中药茅 " 也扛不住了。

10 月 30 日晚间，片仔癀（600436.SH）披露 2026 年三季报：第三季度归母净利润同比骤降逾七成，" 护肝神药 " 的增长神话正在褪色。

财报显示，第三季度片仔癀实现营业收入 17.77 亿元，同比下降 13.91%；归母净利润仅 1.95 亿元，同比大跌 71.67%，扣非净利润 2.51 亿元，同比下滑 42.69%。前三季度累计营收 63.49 亿元，同比下降 14.68%；归母净利润 12.88 亿元，同比下降 39.53%。相比上半年 24.2% 的降幅（上半年归母净利 10.93 亿元），利润下滑明显加速。

盈利质量同步走弱。前三季度销售毛利率降至 37.91%，同比下滑 1.02 个百分点；净利率 19.72%，大降 8.95 个百分点；加权平均净资产收益率同比下降 5.58 个百分点；基本每股收益 2.13 元，同比减少 39.66%。

三季报给出的解释是：医药行业利润减少，叠加子公司漳州片仔癀投资管理有限公司投资收益缩水。

前三季度公司投资收益仅 5815.82 万元，而上年同期高达 3.64 亿元，其中对联营、合营企业的投资收益由上年同期的 2.58 亿元转为 - 1886.75 万元。主业同样承压 —— 公司 7 月回复上交所问询函时曾披露，单价较高的片仔癀锭剂销量同比下降 21%，低价产品茵胆平肝胶囊等销量同比增长 41%，产品结构下移拖累整体收入。

分产品看，毛利率最高的医药制造业前三季度收入 32.39 亿元，同比下滑 19.35%，其中核心品类肝病用药收入 31.03 亿元，同比下滑 20.03%；医药流通业收入 25.63 亿元，下滑 11.23%；化妆品业务收入 4.00 亿元，基本持平。

经营现金流改善明显，前三季度经营活动现金流量净额 23.17 亿元，同比增长 376.05%，但主因是购买商品、接受劳务支付的现金减少，本质是 " 少备货 "，而非主业回暖。

截至 9 月末，公司存货仍高达 56.96 亿元，虽较年初的 66.79 亿元有所压降，其中原材料一项即达 40.92 亿元（半年报口径），高位库存仍是悬在盈利头上的压力。

成本端压力正在边际缓解

中药材天地网数据显示，天然牛黄（胆黄）价格已从 2019 年的 35 万元 / 公斤，一路涨至 2025 年末的 140 万 — 170 万元 / 公斤，2026 年以来快速回落至 58 万元 / 公斤左右。此前片仔癀系列产品累计提价超 20 次，锭剂内销零售价已达 760 元 / 粒，但电商渠道 700 — 760 元 / 粒的售价已现倒挂，" 提价驱动增长 " 的旧逻辑难以为继。

7 月，原总经理黄进明到龄退休；9 月 22 日，董事会聘任施艺雄为新任总经理；10 月 13 日，原董事长、法定代表人林志辉因工作调整辞任，新任董事长尚待选聘。近五年间，片仔癀已更换四任董事长，期间还曾经历高管密集辞职与反腐风暴。

资本市场已用脚投票

截至 10 月 30 日收盘，片仔癀报 128.59 元，总市值约 776 亿元，较 2021 年 7 月历史高点 490.67 元、市值约 2966 亿元，已蒸发超 2000 亿元；即便按 2021 年末 2637 亿元市值计算，缩水也近 1860 亿元。

年内股价累计下跌 23.81%，10 月虽反弹 8.97%，但市盈率（TTM）仍超 40 倍。" 药茅 " 能否借原料降价、新帅上任之机重拾增长，市场仍在等待答案。（上交所公告、红星新闻）