近期，消费板块成为港股最活跃的赛道之一，茶饮、潮玩、零食等细分龙头股价集体走高。

西藏元昆创业投资有限公司投资总监巩昀对《证券日报》记者表示，本轮港股消费板块走强，受政策预期回暖、头部企业现金流超预期、外资加仓以及超跌修复等多重因素影响。中长期来看，行业洗牌已经进入尾声，头部企业格局基本稳固，行业主线从粗放式门店扩张，转向盈利质量提升与可持续增长。

目前，海外市场已成为新消费品牌业绩增长的第二曲线。例如，蜜雪集团 2018 年开始布局海外市场，海外首店落地越南河内；2025 年，接连进入哈萨克斯坦、美国、墨西哥、巴西等海外市场。截至今年 9 月，其海外门店已覆盖全球 18 个国家。沪上阿姨今年新开拓英国、澳大利亚、印度尼西亚三大海外市场，海外门店数量增至 61 家。

经营策略层面，茶饮龙头纷纷调整国内门店扩张节奏，把经营重心转向盈利质量。蜜雪集团在 8 月 27 日中期业绩说明会上提出，公司正式从 " 高速发展 " 迈入 " 高质发展 " 阶段，发展重心由 " 规模扩张 " 转向 " 运营安全与品质提升 "。沪上阿姨表示，未来将坚持高质量有序拓店，优化加盟体系，着力提升单店盈利水平、缩短投资回报周期。

" 头部企业已经告别盲目开店模式，经营考核重点转向经营性现金流、净利润等核心指标。" 万联证券投资顾问屈放告诉《证券日报》记者，重视盈利与现金流已成为国内茶饮行业共识。这一变化不只局限于直营门店，广大加盟商开始看重门店长期经营的可持续性。

记者注意到，经营逻辑的转变，同样深刻影响着一级市场的投资判断标准。巩昀表示，当前机构筛选新消费项目，首要标准是企业能否持续产生正向经营性现金流，其次要看企业是否拥有海外业务这条第二增长曲线。只依靠国内门店扩张的品牌很难获得高估值，而仍在比拼门店数量、忽视利润的腰部企业，后续将面临供需失衡、价格竞争加剧带来的经营压力。

券商对港股消费赛道后续走势形成相近判断，认为板块机会仍以结构性为主。东吴证券发布的研报称，消费 " 出海 " 是未来数年商社消费板块的长期主线，国内消费品供应链优势突出，具备品牌 " 出海 " 能力的企业有望打开新成长空间。西部证券提到，消费板块机会呈现明显结构性特征，线下连锁业态投资重心由门店数量扩张转向存量门店运营效率提升、盈利质量改善，具备 " 出海 " 能力的品牌值得重点关注。

【来源：证券日报】

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