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新能源材料行业正在发生的变化。经历前几年的产能扩张和价格竞争，磷酸铁锂产业链部分环节开始出现价格回升，企业盈利能力也在逐步修复。

10 月 30 日，龙蟠科技披露 2026 年前三季度经营数据，实现营业收入 122.75 亿元，归母净利润 5.06 亿元，上年同期则为亏损 1.10 亿元。作为公司目前最重要的业务，磷酸铁锂正极材料前三季度平均销售价格同比上涨 50.10%，相关业务收入达到 100.63 亿元。

从收入结构看，龙蟠科技已经完成了相当程度的业务转型，磷酸铁锂正极材料成为公司业绩增长的主要驱动力。

铁锂价格上涨 50%，

行业盈利修复正在兑现

财报中磷酸铁锂价格的变化尤为明显。公司披露，前三季度磷酸铁锂正极材料平均销售价格同比上涨 50.10%。与此同时，相关业务产量达到 27.18 万吨，销量达到 22.76 万吨。产品售价回升，出货规模同步扩大，共同带动了公司营收增长。

过去几年，众多企业进入磷酸铁锂正极材料领域，行业经历大规模产能扩张。供给增长一度超过需求，产品价格和加工费持续承压。

今年，行业需求结构出现变化，动力电池市场保持对磷酸铁锂材料的需求，储能市场则提供了新的增量空间。储能电池更加重视安全性、循环寿命和全生命周期成本，磷酸铁锂因此具备较强的应用基础，新增的储能订单改善了材料企业的产能利用情况。

价格上涨的同时，上游原料采购成本也大幅上涨。公司前三季度碳酸锂采购均价同比上涨 103.49%，磷酸铁采购均价同比上涨 33.19%，均高于同期磷酸铁锂销售均价的涨幅。

单纯依靠出货规模扩大或者产品提价，企业不一定能获得相应的利润增长。原材料涨价能够向下游传导的比例、加工费改善幅度、客户议价能力、产能利用率，共同决定公司的实际盈利水平。

龙蟠科技当期主营业务利润和整体毛利率同步提升，说明主营业务的盈利能力已初步修复。后续行业竞争将集中在成本控制、客户资源和产能利用效率等维度。

从正极材料到磷酸铁，

龙蟠科技加快供应链一体化

正极材料主业好转之际，龙蟠科技开始向上游原料环节延伸。

10 月 30 日，公司披露，控股子公司山东锂源拟投资建设年产 15 万吨电池级磷酸铁项目，预计总投资 9.42 亿元，建设期预计为 12 个月，预计 2028 年 1 月达到预定可使用状态。

磷酸铁是磷酸铁锂正极材料的重要原料，原材料采购价格和供应稳定性直接影响产品成本。在碳酸锂等原材料价格波动较大的阶段，供应链管理能力成为材料企业的重要竞争因素。

龙蟠科技在磷酸铁锂业务增长阶段布局上游，旨在提高磷酸铁原料内部配套能力，稳定原材料供应，并进一步控制生产成本。

扩大上游配套需要较高的资金投入。公司计划通过募集资金、自有资金、银行贷款等方式筹措资金，并将原有募投项目结余资金中的 2.16 亿元用于新项目建设。公司披露的项目税后财务内部收益率预计为 11.26%。

当前磷酸铁锂行业扩产计划较多，能够获得充足订单支撑、形成稳定回报的有效产能依然稀缺。

新增磷酸铁产能能够顺利投产，配合正极材料出货增长，有望进一步改善公司供应链效率。行业供给再次快速扩张、下游需求低于预期，新项目也可能面临产能消化和资本回报压力。

项目建设进度、原材料自供比例、正极材料客户结构以及新增产能的实际利用率，将直接决定龙蟠科技此次上游布局的实际成效。

利润增长之后，

现金流和库存决定下一阶段成色

龙蟠科技前三季度主营业务盈利改善背后，仍能观察到业务扩张带来的资金压力。

前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为 -22.81 亿元。截至 9 月底，公司存货达到 55.29 亿元，较 2025 年末的 15.97 亿元明显增加；应收账款达到 33.24 亿元，也高于年初水平。

公司在三季报中解释，随着磷酸铁锂业务产销量扩大，为保障生产和订单交付，公司增加了碳酸锂等核心原材料备货，导致存货资金占用增加。

材料企业业务规模越大，原材料采购、库存储备和客户账期对资金的要求也越高，利润增长尚未经过现金流验证。

原材料价格波动还加大了库存管理压力。受碳酸锂价格波动影响，公司前三季度计提各项减值准备约 1.28 亿元，其中存货跌价准备约 9388 万元。若后续库存随订单交付顺利转化为收入，资金占用有望逐步缓解；下游需求不及预期，会极大库存跌价风险，重新影响利润。

此外，公司截至三季度末货币资金约 62.89 亿元。考虑到上游项目投资和日常经营资金需求，后续资本开支与现金流管理同样重要。

从产业链环节来看，龙蟠科技与赣锋锂业、天齐锂业的盈利驱动有所不同。后两者处于锂资源及锂化合物环节，业绩对锂价变化更加敏感；龙蟠科技处于正极材料制造环节，业绩直接受到出货规模、加工费和生产成本的影响，所处的盈利周期与上游企业并不一致。

结语：

行业复苏之后

真正的竞争才刚刚开始

磷酸铁锂行业正在逐步回复盈利能力。

材料价格上涨、出货规模扩大和加工利润改善，推动龙蟠科技实现扭亏为盈；与此同时，上游磷酸铁项目也已启动。

处于扩张期的材料企业依然面临着长期经营考验。企业的竞争位置在哪，要看其新增产能能否形成成本优势，库存能否顺利转化为现金流，以及客户订单能否支撑长期产能利用率。持续做好成本控制、库存周转、产能利用，将决定龙蟠科技能否将阶段性的行业景气转化为长期经营优势。

* 本文内容仅基于公开资料梳理行业发展趋势，不构成任何投资建议。