苹果股价自 6 月底低点以来上涨 25%，市值增加约 1 万亿美元。随着估值升至 2008 年以来最高水平，市场对其即将公布的财报寄予厚望，任何业绩不及预期的情况都可能引发股价波动。

苹果公司近几个月来的股价大涨，使这家 iPhone 制造商在周一美股收盘后公布财报时，几乎没有任何令人失望的余地。

自 6 月底触及低点以来，苹果股价已上涨 25%，市值增加约 1 万亿美元。与此同时，苹果稳定的营收增长和持续增加的自由现金流，为担忧 Alphabet 和亚马逊等超大型科技企业在人工智能基础设施上投入巨资的投资者提供了避风港。

这轮上涨使苹果股票的估值达到 2008 年以来最高水平。如果公司业绩不及市场预期，股价将尤其容易受到冲击。

汇编的数据显示，按照未来 12 个月预期收益计算，苹果目前的市盈率达到 36 倍，几乎是标普 500 指数整体估值的两倍。

持有苹果股票的 Tandem Investment Advisors 联席首席投资官本 · 卡鲁（Ben Carew）表示：" 苹果目前的估值处于其历史估值分布的第 99 百分位。当一项资产的定价如此充分时，任何意外情况都可能构成风险。"

他补充道：" 目前，苹果被视为一种避险投资，但如果其增长弱于市场预期，投资者就会认为它并没有想象中那么安全，我们可能看到其估值倍数遭到重新评估。"

对于长期关注苹果的投资者来说，这种风险并不陌生。

三个月前，由于零部件短缺拖累公司季度营收指引，苹果股价曾创下 16 个月以来最大单日跌幅。

华尔街预计，苹果第四财季营收将同比增长 11%，至 1135 亿美元，净利润将增长 6%，至 292 亿美元。

汇编的分析师平均预期显示，这将使苹果 2026 财年全年营收增速达到 15%，创 2021 年以来最高水平。不过，预计未来两年公司的营收增速将有所放缓。

苹果此次财报将首次为市场判断其新款折叠屏 iPhone 的受欢迎程度提供实质性依据。

这款设备于上个月开始销售，苹果表示市场需求 " 异常强劲 "，交付时间已被推迟至明年。

然而，分析师认为，交付周期延长也可能反映出产品供应有限。此外，有报道称，iPhone Duo 的屏幕在短时间使用后便出现开裂问题，这可能削弱该产品对非早期尝鲜用户的吸引力。

Duo 对苹果至关重要。

它不仅代表了苹果旗舰产品多年来最大的一次设计变革，而且起售价高达 1999 美元。投资者希望，这一高端定价能够推动公司营收增长。

行业研究（Bloomberg Intelligence）估计，随着消费者从价格相对较低的 Pro 和 Pro Max 机型转向 Duo，这款手机有望在 2027 财年创造 280 亿至 320 亿美元的销售收入，并推动 iPhone 平均售价上升。

上周，苹果作为科技股避风港的吸引力表现得尤为明显。

Alphabet 和亚马逊公布令人失望的财报后，投资者纷纷撤离人工智能相关股票。

上周五，费城证券交易所半导体指数暴跌 7.2%，创 6 月以来最差单日表现。相比之下，苹果股价仅下跌 1.2%，表现优于标普 500 指数。

随着英伟达股价卷入这轮抛售，苹果上周五超越这家芯片制造商，自 7 月以来首次重新成为全球市值最高的公司，市值达到 5.03 万亿美元。

尽管苹果的营收增速落后于大多数大型科技同行，但其自由现金流表现格外突出。

随着投资者对科技巨头的人工智能支出热潮越来越持怀疑态度，自由现金流已成为衡量企业表现的关键指标。

预计苹果 2026 财年自由现金流将增长超过 40%，达到 1415 亿美元，并在未来三个财年继续增长。

相比之下，Alphabet、Meta 和亚马逊预计将持续面临自由现金流缺口。

纽伯格伯曼（Neuberger Berman）高级研究分析师丹尼尔 · 弗拉克斯（Daniel Flax）表示：" 市场认可苹果强大的自由现金流创造能力。如果这种表现能够持续，我认为苹果股价仍有进一步上涨的空间。"

他补充道：" 对苹果股价而言，最重要的是公司能否成功推进产品更新周期，并将其转化为强劲的自由现金流增长。至少从初步迹象来看，市场对 Duo 的兴趣相当浓厚。"

然而，高估值与低增长并存的局面，已经削弱了华尔街对苹果股票的热情。

自苹果 7 月底公布上一份财报以来，至少已有六名分析师下调了该股评级。

10 月，Loop Capital 以 iPhone 出货趋势为由，将苹果评级从 " 买入 " 下调至 " 持有 "。

上周五，美国银行也将苹果移出其美国股票最佳投资建议名单（US 1 List），并表示：" 考虑到公司可能面临相对于市场一致预期的不利因素，我们对其短期前景持谨慎态度。"

在追踪的分析师中，建议买入苹果股票的比例不足 60%，而微软、亚马逊和 Meta 的这一比例均超过 90%。

此外，苹果当前股价高于分析师平均目标价，使其成为 " 七巨头 " 中唯一一只未来 12 个月隐含回报率为负的股票。

Tandem Investment Advisors 的卡鲁表示：" 估值是苹果面临的主要风险，但考虑到其商业模式具有更高的确定性，苹果确实值得享有一定程度的估值溢价。"

他补充道：" 我们在其他科技股上看到的波动，反映出市场对这些企业前景存在多大的不确定性。除非苹果公布的财报真正动摇投资者对其基本面的判断——而我认为这种情况不太可能发生——否则苹果至少应该能够继续免受部分市场波动的影响。"