（来源：华泰证券金融工程）

基金三季报点评：主动权益规模回落，固收 + 行业分布趋于分散

基于公募基金 2026Q3 季报披露数据，截至三季度末，公募基金整体规模合计约 39 万亿元，相较二季度下降 0.99%。权益型产品方面，受 A 股市场波动风险升高影响，主动权益基金规模、份额均回落：规模较上季度减少 0.94 万亿元，份额较上季度减少 467 亿份；不过新发产品中，科技成长、量化选股等主题的产品发行规模较高，或依然受到市场青睐。债券型基金方面，或受到避险防御需求走强的影响，债券型基金规模逆势增长，其中固收 + 类产品较上季度增加 0.05 万亿元；新发产品中，发行规模最多的是二级债基，其次是偏债混合型基金，或反映了市场对含权固收产品的配置仍有较高的需求；从固收 + 产品持仓角度看，A 股重仓股科技和制造板块占比相对二季度有所下降，医药、消费、金融等板块仓位上升，行业分布趋于分散。

基金仓位跟踪：上周主动基金或主动加仓消费板块

近一周（2026.10.26-2026.10.30）偏股混合型基金指数消费板块仓位上涨 0.77pct，扣除资产涨跌带来的被动变化后，或为主动加仓。6 月 30 日以来 TMT 仓位下降 7.10pct，周期、医药医疗、先进制造则仓位均上升；扣除资产涨跌带来的被动变化后，TMT 与先进制造或主动加仓，其余板块则为主动减仓状态。我们的测算基于 885001 成分基金 2026Q2 前十大持仓及板块行业日度行情滚动约束回归估算，适合观察边际方向，不代表基金实际持仓或真实交易。

ETF 数据跟踪：股票型 ETF 上周净流入超 1000 亿元

近一周（2026.10.26-2026.10.30）股票型 ETF 净流入额达 1034 亿元，其中沪深 300ETF 净流入额较多，达到 504.24 亿元。中证 A500 和创业板指的净流入额也位居前列，分别为 238.36 亿元和 144.18 亿元，资金流向整体偏大盘风格。行业主题 ETF 中，银行、国防军工、非银金融板块近一周净流入额较多，而电子、有色金属等板块近一周呈现净流出状态。近一周，AAA 科创债 ETF、中证短融 ETF 成交额较高，建信恒指港股通 ETF、南方东英沙特阿拉伯 ETF 成交额增长较多；跟踪纳斯达克科技市值加权、纳斯达克 100 等美股指数的部分 QDII ETF 溢价率依然处于较高水平。

FOF 组合跟踪：固收 +FOF 模拟组合上周超额收益 0.50%

在固收 +FOF 模拟组合的构建上，我们首先从权益仓位出发，将固收 + 产品划分为保守型、稳健型、激进型三大类，然后在每一类中，采用因子线性加权的方法，构建 " 业绩 - 配置 " 双维度选基策略，按月度调仓，每月选出对应类型里，业绩占优且有一定仓位管理能力的前 10 只固收 + 产品。然后，我们将 3 类共 30 只产品等权配置，形成固收 +FOF 模拟组合。模拟组合近一周收益继续优于万得混合债券二级型指数，超额收益录得 0.50%，今年以来模拟组合累计上涨 2.00%，Calmar 比率 0.88，也优于同期万得混合债券二级型指数。除固收 + 模拟组合外，我们还依据大类资产趋势等因子，以 ETF 为底层资产，构建有绝对收益 ETF 模拟组合，该组合今年以来收益率达 3.08%，近一周收益为 -0.43%，2016 年以来 Calmar 比率达 1.32。

公募市场 2026Q3 季报点评：公募主动权益规模回落，固收 + 产品行业板块趋于分散

三季度公募基金市场整体规模回落，债券型产品逆势扩容

上周国内公募基金 2026Q3 季报已全部披露。整体来看，公募基金市场规模在 2019-2021 年实现快速增长，之后随着 A 股市场进入震荡时期，增速放缓；2024 年 "924" 行情以来，在股市结构性行情和债券牛市的带动下，公募基金市场进入稳步增长阶段；不过，近期受 7 月以来权益市场波动风险升高的影响，截至三季度末，公募基金整体规模合计约 39 万亿元，非货规模合计约 23 万亿元，分别较 2026Q2 下跌 0.99%、2.38%。

分类型来看，三季度以来，债券型和另类投资基金产品份额和规模均实现正增长。非货基金方面，三季度以来另类投资基金、被动债基和纯债基金的规模增速较高，上涨幅度分别为 10.36%、9.24% 和 3.70%，权益型基金中主动类和被动类产品规模均降低，主要受到三季度权益市场，尤其是科技成长板块高位回撤的影响。此外，受港股市场 3 季度行情相对低迷的影响，国际（QDII）基金的份额和规模也呈下滑趋势。

从基金公司的规模集中度角度看，非货市场方面，近十年基金公司前十集中度整体呈先降后升的走势，自 2024 年下半年起，便一直维持在 40% 以上，2026Q3 相对 2026Q2 小幅回升，录得 42%。分场内非货市场和场外非货市场看，场内方面，基金公司前十规模集中度近年来呈现震荡下行特征，2026Q3 相对 2026Q2 有所回升，录得 69%，但低于一季度的 70%，我们认为目前行业或处于竞争加剧阶段，中小公司发力布局，头部垄断格局有所松动；场外方面，基金公司前十规模集中度变化趋势与整体非货市场较为一致，自 2026 年开始回升，2026Q3 进一步回升至 38%，相对场内集中度而言，显现出较为分散的竞争格局，随着行业主题、价值策略、量化策略等特色产品的崛起，公募机构或可在市场主线不明朗的环境中，通过差异化赛道布局，提升市占率。

