（来源：北京商报）

增收不增利，宠物企业赚钱难？截至 11 月 2 日，中宠股份、乖宝宠物、佩蒂股份、路斯股份、源飞宠物、天元宠物 6 家宠物上市公司三季报已悉数出炉，北京商报记者梳理发现，增收不增利成为 6 家企业共同点。细看财报可以发现，销售费用、原材料和汇率成为影响其利润的共性因素。值得注意的是，宠物市场规模仍在向 4000 亿元迈进，但犬猫数量增速已降至 1.8%，靠养宠人群扩容拉动增长的模式正在退场。

宠物赛道热度不减，但想要赚钱似乎越来越难。

从主营结构看，乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份和路斯股份以宠物食品为主；源飞宠物覆盖宠物用品与宠物食品；天元宠物主营窝垫、玩具、服饰等全品类宠物用品。

财报数据显示，2026 年前三季度，乖宝宠物实现营收 51.25 亿元，同比增长 8.17%；归母净利润 2.14 亿元，同比下降 58.35%。中宠股份实现营收 48.58 亿元，同比增长 25.86%；归母净利润 1.8 亿元，同比下降 45.86%。佩蒂股份实现营收 10.95 亿元，同比增长 0.53%；归母净利润 2558.95 万元，同比下降 77.47%，净利降幅最大。

同期，路斯股份实现营收 7.55 亿元，同比增长 21.99%；归母净利润 3889.13 万元，同比下降 16.87%。天元宠物实现营收 24.87 亿元，同比增长 7.05%；归母净利润 2901.46 万元，同比下降 48.49%。源飞宠物实现营收 14.49 亿元，同比增长 13.11%；归母净利润 8609.65 万元，同比下降 33.88%。

单看三季度单季业绩，乖宝宠物、中宠股份、天元宠物、源飞宠物、路斯股份也均出现增收不增利的现象，其中，佩蒂股份三季度营收、净利润双双下滑。

据《2026 年中国宠物行业白皮书》披露，2025 年中国城镇犬猫消费市场规模达 3126 亿元，预计到 2028 年将突破 4000 亿元。不过，宠物数量的增长已经开始放缓。过去十年，中国城镇犬猫数量年增幅最高超过 10%，到 2025 年已降至 1.8%。

在盘古智库高级研究员江瀚看来，宠物行业已经走完靠养宠人数扩张的增量阶段，进入存量抢食的新周期，犬猫数量增长放缓，企业为抢份额被迫持续加码投入，增收不增利是换挡期的典型阵痛。

" 这不会是常态，接下来两三年多数企业仍会利润承压，等低效供给出清、头部企业消化完前期投入，行业盈利水平会逐步企稳，投入产出效率是企业在这个阶段活下去的关键。" 江瀚如是说。

关于业绩增收不增利的原因，多家公司将其归因于销售费用投入加大、原材料涨价以及海外业务汇率波动。

其中，乖宝宠物在财报中表示，报告期内，主要系汇率波动、原材料价格上涨导致毛利率下降，加之境内自有品牌及直销占比提升，相对应的营销及运营费率上升，综合导致了净利润的大幅减少。

据了解，国内宠物公司早期大多靠代工起家，随着近年来宠物经济的发展开始建立自有品牌。乖宝宠物是较早开始建设自有品牌的公司之一。2013 年，公司推出自有品牌 " 麦富迪 "；2019 年前后推出高端猫粮品牌 " 弗列加特 "，切入高端线；2024 年又推出超高端犬粮品牌 " 汪臻醇 "，形成从大众到高端的品牌梯队。不过，自有品牌的建设也需要持续的费用投入。

具体来看，乖宝宠物前三季度的营业成本约为 31.17 亿元，同比增长 15.07%；在费用端，前三季度的销售费用同比增长 20% 至 12.41 亿元；管理费用同比增长 21.51% 至 3.27 亿元；财务费用也从上年同期的 -1088.12 万元增长至 5060.07 万元。

乖宝宠物方面在接受北京商报记者采访时表示，销售费用增长主要与公司自有品牌矩阵建设及市场推广投入相关，系既定品牌战略下的持续性安排。

中宠股份受境内外自主品牌宣传投入增加影响，前三季度销售费用约为 6.67 亿元，同比增长 44.32%；财务费用约为 5076.29 万元，同比增长 224.59%。

此外，企业有海外业务，利润上更多会受成本和汇兑的影响。天元宠物将业绩下降归因于 " 人民币汇率波动导致毛利率下降及汇兑损失增加，同时原材料价格上涨导致成本上升 "。源飞宠物的净利下降则主要受到职工薪酬及厂房折旧费增加导致管理费用上升，汇兑损失增加导致财务费用上升等影响。

江瀚表示，走自有品牌路线的企业正处在品牌爬坡期，必须持续砸钱做用户运营，销售费用增速高于收入是这个阶段的正常特征。如果企业代工或出口业务占比较高，虽然没有高额营销负担，但盈利会被原料涨价、汇率波动绑架，自主可控性较差。在他看来，自有品牌企业利润修复靠后续复购和单客价值提升，代工企业更多只能等外部环境边际改善。

高端、新产能与并购

面对利润端的承压，宠物上市公司均在进行调整。

乖宝宠物、路斯股份的选择是继续扩产。乖宝宠物在披露三季报的同时，更新了总额不超过 11 亿元的可转债发行方案，计划将募集资金核心投向年产 30 万吨高端宠物主粮食品项目、宠物食品数智工厂项目以及补充流动资金。乖宝宠物方面在接受北京商报记者采访时表示，该募投布局基于公司对行业长期趋势的判断——高端主粮需求增长与生产数智化是确定性方向。

7 月，路斯股份发布公告称，与自然人李准共同出资 500 万元设立合资公司，分两期建设 " 年产 6000 吨宠物湿粮项目 "，项目投资总额预计 1952 万元，建设期预计一年，项目达产后年预计可实现营业收入 13200 万元，净利润 1100 余万元。

另据天元宠物披露，公司将 " 电子商务及信息化建设项目 " 达到预定可使用状态日期从 2026 年 11 月延期至 2028 年 11 月，并终止 " 产品技术开发中心建设项目 "。同时斥资约 6.4 亿元推进对电商服务商淘通科技的收购，并申请不超过 4 亿元并购贷款专项用于支付现金对价。

在知名战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪看来，这笔并购带有明显的补渠道短板意图，用淘通科技的天猫、京东、抖音代运营能力补上国内 C 端闭环的缺口。" 不过，企业应当优先建立精细化的成本管控与品效合一的营销体系，依托数字化降损耗、精准投放，减少无效费用，依靠产品差异化构建护城河，跳出内卷困局。" 詹军豪进一步表示。

中宠股份、佩蒂股份则均在等待新产能的落地。据了解，中宠股份美国第二工厂预计将在 2026 年 Q3 末逐步落地，预计达产后可形成 1.2 万吨烘干类、风干类等宠物零食产能，有望增强北美本土供应能力。佩蒂股份新西兰年产 4 万吨高品质主粮产线正处于产能爬坡阶段，其生产的部分主粮产品已进入国内市场销售。

针对相关问题，北京商报记者向中宠股份、天元宠物、源飞宠物、路斯股份、佩蒂股份分别发去了采访函，截至发稿未收到回复。

北京商报记者 郭秀娟 王悦彤