣旺达动力，欣旺达对欣旺达动力的持股降至 22.78%，动力电池板块不再并表，预计为 2026 年增厚 32 亿至 45 亿元净利润。

营收在涨，利润在塌，动作在换。这三件事，构成了 2026 年中国二线动力电池厂商最诚实的一份底牌：当公开市场不再愿意为亏损的重资产买单，就把亏损从报表上搬走，让产业资本来接。

港股不认

出表来凑

欣旺达为港股 IPO 付出的代价并不小，在正式递表之前，它已经以基石投资者身份参与了中伟新材、星源材质等四单产业链公司的港股发行，花掉约 1.27 亿港元，被市场解读为 " 花钱买经验 " 的 IPO 预演。

一年多的筹备，最终换来一句 " 基于市场环境、公司自身变化及发展规划的综合考量 "。

市场环境到底怎么了？2026 年以来约 20 家 A 股公司终止赴港上市，9 月以来港股新股首日破发率一度达到五至六成。

先导智能 2 月登陆港股，发行价 45.8 港元，到 6 月已跌至 39.1 港元，破发幅度超过 14%。锂电资产在港股的定价逻辑，从 " 赛道想象力 " 切换成了 " 盈利确定性 "。

让亏损的动力电池资产留在合并报表里，去接受一个已经翻脸的市场的检验，不如先把它挪出去。小米 17 亿元换 5.34% 股权，对应欣旺达动力增资前协商全部权益估值约 301 亿元，而评估基准日全部权益评估值约为 250 亿元。

预见能源认为，这笔交易的本质，是产业资本替公开市场承接了一块持续失血的资产。

欣旺达动力 2025 年净亏损 31.69 亿元，2026 年上半年亏损收窄至 3.24 亿元，但截至 6 月末总负债 572.4 亿元，资产负债率接近 84%。一个负债率 84%、年亏三十亿的子公司，在港股讲不出让基金经理兴奋的故事，但在车企的供应链版图里，它是可以锁产能、压价格、拿技术的筹码。

车企买的不是股票

是谈判桌的位置

理想比小米更早动手。9 月，理想以 26.5 亿元增持欣旺达动力至 11.17%，成为第二大股东。此前 2022 年它已经投过 4 亿元，双方还合资设立了山东理想汽车电池有限公司，各持股 50%。

小米的路径如出一辙：龙甲电池的核心供应商名单里，欣旺达动力与中创新航并列。过去是签长协、锁产能，现在是直接当股东、进董事会。长协锁的是价格，股权锁的是话语权。

对欣旺达来说，这层关系的含义是分裂的。好消息是，动力板块获得了产业资本的输血，小米 17 亿元、理想 26.5 亿元，两笔合计超过 43 亿元，比港股 IPO 在当下窗口能募到的数目更确定，也更便宜。

坏消息是，欣旺达动力未来的成长红利，欣旺达上市公司只能按 22.78% 的份额分享，而理想和小米以更低的成本拿到了同样坐在桌边的资格。

车企入股二线电池厂，买的是供应链安全，不是财务回报。这意味着欣旺达动力未来的定价策略、产能节奏，会更多受到股东车企的意志牵引，而非上市公司报表利润的最大化。

储能接得住吗？

动力出表之后，欣旺达合并报表的核心变成了消费电池和储能。

储能是故事里最有想象力的那一块：2026 年上半年全球储能电芯出货量超过 460GWh，同比增长约 94%，全年预计冲击 1012GWh。

但欣旺达在这个高增长市场里的位置，远谈不上从容。集邦咨询的排名里，欣旺达在大储及工商储电芯出货中排在第 9 位，身后是国轩高科，身前是楚能新能源、远景能源、瑞浦兰钧，其中楚能、瑞浦兰钧单家上半年的出货量已经突破了 30GWh。

更关键的差距在结构。2026 年上半年，欣旺达储能业务在营收中的占比仅为 4.6%，是八家主要动力电池上市企业中最低的，储能对欣旺达而言是一个增速很快、但体量尚不足以对冲动力板块剥离后利润缺口的增量业务。

出表带来的 32 亿至 45 亿元利润是一次性的公允价值重计量收益，2027 年不会再有。真正的问题是：消费电池的稳定利润，加上一个营收占比不到 5% 的储能业务，能不能撑起一个不需要动力电池输血的上市公司利润表。

欣旺达在 10 月与阳光电源等主体共同设立了规模 10 亿元的储能资产基金，投向电网侧独立储能电站、绿电直连和零碳园区配储。

以 LP 身份介入储能资产的资本循环，是一条比直接并表重资产更轻的路。但它同样是一條慢路，基金运作期限 8 年，投资期 5 年，退出期 3 年。资本可以等，季报等不了。

欣旺达不是第一家这么做的公司，也不会是最后一家。当行业毛利率从扩张期的从容滑向竞争期的紧绷，二线厂商面对的不是 " 要不要收缩 " 的选择题，而是 " 用什么方式收缩才不至于让报表太难堪 " 的必答题。

小米的 17 亿元让欣旺达在三季报的利润废墟上搭出了一顶帐篷：32 亿至 45 亿元的账面利润足以让 2026 年的年报数字不那么刺眼，动力板块的 572 亿元负债从合并资产负债表上消失，资产负债率预计下降超过 10 个百分点。

但帐篷不是房子，出表修复的是报表的 " 看起来 "，不修复赚钱能力的 " 实际上 "。王明旺夫妇在胡润百富榜上的排名较上年出现下滑，这一变化更直接地说明了问题。

一家企业把最重的资产交出去，换回一张更轻的报表，然后指望储能和消费电池把利润的接力棒接住。这个动作可以理解，甚至称得上审慎，但它不应该被赞美为 " 战略升级 "。

它更像是一个信号：在动力电池这个赢家通吃的行业里，第二梯队的独立生存空间正在被车企的产业资本和龙头的规模效应从两头挤压，剩下的选择不多——要么把控制权让渡给下游，要么把资产从报表上挪走，要么两样都做。

欣旺达两样都做了。体面是保住了，但体面从来不是免费的。

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