主动权益基金规模、份额双回落，量化、成长类产品新发规模位居前列

主动权益型基金三季度规模、份额双回落。截至 26Q3，受权益市场波动影响，全市场主动权益基金规模合计 4.07 万亿元，较上季度下降 9400 亿元，其中偏股混合型、灵活配置型、普通股票型产品均有明显回落。份额变化方面，与规模变化相似，截至 26Q3，全市场主动权益基金份额合计 2.50 万亿份，较上季度减少 467 亿份。剔除新发基金后，份额合计减少 855 亿份，仅有灵活配置型基金呈现净申购状态。

主动权益基金 2026Q3 新发产品中，江山管理的景顺长城成长先锋发行规模最高（42.63 亿元），为成长风格类产品；张聪和汤旻玮合管的中欧优势智选 A（19.21 亿元）、苏俊杰管理的鹏华领航成长量化选股 A（17.18 亿元）则位列新发规模的第二位和第三位。整体来看，主动权益基金新发产品中，量化选股、科技成长风格的产品或更受市场青睐。

固收 + 基金延续规模上涨趋势，行业板块仓位相对二季度趋于分散

债券型基金方面，固收 + 类产品（包含一级债基、二级债基、转债基金和偏债混合四类产品）2026Q3 共有 2054 只，规模合计 3.62 万亿，较上季度增加 0.05 万亿元，环比 +1.42%，其中二级债基 2026Q3 合计规模约 2.33 万亿元，较上季度增长 0.02 万亿元。其它债券型产品中，短债基金规模合计 1.18 万亿元，较上季度减少 0.02 万亿元；中长债基金规模合计 6.17 万亿元，较上季度增长 0.27 万亿元；指数债基（含被动指数型债基和债券 ETF）规模合计 2.15 万亿元，较上季度增加 0.18 万亿元。

债券型基金 2026Q3 新发产品中，发行规模最多的是二级债基（404.27 亿元），其次是偏债混合型基金（210.00 亿元） ，场外被动债基（132.48 亿元），此外一级债基新发 8.01 亿元，中长债基新发 5.29 亿元。整体而言，固收 + 类产品中二级债基规模上涨，新发基金中二级债基和偏债混合占据主导，或反映了市场对含权固收产品的配置仍有较高的需求。

我们基于季报重仓股信息，将固收 + 类产品 A 股重仓股行业板块分布梳理如下。结果显示，相对 2026Q2，固收 + 类产品板块持仓相对分散，其中科技板块占比 43.38%（相对 2026Q2 下降 8.79pp）；制造板块占比 14.93%（相对 2026Q2 下降 1.02pp）；其它板块占比有所提升，其中医药板块占比 4.26%（环比 +1.53pp）、周期板块占比 19.19%（环比 +2.60pp）、消费板块占比 8.75%（环比 +3.73pp）、金融板块占比 9.48%（环比 +1.96pp）。

ETF 资金流向：股票型 ETF 净流入超 1000 亿元，沪深 300 ETF 净流入超 500 亿元

ETF 交易情况：跟踪 AAA 科创债、中证短融等指数的 ETF 净流入较多

ETF 折溢价：跟踪纳斯达克 100 等美股指数的 ETF 溢价率较高

产品募集：近一周 49 只基金新成立，募集规模 516.62 亿元，11 只主动 ETF 顶格募集

新基发行：近一周 33 只基金新启动申购，覆盖红利、周期、化工、先进制造等主题

固收 + 基金表现跟踪

在固收 +FOF 模拟组合的构建上，我们首先从权益仓位出发，将固收 + 产品划分为保守型、稳健型、激进型三大类，然后在每一类中，采用线性加权的方法，构建 " 业绩 - 配置 " 双维度选基策略，按月度调仓，每月选出对应类型里，业绩占优且有一定仓位管理能力的前 10 只固收 + 产品。最后，我们将三类共 30 只产品等权配置，形成固收 +FOF 模拟组合（以下简称模拟组合，详情参考过往研报《" 业绩 - 配置 " 双维度固收 + 选基策略》（2026-06-29））。截至 2026-10-30，固收 +FOF 模拟组合上周下跌 0.36%，同期万得混合债券二级型指数（万得代码：885007.WI）下跌 0.86%，模拟组合超额收益为 0.50%。

基于最新持仓结果（截至 2026-09-30），模拟组合各类型固收 + 产品持仓如下，以供参考。

绝对收益 ETF 模拟组合

境内绝对收益 ETF 模拟组合的大类资产配置权重主要根据各类资产近期趋势进行计算，趋势较强的资产赋予较高的权重；权益资产内部配置权重则直接采用月频行业轮动模型的每月观点。

模型上周下跌 0.43%，截至 2026/10/30 今年以来累计上涨 3.08%，2016 年以来年化收益率 6.14%，最大回撤 4.65%，夏普比率 1.64，Calmar 比率 1.32。