记者丨朱治宣

编辑丨林曦 黎雨桐

10 月 29 日，深交所上市委审议通过广东微容电子科技股份有限公司（以下简称 " 微容科技 "）的创业板首发申请。从 4 月 28 日受理到过会，184 天。

这家公司和其他排队上市的企业不太一样。2025 年末，它的短期借款、长期借款都已清零，资产负债率 16.70%，账上还有着超过 22 亿元的理财、定期存款和大额存单。

随着 AI 算力竞赛的升温，生产 MLCC 的微容科技正从产业链不起眼的角落被推到了聚光灯下。

产能利用率 97.76%

MLCC（片式多层陶瓷电容器）被称作 " 电子工业大米 "，全球每年出货约五万亿颗，在如今的 AI 时代，小到手机、大到几十万元的 AI 服务器都离不开它。

MLCC（片式多层陶瓷电容器）

高盛研报指出，MLCC 已经是 AI 服务器物料清单里仅次于 GPU 和存储芯片的第三大成本项，预计 2025 至 2030 年市场规模增长约 4.3 倍。

微容科技的 IPO，把云浮罗定这座山区县级市拉进了资本市场的视野。

一家电容器厂，凭什么从粤北山区的县城一路跑到创业板门口？答案要从创始人陈伟荣的选择说起。

陈伟荣（1959 年出生现年 67 岁），广东罗定人，1978 年考上华南理工大学无线电专业。毕业后，他去了深圳，进入康佳集团，从一名普通技术员做起，一路做到总裁。

35 岁那年，他成为中国最年轻的家电企业掌门人之一。彼时，他与创维创始人黄宏生、TCL 掌门人李东生并称 " 华工三剑客 " ——三位华南理工校友，各自执掌一家中国家电行业的头部企业。

离开康佳之后，58 岁的陈伟荣带着一支核心团队回到家乡，开始铺就高端电容产业的蓝图。很多人纳闷，这位早已功成名就的企业家，为什么突然去做这样一个不起眼的 " 小东西 "？当时很多人不理解。但陈伟荣心里清楚，中国电子产品的组装能力已经很强，真正容易被 " 卡脖子 " 的，往往正是这些基础元器件。

陈伟荣

按弗若斯特沙利文数据，以 2024 年 MLCC 收入计，微容已位列中国大陆厂商第 3 位，超微型 MLCC 按销量更是中国第 1、全球第 2，仅次于日本村田。

2023 年至 2025 年，微容科技营收分别为 10.41 亿元、15.12 亿元、18.45 亿元，归母净利润分别为 0.57 亿元、2.35 亿元、2.69 亿元；三年营收年均复合增速 33.17%，净利润年均复合增速 116.65%。

微容科技的产线，已经快被 MLCC 订单填满了。

招股书披露，公司产能利用率从 2023 年的 59.68%，一路攀升至 2024 年的 75.63%、2025 年的 97.76%，接近满载。截至 2026 年 9 月末，公司在手订单 17.75 亿元，比 6 月末接近翻倍，其中消费类 10.73 亿元、工业类 5.14 亿元、车载类 1.88 亿元。

订单为什么这么急？

2026 年以来，村田、三星电机、太阳诱电这些日韩头部厂商，纷纷把产能和投资重点转向 AI 服务器、数据中心和汽车电子，消费类 MLCC 被相对后置。三星电机计划到 2040 年在釜山持续投入高端封装与 MLCC 产线，村田、太阳诱电则保持每年约 10% 的有序扩产节奏，方向都指向高附加值领域，没有一家把消费电子列为重点。

微容科技承接的，正是这块被让出的消费类高容市场。国内的三环集团、风华高科同样在重点布局服务器和汽车电子，消费领域并非它们的扩张重心，这让微容面对的竞争压力相对可控。2026 年前 9 个月，公司消费类收入 12.69 亿元、同比增长 22.27%，已经接近 2025 年全年水平。

MLCC 是典型的重资产行业，流延、叠层设备投入巨大，扩产周期长，企业必须在产能见顶前提前布局。微容规划 2027 至 2028 年投入超 30 亿元建设产能，而这次 IPO 拟募资 16.75 亿元，其中 13.7 亿元投向高端 MLCC 扩产。靠自身经营积累，很难完全跟上这个节奏。

更何况，上市还承载着早期投资人的退出安排。招股书显示，48 家投资人股东历史上签署过含回赎权的对赌协议，公司作为义务人的条款已终止，实控人作为义务人的条款在受理后中止、若上市失败则恢复。对这些早期资本而言，资本市场是最主要的退出通道。

