财联社 11 月 3 日讯（编辑 胡家荣）伴随 2026 年第三季度运营数据的披露，泡泡玛特 ( 09992.HK ) 股价承压加剧，年内累计跌幅已超 25%。值得注意的是，公司年内实施了多轮股份回购，其累计耗资总计 20.08 亿港元。

受去年同期爆发式高基数消退以及部分区域渠道去化节奏影响，公告次日公司股价低开 6.06%，盘中触及 123.8 港元的 52 周新低。在经历了由爆款 IP 带动的超常增长周期后，市场正从 " 享受爆发红利 " 转向 " 审视内生增长韧性 "。

据公司公告，2026 年第三季度，泡泡玛特整体收益同比下降 45%-50%，呈现出公司上市以来最为陡峭的单季下滑。对比 2025 年同期全线翻倍甚至十倍的激增态势，本季度各核心区域市场均出现由正转负的剧烈波动。

上一轮业绩的超常爆发，高度依赖 LABUBU 等现象级 IP 在全球范围内的裂变式出圈，叠加社交媒体自传播与二手交易市场的炒作溢价，形成了正向共振。然而，当单一大单品的尝鲜热度与溢价泡沫退潮，二手市场流通溢价收窄，非核心受众的冲动消费迅速回落。

当前资本市场对泡泡玛特的估值锚正在发生根本性转移。过去数年间，高成长预期掩盖了单店效率波动与渠道库存周转等周期性问题；而当前则是公司上市以来第一次在 " 缺乏爆发式增长预期 " 的状态下接受资本市场的常态化检验。

泡泡玛特年内回购超 20 亿港元

面对股价持续回撤，泡泡玛特年内实施了多轮股份回购，累计回购 1323 万股，占总股本 ( 13.32 亿股 ) 约 0.99%；耗资总计 20.08 亿港元，对应当前 1817.9 亿港元市值约 1.1%。

回购股份均拟注销、不持作库存股，理论上可增厚每股收益 EPS 约 1%。但在整体净利润因营收腰斩而面临收缩的背景下，1% 的 EPS 增厚对改善财务指标收效有限，其实际作用更偏向于向资本市场传递管理层对公司长期价值的信心。

回顾全年的回购路径，管理层的操作节奏呈现出明显的脉冲式与被动托底特征：

上半年集中实施：3 月底的一波回购耗资占全年回购总额的 70%，其中单日最大回购为 3 月 26 日的 394 万股，耗资 5.997 亿港元。

中期长达 7 个月空窗：自 4 月初至 10 月底，公司近 7 个月未动用回购手段，在此期间股价从 8 月初的 162.6 港元单边下行至 10 月 28 日的 130.7 港元。

低位被动重启：随着股价击穿 131 港元关口，公司于 10 月 29 日单日回购 128 万股。耗资 1.65 亿港元，近三个交易日累计回购 201 万股。

截至 11 月 2 日，泡泡玛特仅动用了 201 万股，占新授权额度的 1.5%，剩余可回购空间约为 1.32 亿股。这表明公司弹药库充裕，具备持续入场托底的能力，但实际执行力度仍完全取决于股价波动幅度和管理层。

有分析指出，管理层的回购动作在这一轮单边下跌中更倾向于 " 跌深后的被动接盘 "，并不具备确立趋势反转的前导意义。对于投资者而言，判断公司股价何时企稳止跌，决定性因素在于海外零售基本面的自我造血能力与新爆款 IP 的孵化交付，而非单靠回购资金的节奏性对冲。