不过，微容的增长并非一路坦途。2026 年上半年，公司营收 10.09 亿元、同比增长 20.64%，净利润 1.20 亿元却同比小幅下降 1.25%，毛利率从 2025 年的 27.58% 回落到 26.80%。增收不增利，说明在产品结构切换和价格竞争中，它的盈利能力还存在短期波动。

按照经申报会计师审核的盈利预测，微容科技预计 2026 年全年实现营收 26.04 亿元、同比增长 41.11%，净利润 4.21 亿元、同比增长 56.13%。

那么，全年 4.21 亿元净利润的目标，还能否达成？

公司问询回复显示，2026 年前 8 个月公司净利润已超过 2.44 亿元，也就是说 7、8 两个月就赚了约 1.24 亿元，月均约 6200 万元，明显快于上半年的月均 2000 万元。这样一来，剩下 9 至 12 月只需完成约 1.77 亿元，月均约 4400 万元，反而低于 7、8 月已经达到的水平。

再叠加 9 月末 17.75 亿元的在手订单、二期产能释放，以及招股书披露的 " 三季度三类产品毛利率均有较大幅度提升 "，全年目标是有现实支撑的。

不过，公司招股书明确写道，下半年供需紧张可能是行业阶段性特征，若未来售价下行速度快于成本下降，毛利率可能回落。盈利预测建立在一系列假设之上，本质是预测而非已兑现的业绩，最终仍要靠下半年的实际数据检验。

豪华的股东阵容

市场对微容科技的审视，集中在资金的真实用途上。

先看账面那 22 亿元。拆开结构，它由三部分构成：银行理财产品 6.38 亿元、一年内定期存款 2.60 亿元、一年以上定期存款和大额存单约 13.56 亿元。公司在回应中强调，这些资产多为有期限约束的存款和存单，与可以自由支配的营运资金有本质区别。

该公司本次拟募资的 16.75 亿元，计划将 2 亿元用于补充流动资金，这一安排的合理性在问询阶段已被反复追问。既然有这么多金融资产，为什么还要募资 2 亿元补充流动资金？

微容的解释是，2027 至 2028 年有超 30 亿元的产能投入，叠加营收规模扩大带来的营运资金刚性占用，2 亿元补流是为日常运营提供结构性缓冲，并承诺资金专户存储、不会变相购买理财。

定期存款和大额存单确实存在流动性约束。但这些资产到期后终究会转化为可用资金，补流的必要性，需要结合未来实际资本开支和经营现金流持续检验。这也是监管三轮问询始终关注的原因。

另一项质疑指向实控人之一陈绮慧的股权转让。

2025 年 11 月 13 日，即 IPO 受理前约 5 个月，陈绮慧以 26.49 元 / 股的价格，向联想创投、上汽创投、建银投资等机构转让合计 377.13 万股，对应金额约 9990 万元。这并非孤立动作，同期大量早期股东同步转让老股，公司还进行了 5.65 亿元的 Pre-IPO 增资，接盘方以国资和产业资本为主。

微容科技澄清，实控人个人出让少量股权，是为了补足交易价格与 C+ 轮协议约定回赎价格之间的差额，平稳推进早期投资人退出，不存在套现情形。

从金额看，近亿元相对于实控人的整体持股和公司体量，比例不算大，交易也有老股东退出、新资本接盘的完整背景。但 " 申报前实控人减持 " 的时点天然敏感，这笔交易的真实性质，最终要靠后续股权变动和资金流向来验证。

打开微容科技的股东名单，就会发现其背后豪华的阵容，头部手机品牌、汽车巨头形成了坚实的 " 靠山 "。IPO 前，OPPO 合计持股 7.46%，为最大外部股东；小米产业基金持股 3.37%；联想旗下机构合计控制 1.49%；上汽旗下机构合计控制 1.52%。此外，工业类客户覆盖中兴通讯、摩尔线程，车载类客户覆盖比亚迪、零跑等等。2025 年 12 月 Pre-IPO 轮增资后，公司投后估值约 115 亿元。

对微容科技而言，产业窗口确实打开了，但按照产业周期来看，窗口不会一直存在。新增产能能否如期消化、高端良率能否持续改善、如何面对国际厂商的竞争，都要靠后续一个个具体的经营数据来回答。

SFC

出品丨 21 财经客户端 21 世纪经济报道

编辑丨黎雨桐